Fri Jan 03 2025 23:59:59

艾雲豪

《巨星經濟學》(2022)、《超級巨星經濟學》(2020)和《誰偷走了紅魔》(2016)等書的作者;英文書Rise from Crises(2022)的主編和其中兩篇論文的撰寫人。中環人、球場心、光影迷。職場上是公司收買佬,經歷許多光怪陸離之人和事,愛看數據,但又不太相信數據;常與三山五嶽中人談買論賣,结交不少匪類,習慣於刀鋒邊上舔血。閒時馳聘沙場草地,遊走英超西甲,發現足球這本經,原來也是一本煉金術;近來又發覺影話戲中,原來也有許多金融軼事,與公司買賣息息相關。現把見聞公諸同好,望激起一些話題、半分點子!

《長安的荔枝》三:資本在權力面前
作者:艾雲豪2025-12-01
隨着荔枝專案受到朝廷關注,李善德離打通「荔枝路」只一步之遙。但右相楊國忠的華麗登場,讓蘇諒的投資頓成泡影。
《長安的荔枝》:B輪投資的邏輯
作者:艾雲豪2025-11-24
創投自然要有耐性、得冒險,李善德確實不是一個空談理想的小吏,他的理性與執着近乎現代發明家及創業家。
《長安的荔枝》四步曲:一位被時代忽略的投資人
作者:艾雲豪2025-11-17
在華人世界的敘事中,商人通常會被排除在主流之外。儘管當代中國大陸早已是工商金融業現代化的實踐者,卻依然不怎麼把那些「蘇諒們」放在眼內。
私募信貸的試煉與陷阱
作者:艾雲豪2025-11-10
私募信貸不是壞東西;它是現代金融市場「去中介化」後的新輸油管。但輸油管需要壓力表、止回閥與洩壓口。First Brands 的事件提醒我們:保護條款不是保險箱,抵押物不是現金流,平滑的淨值也不是穩定的經濟實力。
收益密碼:投資人為何擁抱私募信貸?
作者:艾雲豪2025-11-03
私募信貸最吸引人的地方,不僅在於票面上的雙位數回報,還在於這些回報是如何透過金融工程釋放出來的。在美國,直接貸款的收益率約10%;在歐洲,則接近12%。
銀行歸來 但舞台已改變
作者:艾雲豪2025-10-27
在最典型、最需要大額融資的交易場境中,私募信貸已經成為主角。商業銀行或許已經回到中場,但業已退居配角。
私募信貸的供求:企業為何另結新歡
作者:艾雲豪2025-10-20
私募信貸崛起太快,難免有人擔心:這會不會是一場正在醞釀的泡沫?表面上,資金流入的確驚人,但仔細對照數字,答案卻也不一定是絕對的。
輸掉俏江南的不是對賭 而是拖帶
作者:艾雲豪2025-10-13
張蘭會輸的原因不是未達標的業績,而是因為拖帶權。拖帶權剝奪了創始人(或任何不想走的投資者)「留守」的選項。無論你對公司多麼有感情,無論你還想不想做夢,當觸發者決定離場,你只能隨波逐流。
對賭以外其他史詩式條款
作者:艾雲豪2025-10-06
資本世界的制勝關鍵往往濃縮幾行條款中,除了對賭協議外,控制權與優先權這兩大類條款,已經足以支撐一場史詩式的夜宴。
對賭與掛鈎:當激勵機制變味的時候
作者:艾雲豪2025-09-29
不論是 Earnout 還是 VAM,設計初衷也許都不壞。問題在於當這些制度被放進一個複雜而仍帶着野蠻生長特質的市場環境時,結果往往南轅北轍。
比電影更劇力萬鈞的對賭
作者:艾雲豪2025-09-22
張蘭欲把其品牌俏江南做成餐飲界的 LV,但她與基金的兩次交鋒──估值調整機制(VAM)與回購條款,皆以慘敗收場,最終失去其公司控制權。無論企業家把資本當推手還是羔羊,都應量力而為。否則,故事的結局往往與銀幕上的同等慘烈。
致命的對賭:從《獵金遊戲》到現實市場
作者:艾雲豪2025-09-15
VAM 與 Earnout 都是金融市場的下注機制,只不過下注的方向不同。一個讓賣方背書未來,一個讓買方押寶表現。
對賭協議:資本的陷阱與鬥智賭局
作者:艾雲豪2025-09-08
對賭協議多見於私募股權、併購交易和上市集資的交易之中,是投資者和被投企業就業績未達預期所訂的估值補償機制。但在香港,對賭協議未有被視為主流程,反使用英美常見的「棘輪條款」作為反稀釋保護工具,但這與中國式以業績為賭注的強硬協議並不盡相同。
金融城電影裏的資本世界
作者:艾雲豪2025-09-01
打從上世紀 80 年代的《華爾街》(Wall Street)開始,金融電影的結局似乎都大同小異。《獵金遊戲》整體不失趣味,但劇情仍顯老套。
美、中之金是否都是鍍出來的?
作者:艾雲豪2025-08-25
美國鍍金時代,面對資本野蠻式擴張與政商勾結的挑戰,引伸了一系列的改革與監管政策,才成功令市場推向較為成熟和規範的軌道。內地亦正經歷類似的拐點。這也許是穿越兩個世紀的「鍍金遊戲」最值得借鑒的地方。
數據啟示史詩的唯一性
作者:艾雲豪2025-08-21
費格遜27年締造13冠英超霸業,曼聯要達到費格遜年代的高度,屬於不可能重現的現象。相信曼聯仍會有光輝時刻、仍可奪盃添喜,但上述「歷史級」霸業?那僅是屬於費格遜的時代風光。
獨角獸成人禮:從創投學徒到併購巨獸的華麗轉身
作者:艾雲豪2025-08-18
VC培育的小公司,在創投的庇蔭下搖身一變,成為獨當一面的資本巨獸。別看它們表面風光,背後其實難掩其內心的不安全感,它們許多優勢是相對的。
風險投資主導的併購的雙面鏡:FOMO 與 GO
作者:艾雲豪2025-08-11
風險投資推動的補充式併購是雙面刃,FOMO與Game Over型併購都不是傳統簡單的「做大做強」的工具,而是成為競爭策略、退出機制與生態博弈的一部分。
風險投資從創業孵化到併購資本的華麗轉身
作者:艾雲豪2025-08-04
企業頻繁透過併購擴張策略往往增加內部整合難度,可能導致文化衝突與人才流失,併購效益未必能完全實現。但無論如何,VC推動的「第二階導數」式的併購行為,已成為現代資本市場矚目的常態。
股權投資的向上炒、向下炒
作者:艾雲豪2025-07-28
無論是「向上炒」還是「向下炒」,投資的兩種操作方式並非僅是技術上的選擇,更代表着對資本主義本質的不同理解與態度。
《誰偷走了紅魔》續篇:33年英超數據 啟示史詩唯一性
作者:艾雲豪2025-07-17
本文從統計的視角來看曼聯與利物浦的起落興衰,觀其歷史意義。如沒有1986年上任的費格遜,曼聯今日或許仍只是英格蘭「名牌前列球會之一」。
併購協同效應的加減法
作者:艾雲豪2025-07-14
在M&A的世界,協同效應不是一錘子買賣,而是一場動態的平衡遊戲。有時候,最大的協同效應,其實是不要讓加法變成減法。
協同效應的生命周期
作者:艾雲豪2025-07-10
Wharton商學院教授Feldman和Hernandez發表研究指出,協同效應有其生命周期。本文分析三大傳統協同效應──收入提升、成本與營運改善,以及財稅效益,指出三者之別。
《職特隊:最終清算》:AI失控
作者:艾雲豪2025-07-07
科幻電影揭示人類正站在技術發展的臨界點,人工智能的快速擴張,已讓現狀與虛構情節難分難解。真正「不可能的任務」,其實是如何駕馭AI。忽略這個平衡,最終可能引爆人類自我毀滅的連鎖反應。
彎道超車的終點:內卷
作者:艾雲豪2025-07-03
在不同的產業裏,「彎道超車」被奉為金科玉律。這股彎道超車風,其實就是近兩年內卷的前因。每家企業都知道這條路行不通,但每家都無法接受成為那個「不捲的逃兵」。
當全民指數的懶人包當道時
作者:艾雲豪2025-06-30
當市場充斥着懶散與盲從的投資者,認真做功課的投資人反而有機會找到那些被錯誤定價的股票,賺取報酬。
水餃女王嗅到別人嗅不到的香(港)味
作者:艾雲豪2025-06-26
臧姑娘的奮鬥值得欽佩,但仔細一想,從事餐飲服務業的誰不是如此?那麼,臧姑娘究竟有何超越這些能熬的人之處,能脫穎而出?
家廚憑什麼成為水餃皇后
作者:艾雲豪2025-06-23
電影《水餃皇后》中不斷標榜的個人奮鬥精神固然值得肯定,背景音樂反覆哼着〈阿信的故事〉,但我們不能忽視「邊有半斤八両咁理想」的普遍性。
長期的幻覺:當時間變成麻醉劑
作者:艾雲豪2025-06-09
長期投資並非萬靈丹。時間能降低風險發生的機率,卻會放大損失的規模。別被年化波動的假象迷惑,真正的風險在於最終的累積結果。
誰吃了創投的奶酪:私募債權投資
作者:艾雲豪2025-06-05
傳統的銀行貸款已經退出了風險較高的市場,創造了一個龐大的資金缺口。靈活的私募債管理者迅速填補了這一空白,為那些未受到傳統銀行充分服務的企業提供量身訂製的融資解決方案。