你今天分散風險了嗎？
這像是一句傳統得不得了的金融問候語，理應是當代投資人該像刷牙一樣養成的每日習慣。畢竟，我們都知道，不管你多相信某支股票、多愛某個市場，市場本身從來沒簽過回報的保證書。而你最不想在退休前聽到的一句話，大概就是「你把雞蛋全下到了昨天最火紅的籃子，只是那籃子今天破了」。
分散投資能降低資產波動風險
在現代投資的聖殿裡，有一條戒律幾乎無人不曉──「分散風險」就是一切。自從馬可維茲（H Markowitz）1952年發表那篇開天闢地、有如摩西劈開紅海的諾貝爾獲獎作之後，資產配置中的分散投資便不只是投資策略的選項之一，更成為投資人的信仰工程。當中多數「教義」難免有點玄虛，但這條戒律倒是有數理根據：投資組合的平均報酬是持有資產報酬的加權平均，而風險（以標準差計）則涉及資產間的相關性。只要資產之間的報酬不是完全同步波動，便能靠「不把所有雞蛋放在同一個籃子裏」來降低整體風險。
不論你選擇將資金分散在石油公司與科技股，還是新興市場債與美國國債，這個模型告訴你：分散可以使報酬更穩定、風險更可控，甚至能讓你在不增加風險的情況下提高報酬。聽起來像不可能的午餐──富達的投資家就以此為文，寫了篇廣為傳誦的「分散投資是世上唯一的免費午餐」。數學是如此推導，但人們的行為卻很少跟從聖經寶典。
集中投注一個市場不是明智之選
我年初時在某個大型資產管理公司的投資委員會會議上，面對的是一群經歷過各種泡沫與金融海嘯的資深專業投資經理人，當時，他們會很認真地告訴你：「過去十多年，只要買美國股票，不用動腦，就能打敗市場，我們應該加注，這是不用腦子都應該做的事！」這不是假設性對話，我親耳聽過，還不只一次。
這些人不是無知的新手，他們讀過所有教科書，在職場上也歷盡風霜。但他們在「市場先生」鍾愛單一市場的表現所迷惑了，漸漸遺忘了分散投資這個福音。他們不再接受高雅的分散教義，而是轉向世俗美股這位表現亮麗的單一神祇，把所有信仰投注在一個國家、一個市場的手裏。對這種行為該怎麼形容？是「自負」還是「選擇性失憶」？
投資是一場馬拉松
讓我們重申常識：分散的目的不是為了讓你每年都跑贏市場，而是讓你不至於在錯的一年就從此消失於人間。一個不錯、過得去、但穩定的回報，是持續作戰的必要條件，而不是市場高潮迭起時的可有可無的道德提醒。投資，畢竟不是演講比賽，不需要激情陳詞；它是一場馬拉松，比的是你能不能撐到最後。
然而，分散風險可能像主日講道般，每周在禮堂上會被反覆朗誦，然後，我懷疑，許多投資人離開週日的「教堂」後，到了周一開市時，又會立刻回到那熟悉的交易室，點開那唯一的、信心滿滿的炸子鷄，把雞蛋再度擺回同一個籃子。然後卻又在心底默默祈禱：「這次，願神光再現。」
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
