踏入5月，全球有關穩定幣的討論驟然升溫。在特區，立法通過了《穩定幣條例》，釐定了發行人的發牌制度。在美國，參議院也通過了一項名為"GENIUS"的法案，為美元和美債掛鈎的穩定幣建立監管框架。內地官媒質疑美國推動穩定幣目的是擴張美元霸權，看來中美雙方的穩定幣角力，才剛剛開始。就連國際結算銀行（BIS）也加入討論，警告穩定幣不適合作為貨幣體系的核心，更有可能削弱金融完整性及國家貨幣主權。BIS批評穩定幣欠缺單一性（可以有多種相同掛鈎貸幣的穩定幣）、靈活性（可以支持超大宗金額的交易）和可靠性（發行商和平台風險）。
全球流通量最大的穩定幣是Tether發行的USDT，市值接近1600億美元，在穩定幣的市場佔有率高達75％，但因為公司總部設於英屬處女島，運作欠缺透明度，不一定受益於特朗普開放美國市場。反之，母公司Circle（美：CRCL）在美國上市，市場佔有率居次的USDC，卻股價大漲。
眼下，全球穩定幣的主要掛鈎貨幣，本來就是美元。Tether名義上可以發不同幣種的穩定幣，也包括人民幣穩定幣，但我在網上查看CNHT（CNH代表離岸人民幣，T是Tether），交易量少得可憐。特朗普的"GENIUS"法案進一步落實美元除了在舊經濟上的領導地位外，也在數字經濟上植根。
新出台穩定幣不易獲消費者支持
萬變不離其宗，穩定幣的流通度始終離不開與它掛鈎的Fiat Currency的使用率。中國要在國際穩定幣市場上分一杯羮並不容易，因為在岸人民幣市場仍是一半封閉市場，只能仰賴離岸人民幣去參與穩定幣市場。
今天大家都明白穩定幣是一交易系統，而不是像比特幣般的虛擬貨幣，可以作為投資或投機工具。但市場上除了現金之外，消費者已經有多種支付選擇，包括信用卡、電商平台（阿里和騰訊支付）和儲值卡（八達通）。新出台的穩定幣要賺得消費者的支持，並不容易。當然如果穩定幣的發行商能夠將經營上的可觀利潤，例如利息收入，部分轉讓給消費者，又當別論。
但是，政府支持開發穩定幣，又豈止是為了商機。我不是央行肚裏的蛔蟲，但我感覺穩定幣這玩意，政治考量可能比經濟考量更重要。這些年來，一直有人擔心，如果中美持續交惡，中國會不會被踢出西方主導的SWIFT系統呢？此外，如果美元的結算大部分都發生在美國，資金會不會因為政治原因，被美方扣押呢？人民幣穩定幣會為這些問題帶來新的想像空間。
後記：本欄很早便討論穩定幣，甚至提出發行離岸人民幣穩定幣，以促進仍未竟全功的人民幣國際化（文章刊於2023年5月23日，題目是〈人民幣穩定幣〉）。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
