大義滅屍 效果成疑

港交所（388）就長期停牌公司問題修改規例，8月1日起持續停牌18個月的主板公司將要被除牌，創業板股份持續停牌12個月，亦會被剔除上市地位。距離新例生效還有兩個月，未知之前的一批股份，在新規則下停牌時間如屬邊緣除牌個案，會否因而加快尋求復牌方案，尤其是一、兩隻早前廣泛關注的股份。

以往交易所對長期停牌公司處理較寬鬆，涉及的公司部分愛理不理，部分更近乎處於真空狀態，形成大批所謂殭屍股。正因如此，港交所新規被市場形容為消滅殭屍大行動。撇除創業板，應否將18個月列作除牌分界線，市場其實談不上有一個絕對共識。觀乎收回的40多份意見，贊成18個月佔兩成七、以24個月作為界線只有兩成二。可以說，現有方案僅僅佔些微相對為多的支持意見而已，未來會否引起爭議，仍屬未知之數。誠然，不論用12、18或24個月作除牌界線，支持一方提出重點在於只要有誠意復牌，任何時間規限都可以是足夠，在再提交復牌建議時，監管者有可能行使一定酌情權。反對一方認為，18個月或以下時間較短，及應加設逃生板，為小投資者提供沽貨離場機會。

設立逃生板忽略市場問題

理想與現實往往是兩回事，設立逃生板，表面上為小投資者提供最後沽貨機會，但提出建議的似乎忽略了有沒有市場問題。既然股份隨時除牌變成廢紙，即使大幅折讓，哪有買家願意接貨？投資除賺蝕外，重點在於履行責任承擔。如將長期停牌公司加快除牌速度，間接上有可能提高投資者對部分股份的自我承擔警惕。其實不務正業，純粹製造炒作的細價股，如沒有市場，久而久之，市場理性動力就會減低市場故意製造的不理性及投機行為。當然除牌後，幾乎等於一無所有，監管者如何能對存心詐騙、設局操控及違規公司有更高刑責，以及對受害投資者補償，是一個重要課題。如何定義為被故意誤導，這方面亦存在相對主觀判斷。近年香港市場實行淨化大行動，證監會前置監管，主動否決更多公司上市申請，加上交易所滅屍行動，市場會否變得更潔淨，實屬成疑。洗倉斬倉股個案增加之際，將有大批新經濟及未有盈利能力生物科技股，尤其後者所涉專利研發及行業專業認知，實非一般投資者可輕易了解。不能否認，現時市場發展有所傾斜，但與其埋怨及批評，只要本着既不認識、就不沾手原則，就是最能自保的方法。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。