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首頁 財經 改革只是監管滯後的修正

改革只是監管滯後的修正

過去幾年,太多上市的新股是盈利素質相當一般,新股市場有數量,而無素質。因此,與其說是新股市場改革,倒不如理解為是港交所對幾年前濫批新股的一個自我修正行為吧!

胡孟青 作者: 胡孟青
2020-12-03
青出於藍

標籤: 上市主板李小加港交所盈利監管證監會
港交所行政總裁李小加即將功成身退,離開港交所。(灼見名家圖片)
港交所行政總裁李小加即將功成身退,離開港交所。(灼見名家圖片)
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行政總裁李小加行將功成身退,即將離開港交所(388)之際,證券市場的改革政策仍然特別多。繼早前建議大幅縮短新股定價至上市日期兩者之間所需時間後,近日又再建議,進一步改革新股市場。

港交所發表的諮詢文件當中,建議大幅提高主板上市的盈利要求。據最新諮詢,以後新股要上市及符合主板的盈利要求,由目前最近一個財政年度有盈利2000萬元、前兩個財政年度賺3000萬元,建議大幅提高1.5倍或2倍。換句話說,以後新股於主板上市的盈利要求,會與早年大幅提高上市市值要求至5億元,是來一次看齊及配合。

對於大幅調高新股盈利要求,港交所的解釋不無道理,很大程度上是調高市值要求後,未有相應提高盈利要求,導致新股估值過高,而事實上,很多公司亦根本無法對高估值提供合理證明。新建議無疑是再次針對「啤殼」行為,尤其按照港交所估計,一旦將新規則套用的話,近4年上市的公司,其實是有六成不達標。這某程度上亦間接說明,過去幾年,太多上市的新股是盈利素質相當一般,新股市場有數量,而無素質。因此,與其說是新股市場改革,倒不如理解為是港交所對幾年前濫批新股的一個自我修正行為吧!

當然,任何政策的改動,都有其直接影響,但亦可能有潛在受惠群。以後,「造殼」成本進一步提高,新股數目減少,蚊型新股數目可能買少見少。可是,現行已上市,並且分屬於細價股、市值低的一眾上市公司,由於以後供應大減,某程度上其殼價就自然水漲船高。

細價股禾雀亂飛

過去幾年,本港市場經歷好與壞,但有幾次的細價股禾雀亂飛潮引起市場關注。未幾,不少低市值、低盈利、低知名度的「三低」新股,上市後股價升幅相當嚇人,甚至可以翻了多番。於是,證監會前置式監管後,新股市場進一步收緊,又加快退市機制,都是代表監管滯後於市場,而市場活動發展至超越監管者可容忍範疇下,只會導致更大的收緊。

以後,由於條例收緊,低市值、低盈利的新股數目大減,數字上當然是減低了再有亂象的出現宗數。可是,接連的收緊雖然是出師有名,但到最後仍然帶出了一個根本問題:我們的市場,到底要什麼的新股?本應在披露為本的原則下,本應上市本身及數目是無標籤及多少之分,但情況已經不再。這是市場之錯,行為太過分所致,抑或是之前的規則太鬆,太重視追求新上市公司數目所致?

原刊於《am730》,本社獲作者授權轉載。

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胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士,畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理(股票代號: 0007)及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務(亞洲)有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等,擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持,更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。
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