耶倫姨姨的抉擇

耶倫（Janet Louise Yellen）據報將獲提名為拜登內閣的財長人選，很大機會成為美國首位女財長。無疑，耶倫經驗豐富，早年擔任三藩市聯儲銀行行長，之後出任聯儲局主席，在財金界多年，以其地位及往績，都極可能是美國政商界可接受的人選。

由聯儲局主席轉為財長，很多年前的卡特總統年代試過，格林斯潘當年仍然未冒起。可是，預期的理想人選及稱職與否，其實可以是完全兩回事。

看看耶倫，經濟學者一名，亦是出名的鴿派，但當財長及聯儲局主席是不一樣的工作，後者鷹鴿之分對經濟及市場有着極大影響，但財長是沒有鷹鴿之分，所講求是黨派協調，財政收支、財政政策上的刺激，就連氣候變化，也可能是分屬財長要關注的工作。這堆非貨幣政策以外的財長要職，耶倫勝任與否未知。她當年繼承伯南克，當了一任聯儲局主席，期間美國經濟及股市都尚算欣欣向榮，甚至被視為近幾十年來最好的聯儲局主席。

須知，沒有伯南克倡議的瘋狂印錢，美國資產市場也沒有今日的表現，耶倫任內的功績，或多或少是受益於前任政策而已。筆者一直認為，耶倫是好運，但其任內仍然沒有搞清就業及通脹兩者已變得沒有關連性的表現，雖分屬鴿派，但至少加息5次，耶倫某程度上僅是一個依書本按本子辦事的央行行長而已。

耶倫其實是充滿矛盾，有時強調資產市場風險，但又是寬鬆貨幣政策的信徒。她幾年前對美國債務問題相當擔心，並作公開呼籲，但近期又不斷鼓勵大增財政刺激政策，及完全支持現任聯儲局主席鮑威爾的異常寬鬆。因此，市場表現是極影響她對政策的表態，但觀乎其對更大視野的宏觀經濟、貨幣及財政政策視野及理念，耶倫似乎是比前財長，當年一度是聯儲局主席人選的薩默斯遜色。

更具視野的人選

拜登在兩會沒有太大優勢，耶倫要周旋於兩黨，在開支及刺激經濟方案中取得足夠票數，固然是考驗。更大問題是，特朗普四出挑起貿易戰，財長在當中擔當很大角色。耶倫的長期貨幣政策背景，忠於書本的處事方式，未必是她的強項。刻下，美國仍然是經濟大國，但債台高築，要的是更具視野的人選，做更破格的政策。

當然，以耶倫在聯儲局及金融系統的名氣及經驗，以及鮑威爾相對遜色的背景，後耶倫年代的聯儲局，可能是再度耶倫化。拜登未必需要撤換鮑威爾，反而透過耶倫在區內的影響力，財赤貨幣化更會成形，當然代價是貨幣政策及聯儲局不再獨立。由前聯儲局主事人，去幹掉聯儲局的獨立性，或者心服口服。

原刊於《am739》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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