為何大鱷們都看淡前景？

老友說席勒市盈率（Shiller PE Ratio），有什麼玄虛呢？其實也就是每逢高處必回落，有個譜而已！美元堅挺就是說美國企業的海外收入下降。美元升20%，利潤就下降20%。海外生意愈大，受害愈大。

另一個管理難題是利息支出，EBIT中的I就是利息支出。投資級企業的利率由2%升至6%。垃圾企業的利率由6%升至10%，所以經營艱難是無可避免的，兔年會更甚。銀行業則面對壞賬問題，企業破產不可免，而個人消費和房屋貸款的壞賬亦只會增加。至於那10%有錢的投資者的損失，亦避無可避。

在這個背景下，看席勒市盈率的歷史走勢，才有意義。2009年5月，金融災難後的8個月，席勒市盈率是123.7，企業根本無盈利可言，只能慢慢修復。席勒市盈率過去25年的平均指數是17。每逢超過30，就會調整。下跌幅度是20%，這就是定律。

2000年泡沫，市盈率到44，下跌22。2020年2月，新冠病毒來臨前，市盈率再破30，隨後下跌34%。2022年1月，市盈率居然破40，這都是政治力量惹的禍。

各種援助計劃在特朗普和拜登時代出台，當然要調整，新冠病毒的後遺症，令多少工人請病假，多少人一日做三份臨時工。究竟如何計算在失業率中，誰也不知。

總之經濟數據的可信度，已蕩然無存。席勒市盈率均數是17，高潮30，低潮到13。也不是不可以。至於股指怎麼算，自己弄明白！

張建雄

資深銀行家、資深政經評論人、紅酒鑒賞人、旅遊美食作家、歷史愛好者、大學協席教授。目前旅居香港、上海、巴黎三地。

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