灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
首頁 財經 貨幣戰

貨幣戰

在習近平主席「新時代」的指引下,內地正全力去槓桿、消化過多產能、控制資產泡沫,逐步清理2008年投入4萬億人民幣刺激經濟引起的後遺症。

陳景祥 作者: 陳景祥
2018-07-26
齊物論

標籤: 人民幣國際貨幣基金組織廣場協議貨幣戰走資潮
中美貿易戰已演變成中美角力,特朗普無所不用其極,中國被列為匯率操控國的機率正愈來愈高。(Shutterstock)
中美貿易戰已演變成中美角力,特朗普無所不用其極,中國被列為匯率操控國的機率正愈來愈高。(Shutterstock)
0
SHARES
1.9k
VIEWS
Share on FacebookShare on Twitter

1985年9月22日,美國、日本、西德、法國和英國的財政部長和央行行長在紐約簽訂協議,五國政府聯手干預外匯市場,同意讓美元兌主要貨幣的匯率「有秩序地貶值,以解決美國的巨額貿易赤字」。這就是著名的《廣場協議》。當前中美貿易戰,很多評論都拉上了廣場協議,其中日本的教訓最堪借鑑。

廣場協議簽署前,美國貿易赤字主要來自日本;協議簽署後,在美國政府強硬施壓下,美元兌日圓持續大幅下跌,不到三年,美元兌日圓貶值了50%,亦即日圓對美元升值了一倍。從此日本經濟即陷入長期低迷。

說過了──當前對壘,美國對付中國主要有三招,一是貿易戰(關稅),二是科技(禁售、限制科技轉移),三是貨幣(逼人民幣升值)。美國財長姆努欽上周已開腔,說美國正檢視中國有否操控人民幣匯率,但他不評論是否以此作為中美貿易戰武器。然而不講自明,如果把中國列為匯率操控國,美國就有更強理由要求中國開放市場,減少貿易盈餘。

美國總統特朗普在競選期間就承諾會把中國列為匯率操控國,並聲言會以此向中國進口貨品徵收45%關稅。然而此招未出,關稅已加,日後中國再被指為操控匯率,特朗普就更振振有辭,可以在貿易戰向中國加強施壓。

對於廣場協議的教訓,內地評論員早就作出大量分析,力主不能向美國壓力屈服,把人民幣大幅升值,此舉會削弱出口競爭力,並且令大陸通脹惡化。中美貿易戰開打後,人民幣持續下跌,紓緩了中國政府壓力。自6月中旬美國宣布對500億美元的中國貨加徵25%關稅後,人民幣兌美元貶值了4.7%,兌一籃子貨幣貶值了 3.2%。有評論認為,中國政府是藉人民幣貶值,對冲中美貿易戰對出口的打擊。

匯率是雙面刃

此說很難成立。人民幣貶值在2015年開始,內地出現「走資潮」,大量資金流出引起北京高度關注。在特朗普當選後,美國經濟增長前景轉好,聯儲局加息頻率增強,美元再現強勢。以2016年計,人民幣兌美元累計下跌幅度達6.5%,貶值至8年來低位。據彭博統計,人民幣在2016年12種亞洲貨幣中貶值幅度最大。事實上,如果不是人民銀行透過中間價機制及市場交易干預匯價,人民幣跌幅將會更大!

對中國來說,匯率是雙面刃:人民幣匯率下跌,有利保持出口優勢,紓緩貿易戰壓力,但卻會觸發內地持續走資、儲備下跌(2014年中國外儲近4萬億美元歷史高位,後來一直下降,曾跌破3萬億美元「警戒線」水平),影響市場對人民幣穩定的信心。然而人民幣不停升值,就會跌入廣場協議的陷阱,重蹈日本因「圓高」而導致經濟長期不振……

在習近平主席「新時代」的指引下,內地正全力去槓桿、消化過多產能、控制資產泡沫,逐步清理2008年投入4萬億人民幣刺激經濟引起的後遺症。對人民銀行來說,配合這個思路,央行應要逐步收緊信貸,以「從緊」的貨幣政策,清理過去因過度擴張而積累的金融風險。

但是,「從緊」的話意味着經濟增長可能放緩,影響就業和社會穩定,茲事體大。現在再來一場貿易戰,美國來勢洶洶,「戰事」不知會持續多久,嚴重威脅內地實體經濟。處於這種兩難局面之際,人民銀行和財政部最近發生一場筆戰,令外界對大陸目前的困境有更深了解。

這場被內地網民稱為「央財大戰」的筆戰,源於人民銀行研究局長徐忠在7月13日發表〈當前形勢下財政政策大有可為〉的文章,批評當前財政政策不夠積極,減稅政策不少,但企業稅負不降反增,只有大中型國企得到好處,但大批小企業稅負反而增加。文章指金融機構的槓桿是被動加起來的,原因是地方政府和國有企業規模擴張,令槓桿率不斷上升。

其後一名聲稱是財政系統的匿名人士發文回應,指地方不是有意賴債不還、故意違約,而是出於政績考核和風險指標考量,出於「國情和政治現實」而不得不如此。文章認為人民銀行應以「大國央行」眼界應對挑戰,財政和央行應各司其職,「自己不亂作為,也不要求對方亂作為」。

這場筆戰並沒有持續下去,人行和財政部也沒有更高層出面回應或澄清,中國官方顯然是希望冷處理。然而在這個敏感時期爆出這種近乎互相指罵的筆戰,令人產生不少聯想,也確認了在貿易戰開始後,內地財經決策左右為難,財政和金融政策可能互相衝突。而人民銀行掌控貨幣政策,牽一髮而動全局,更加顯得左支右絀。

中國的貨幣政策,一方面是致力令人民幣匯率更「市場化」,令匯價波動更貼近市場實况;另一方面是逐步令人民幣更「國際化」,人民銀行的貨幣政策可以有更大自主權,擺脫受美國聯儲局左右的局面。

2016年10月國際貨幣基金組織(IMF)把人民幣納入儲備貨幣籃子(特別提款權,SDR),成為美元、歐元、英鎊、日圓之後,一籃子貨幣的第五個成員。然而兩年下來,人民幣在國際貿易結算中的佔比不升反跌(路透資料顯示,2016年主要國際金融中心的人民幣使用量減少10.5%);此外,其他國家把人民幣作為儲備貨幣也未見「踴躍」——全球外儲中人民幣計價儲備資產佔比約1%多,僅及SDR中人民幣份額約十分之一,遠低於美元佔比的64%。美元霸權的地位顯然未受動搖。

中國被美列匯率操控國 機率趨升

廣場協議模式,即各主要經濟體合力支持美元貶值以解決美國貿赤的方式,已不可能複製;但是美元霸權令美國仍把持着審議各主要貿易對手是否操控匯率的權力。現在看來,特朗普政府極可能以此增加在貿易戰的籌碼。

美國財政部評估某國是否操控匯率的準則有三:一是對美雙邊貿易盈餘超過200億美元;二是其經常帳盈餘超過GDP(本地生產總值)3%;三是持續、單邊的匯市干預(購買外幣拋售本幣)在過去12個月超過GDP 2%。3項標準中,通常要犯兩項才會被列入操控國名單。但中國除了首項之外,其餘並無「犯規」,故此一直沒有被美國釘上。

但是中美貿易戰已演變成中美角力,特朗普無所不用其極,中國被列為匯率操控國的機率正愈來愈高。

原刊於《明報》,獲作者授權發表。

更多精采文章

  • 中國會簽一份「廣場協議」嗎?中國會簽一份「廣場協議」嗎?
  • 日本數據信心危機對中國的啟示日本數據信心危機對中國的啟示
  • 日本黃金時代的落幕教訓日本黃金時代的落幕教訓
  • 中國經濟會日本化?中國經濟會日本化?
  • 中美戰由貿易打到股市中美戰由貿易打到股市

0

陳景祥

畢業於香港中文大學,在傳媒界工作逾30年,曾任職通訊社、電台、報章、網絡媒體,有豐富的編採和管理經驗。 除了新聞界的工作,陳氏也積極參與新聞教育,曾任教樹仁學院,及中文大學新聞傳播學院碩士班課程。陳氏現為樹仁大學學術諮詢委員會成員,浸會大學傳理學院特邀教授。 公職方面,陳氏於 2006年1月獲行政長官委任,擔任公共廣播服務檢討委員會成員,並在翌年提交檢討報告書。此外,他在 2010年1月獲香港證監會委任,出任投資者教育委員會(任期已屆滿)及產品諮詢委員會成員。
View all posts
標籤: 人民幣國際貨幣基金組織廣場協議貨幣戰走資潮
申請成為灼見名家基本會員,免費收取電子報
同意灼見名家會員服務條款及細則
Please login to join discussion

編輯精選

白皮書指出,「和平統一、一國兩制」是解決台灣問題的基本方針。(Shutterstock)
國際觀

國台辦發表台灣問題白皮書   重申一國兩制 和平統一仍是首選

作者: 本社編輯部
2022-08-11
陳家亮教授(左)與中大醫科六年級生沈思彤(右)、 鄧童(中)一同分享新作。
2022書展檢閱

中大醫學院院長陳家亮:感謝失敗經驗,讓我擁有成功

作者: 本社編輯部
2022-08-11
8月4日起,解放軍東部戰區在台灣島周邊海空域進行重要軍事演訓行動。(亞新社)
大中華視野

佩洛西訪問台灣後,兩岸關係的風險評估

作者: 盧兆興
2022-08-10
政府公布最新「3+4」的檢疫安排。(李家超Facebook圖片)
灼見報道

周五起實施「3+4」檢疫安排 李家超:精準抗疫不躺平

作者: 本社編輯部
2022-08-08
第二屆「腹有詩書──全港小學校際中國語文常識問答比賽」準決賽及復活賽比賽於8月6日假香港樹仁大學舉行。
腹有詩書

「腹有詩書」準決賽及復活賽完成 啟基學校、英華小學、拔萃女小學及聖彼得小學晉級總決賽

作者: 本社編輯部
2022-08-06

影片

  • 雷鼎鳴:美國如何塑造中國是挑釁者角色?佩洛西訪台中了疑兵之計?解放軍可隨時封鎖台灣
  • 霍詠強:中國軍演五大軍種亮劍如何震驚世界?中美軍事信任機制遭破壞將有什麼後果?
  • 許永權X李偉民:香港有多少洗黑錢的方法?風險無處不在 小市民如何自保?
  • 曾鈺成:講科學、講規劃,郊野公園界線怎麼不能重劃?
  • 嶺南中醫世家羅頌慧博士:傳統名藥六味地黃丸怎樣改善腎虛、失眠、眼疾、糖尿病?
  • 雷鼎鳴:外匯基金為什麼虧損嚴重?大量儲備如何改善居住環境 藏富於民?
  • 曾鈺成:粉嶺高球場部分土地發展 政府已宣布決定 反對者未罷休 計劃仍有變數?
  • 黃錦輝教授:明知山有虎 為何偏向虎山行?佩洛西訪台有何盤算?
  • 霍詠強:佩洛西為何敢冒解放軍攔截風險訪台?美國軍方動作頻頻壓迫中國
  • 朱劍虹:種好蘭花的竅門 如何處理好通風、灑水、溫度及遮光?
Currently Playing

熱門文章

  • 「腹有詩書」準決賽及復活賽完成  啟基學校、英華小學、拔萃女小學及聖彼得小學晉級總決賽「腹有詩書」準決賽及復活賽完成 啟基學校、英華小學、拔萃女小學及聖彼得小學晉級總決賽 本社編輯部
  • 傷不了人反自傷傷不了人反自傷 劉銳紹
  • 我只是用不同的藝術形式,去分享自己的創作……──專訪王菀之Ivana我只是用不同的藝術形式,去分享自己的創作……──專訪王菀之Ivana 馮珍今
  • 內地印製新一代國民身份證:年輕人教育和文化的改進內地印製新一代國民身份證:年輕人教育和文化的改進 李偉民
  • 看內地經濟 不看美國加息看內地經濟 不看美國加息 陳景祥
  • 以武逼統已經吹響集結號  或參考和平解放北平模式以武逼統已經吹響集結號 或參考和平解放北平模式 關品方
  • 浮生若夢浮生若夢 常霖法師
  • 術數看佩洛西竄台後的變化術數看佩洛西竄台後的變化 文相濡
  • 黃錦輝教授:明知山有虎 為何偏向虎山行?佩洛西訪台有何盤算?黃錦輝教授:明知山有虎 為何偏向虎山行?佩洛西訪台有何盤算? 本社編輯部
  • 舞台禁忌舞台禁忌 蔣匡文
  • 嶺南中醫世家羅頌慧博士:傳統名藥六味地黃丸怎樣改善腎虛、失眠、眼疾、糖尿病?嶺南中醫世家羅頌慧博士:傳統名藥六味地黃丸怎樣改善腎虛、失眠、眼疾、糖尿病? 本社編輯部
  • 盲扭精神盲扭精神 陳家偉
  • 歐洲制裁俄羅斯  輪輪皆漏氣歐洲制裁俄羅斯 輪輪皆漏氣 張建雄
  • 7月大事是金磚國貨幣結算令7月大事是金磚國貨幣結算令 張建雄
  • 誰是佩洛西訪台的大輸家?誰是佩洛西訪台的大輸家? 馮應標
  • 國防大學教授:解放軍台島以東設靶場 迫退美航母國防大學教授:解放軍台島以東設靶場 迫退美航母 本社編輯部
  • 除越過台島,中國導彈飛向有何特別?中國反制後,為何歐美反應較預期少?除越過台島,中國導彈飛向有何特別?中國反制後,為何歐美反應較預期少? 霍詠強
  • 因緣生:祭淨公導師因緣生:祭淨公導師 編輯精選
  • 解放軍環台演訓 台戰機掛彈升空解放軍環台演訓 台戰機掛彈升空 本社編輯部
  • 問世間情是何物問世間情是何物 楊興安

推薦作家

  • 盧兆興
  • 黃冬柏
  • 盧麒元
  • 劉銳紹
  • 梁觀誠
  • 曹啟樂
  • 陳家偉
  • 何漢權
  • 李志強
  • 馮應標
  • 林綸詩
  • 胡孟青

承印人

灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室

聯絡我們

公司 : 灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室
總機 : +852 2818 3011
傳真 : +852 2818 3022
業務電話 :+852 2818 3638
電郵 : contact@master-insight.com

追蹤我們的社交平台

會員訂閱「灼見名家」電子報

© Master Insight Media Limited 2022 All rights reserved. 私隱政策

No Result
View All Result
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們

© Master Insight Media Limited 2022 All rights reserved. 私隱政策

Login to your account below

Forgotten Password?

Fill the forms bellow to register

All fields are required. Log In

Retrieve your password

Please enter your username or email address to reset your password.

Log In