發展良機

朋友細看中國的「十四五」規劃，感覺到中國今次不會再如2008年那樣出力挽救歐美的經濟，理由是中國似乎不再大大擴張需求，擴大貨幣供應量，一如歐美用量化寬鬆救它們衰敗的經濟。

中國不再配合歐美挽救經濟

2008年是金融危機，泡沫穿破，歐美不是進行調整，而是全力擴張，來把調整的時間拖延。但是，當年歐美需要中國同步擴張貨幣，維持市場信心，尤其是用中國擴張的貨幣和需求拉動歐美經濟的增長，不至形成大衰退式的惡性循環。中國順從，結果救了歐美，反而自身出現泡沫，積累至2015年出現危機。

今次新冠肺炎疫情的打擊，是使歐美自金融海嘯以來，還未完全調整經濟困難再受重挫，這是實質供應與需求都萎縮，結構上的後遺症嚴重。唯歐美也是用同一板斧，增強貨幣供應來應對。可惜上次是金融泡沫穿破，用增發貨幣可填虧空，今次是實體經濟重挫，多發的貨幣轉向金融市場，不救實體經濟，危機難以解決。美國國債利率急升、美元貶值都是危險的信號。中國不再用寬鬆貨幣政策來配合。

美元氾濫，縱使股市等投機市場價格還在飛升，這純粹是多投的貨幣虛象，沒有實體經濟的支持，難以持久。若泡沫穿破，貨幣擴張的政策便無能為力。Great Recession始終要變成Great Depression（大蕭條）的，受打擊的便是歐美，一如上世紀30年代那樣。今次日本也難像上次那樣不受其害，理由是今次日本已全然陷入美元體制之內，沒法逃脫。得益的是與美國體制有所隔離的中國和俄羅斯。

內地金融隱憂力避出現泡沫化

金融海嘯後中國貨幣的擴張，使中國可擴大海外投資進佔海外，但同時在內地製造出泡沫式的金融隱患。中國金融也與美國等體系諸多纏結，很多地方實際受制於人，股權在外。近年美國帶頭制裁中國，中國便腹背受敵，陷入困境。

近幾年中國已經提去槓桿化，但反對者眾，螞蟻集團上市一事更凸顯中國金融監管不力。在P2P和網貸平台連續出事，華信、海航等崩潰之後，還讓高槓桿化的融資投機活動出現，衝擊實體經濟的金融體系，危機重重。

正可能危機顯現，中國政府便被迫痛下決心，一是禁制槓桿化的企業膨脹，抑制內外勾結的投機；二是在疫情改善後收縮已擴的銀根。不參與歐美日的貨幣擴張遊戲，守着國內金融體制的大門，便可坐看歐美日的金融危機的演變惡化。專心建設國內，把過往濫投海外的投資改為精準投資，這正好把疫情這個發展良機伸延，轉化為中國發展更大的黃金機會。

原刊於《東方日報》，本社獲作者授權轉載。

陳文鴻

珠海學院一帶一路研究所所長，1992－2016年為香港理工大學中國商業中心主任，2010年兼任香港理工大學公共政策研究所所長。曾任世界銀行顧問，中國政府的港事顧問，香港中央政策組珠三角研究小組成員、香港新機場諮詢委員會委員及香港規劃遠景及策略研究小組的專家顧問。2013年2月開始為香港特區政府中央政策組特邀顧問。現為中華人民共和國商務部經貿政策諮詢委員會委員。 近年研究重點為中國的發展戰略，從歷史、全球化以至地區和產業。並從中國出發，聯繫至中國與歐洲發展的比較，以及東亞地區的產業和經濟競合。

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