內循環之道：愛祖國、用國貨

領導人多次推出過自力更生，以前是糧食、物資，現在是高新科技及核心技術，令我想起當年一句「愛祖國、用國貨」的年代又再重現。

中共政治局會議召開，討論了經濟形勢。按以往，每年的年中及年底政治局會議，都會為下半年及之後的一年經濟政策定出主調。原本，市場預期政治局會議會有更傾向刺激及擴張型的政策推出，尤其是在貨幣政策方面。

事實上，如果看看中國人民銀行連續多次的市場操作，都實現資金淨回籠，而非繼續投放，加上遲遲未有再調低貸款市場報價利率，貨幣政策轉調已早有跡象。同一時間，看看人行的資產負債表，擴張程度遠比預期為低，變化不明顯，亦在在反映內地市場早前對內地的貨幣寬鬆程度有過分憧憬。純粹估計，內地不是沒有需要寬鬆，而是在歐美央行量寬的大政策環境下，內地似乎有意突顯自己在貨幣政策運用上的約束。再者，內地除了人行，有的是一批國有商業銀行，另外更有一批定向工具及窗口指導操作，因此內地寬鬆與否，毋須太糾纏於官方數字。

可以肯定，減息及降準由上半年成為大概機率的政策，下半年有機會會減退。一方面，內地經濟數字持續有改善，在全球市場尋求綠芽指標的投資環境下，內地有一定優勢。另外，當局正要預留彈藥為未來不確定性做好準備。

巧合與否，每次全球重大事件及美國啟動印鈔之後，內地都會有更大規劃的藍圖出台。08、09年是4萬億元人民幣振興經濟方案，而今次就似乎改為一個主力靠內需的傾向內向型發展模式。

國內大循環為主體

內媒及個別大行經濟師都發現，今次的政治局會議，提出的是國內大循環為主體的模式，國內國際雙循環的新發展格局，跟早年着墨於一帶一路等向外擴展型明顯有所不同。政治局會議解釋到，當前經濟形勢複雜嚴峻，不穩定及不確定因素增加，其實正如內地很多分析所說，國際環境複雜，尤其中美博弈，內地的經濟模式除加大內需經濟之外，就是要有一個更大的調整，尤其是供應鏈為首的產業結構。政治局強調的科技創新，很大程度上就是創新科技及核心技術的發展，用內地生產，盡量替代倚靠外國，以實現自給自足。大循環的理論及構思，似乎必然成為新一個五年計劃的主調。領導人多次推出過自力更生，以前是糧食、物資，現在是高新科技及核心技術，令我想起當年一句「愛祖國、用國貨」的年代又再重現。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章。