灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
首頁 政局 余永定:美國不再遵守貨幣規則

余永定:美國不再遵守貨幣規則

既然美國已經表明不願繼續遵守規則,中國可以採取哪些措施來保障其海外資產?我不知道。但我相信,中國的決策者,也許其他國家的決策者,將非常認真地思考問題的答案。

中美聚焦編輯部 作者: 中美聚焦編輯部
2022-06-09
中美聚焦

撰文:余永定(中國世界經濟學會前會長)

標籤: 人民幣國際規則外匯儲備對沖海外資產美元美國美國國債通脹量化寬鬆
美國決定凍結俄羅斯一半左右的外匯儲備,赤裸裸地違背了國際信任。(Shutterstock)
美國決定凍結俄羅斯一半左右的外匯儲備,赤裸裸地違背了國際信任。(Shutterstock)

在《經濟武器:作為現代戰爭工具的制裁的崛起》一書中,歷史學者尼古拉斯·穆爾德(Nicholas Mulder)告訴我們:1853-1856年的克里米亞戰爭期間,英國和俄羅斯打得如火如荼,但仍然繼續償還着彼此之間的債務。同時,20世紀90年代亞洲金融危機期間,對沖基金對亞洲貨幣發動掠奪性攻擊時,仍然遵守規則(雖然它們不道德的做法導致部分東亞國家的經濟陷入停滯)。

2月28日,美國決定凍結俄羅斯一半左右的外匯儲備。這一決定似乎不同尋常。美國針對伊朗、委內瑞拉和阿富汗採取過類似行動,但中國經濟學家認為這些都屬於特殊情況,並認為美國對俄羅斯採取類似措施令人震驚。

國際金融體系的基礎,是相信所有參與者都能遵守規則;其中,履行債務義務是最重要的規則之一。不管基於怎樣的理由,凍結一個國家的外匯儲備都赤裸裸地違背了這種信任。作為全球主要儲備貨幣的發行國,美國為了一些虛無縹緲的短期戰術優勢而破壞自身金融信用。這是個嚴重錯誤。

《經濟武器:作為現代戰爭工具的制裁的崛起》書影。(Amazon圖片)

中國外匯儲備不斷膨脹

多年來,中國積累外匯儲備的能力體現了其迅速推進的經濟成就。但是,上世紀90年代中期以來(當時中國的儲備達到1000億美元),這一點成為頗受爭議的問題,因為貿易的目的不是為了賺取更多的外匯儲備,而是參與國際分工,改善跨國資源配置。

1997年的亞洲金融危機似乎驗證了一種觀點,即中國需要大量外匯儲備抵禦國際投機者的掠奪性攻擊。2003年,中國的外匯儲備翻了兩番,達到4000億美元;要求中國政府允許人民幣升值的國際壓力也愈來愈大。但中國不願意這樣做,因為不希望看到出口增速放緩。因此,中國的外匯儲備在原有龐大基礎上繼續回事增長。

2008年,全球金融危機爆發,使得中國意識到自己的外匯儲備存在風險。2009年3月,時任總理溫家寶公開表達了這些擔憂。他說:「我們把巨額資金借給美國,當然關心我們資產的安全。說句老實話,我確實有些擔心。」他隨後敦促美國政府「保持信用,信守承諾,保證中國資產的安全。」

美國政府後來確實履行了承諾,中國則繼續擴大外匯儲備。2014年,外匯儲備達到3.8萬億美元的高峰,隨後兩年減少了8000億美元──這是因為面對大量資本外流,中國央行在外匯市場採取大量干預措施,以此穩定人民幣匯率。2016年以來,根據更加靈活的匯率制度,中國的外匯儲備一直維持在3萬億美元左右,雖然經常賬戶保持盈餘狀態。今天,中國的外匯儲備約為3.2萬億美元。

作者估計,未來某個時間點,美元將貶值,而作為美國國債的第二大海外持有國,中國或面臨嚴重損失。(Shutterstock)

美元或大幅貶值不利中國

無論是怎樣的原因,不可否認的是,中國的外匯儲備過多。幾十年來,我一直認為兩大理由能夠說明中國為什麼應該減少外匯儲備。首先,中國擁有超過2萬億美元的國際凈資產,但凈投資收益近20年來一直為負,原因在於它持有的低收益美國國債的比例過高。這是荒謬的資源配置錯誤。

其次,美元最終可能大幅貶值,因為美國幾十年來一直維持着巨額的外債凈額和國債凈額,而且這種情況沒有改變的跡象。此外,美聯儲的擴張性貨幣政策(體現為量化寬鬆)可能未來繼續產生通脹壓力。

可以肯定的是,由於許多國家,特別是中國持有大量以美元計價的外匯儲備,美元能夠在相當長的一段時間內保持強勁的匯率。但未來某個時間點,美元將貶值,而作為美國國債的第二大海外持有國,中國將面臨嚴重損失。

鑑於這種可能性,我長期以來主張實行人民幣浮動匯率制度;謹慎對待資本賬戶自由化;推動外匯儲備多樣化;保持耐心,推進以市場為導向的人民幣國際化;以及,實現更加平衡的對美貿易。但是,這些建議的前提是美國遵守規則。現在,該國單方面凍結了俄羅斯中央銀行的外匯儲備,我的政策建議的基礎已經崩潰。

如果所有的外國資產,無論是公共資產還是私人資產,都能瞬間被儲備貨幣發行國凍結,決策者就根本不應該浪費時間採取推動外匯儲備多樣化等對沖措施。既然美國已經表明不願繼續遵守規則,中國可以採取哪些措施來保障其海外資產?我不知道。但我相信,中國的決策者,也許其他國家的決策者,將非常認真地思考問題的答案。

原刊於「中美聚焦」網站,本社獲作者授權轉載。

更多精采文章

  • 固定聯繫匯率固定聯繫匯率
  • 港元的前景港元的前景
  • 人民幣升值人民幣升值
  • 由儲備歷史看人民幣重要性由儲備歷史看人民幣重要性
  • 美國評分下降只是必然美國評分下降只是必然

  • 沈大偉:尼克遜訪華真是「改變世界的一周」嗎?
  • 清華大學:2022年中國外部安全風險展望
  • 中國印度是和是戰?

中美聚焦編輯部

《中美聚焦》是一個致力於分享中美重要雙邊關係的觀點和思想的開放平台網站。我們的專欄作家和出版物所提供的觀點、結論和建議僅代表作者,並不反映中美聚焦的看法。 中美聚焦的出版方中美交流基金會是一個獨立的非盈利非政府組織,它致力於這樣一種信念:全球最強大的發達國家和人口最多、快速發展的國家之間積極而和平的關係對全球福祉來說不可或缺。
View all posts
標籤: 人民幣國際規則外匯儲備對沖海外資產美元美國美國國債通脹量化寬鬆
申請成為灼見名家基本會員,免費收取電子報
同意灼見名家會員服務條款及細則
Please login to join discussion

編輯精選

泰國當局發布的照片,顯示疑犯被捕時的情況。(泰國中央調查局圖片)
灼見報道

曼谷購物中心槍擊案2死5傷 中國女遊客殞命

作者: 本社編輯部
2023-10-04
華為旗艦手機Mate 60 Pro最大亮點是搭載了7納米工藝的麒麟9000s,技術規格甚至媲美4納米工藝的高通繞龍系列。(Shutterstock)
灼見報道

習拜會前美方先禮後兵 將更新對華AI及晶片生產設施限制

作者: 本社編輯部
2023-10-04
王文興(1939-2023)不僅以「慢寫」著稱,還提倡「精讀」。(Facebook圖片)
灼見報道

小說《家變》奠定文學地位 作家王文興84歲逝世

作者: 本社編輯部
2023-10-03
張翔周一深夜發表聲明,指留意到近日有造謠者一而再將校內的機密資料外洩,並蓄意扭曲事實。(灼見名家圖片)
灼見報道

張翔就有關指控發聲明 指涉及嚴重誹謗 要求校委會押後會議

作者: 本社編輯部
2023-10-03
香港氣象學會發言人梁榮武(右) 與新聞博覽館副主席陳淑薇討論「極端天氣的應對及啟示」。(香港新聞博覽館圖片)
灼見報道

梁榮武現身香港新聞博覽館 談極端天氣啟示及應對

作者: 本社編輯部
2023-10-01

影片

  • 雷鼎鳴:重返美國千里考察各州 看到怎樣衰敗的社會現狀?當權者為何不重視民生福祉 卻到處挑起戰爭?
  • 雷鼎鳴:白宮處處針對中國制度自欺欺人?形式主義民主制度令美國走向衰敗?
  • 陳文鴻教授:如何識破美國表面和解的對華陰謀?貿易、投資有什麼長期打擊中國的戰略?
  • 張五常教授:AI無法取代人腦? 我與科斯與佛利民為何惺惺相惜?學好中文有什麼竅門?
  • 黃錦輝教授:共和黨為何反對美國陷入俄烏戰爭太深?中國逐漸偏離歐美 不依靠西方經濟?
  • 陳鳳翔:美國向中國提出「四不一無意」是真情還是假意?為什麼中俄愈走愈近,中美愈走愈遠?
  • 陳文鴻教授: 中俄朝等陣營如何反抗西方霸權?印度怎樣與美國聯手東拒中國?
  • 陳文鴻教授:中國怎樣部署全球戰略 抗衡美國霸權?一帶一路倡議 香港為何仍未發揮作用?
  • 陳鳳翔:拜登四處樹敵令全球投入去美國化? 新興國家紛紛走上去美元化不歸路?
  • 張五常教授:對迷茫的年輕人有什麼忠告?學好中文為何一定要背誦經典詩文?有哪些推薦?
Currently Playing

熱門文章

  • 一切唯心造一切唯心造 常霖法師
  • 媒體撒謊經濟戰 中華自強終向前媒體撒謊經濟戰 中華自強終向前 陳鳳翔
  • 中美角力進入新格局中美角力進入新格局 施永青
  • 張五常教授:AI無法取代人腦? 我與科斯與佛利民為何惺惺相惜?學好中文有什麼竅門?張五常教授:AI無法取代人腦? 我與科斯與佛利民為何惺惺相惜?學好中文有什麼竅門? 本社編輯部
  • 雄奇奪目三星堆──訪考古學黃家豪博士雄奇奪目三星堆──訪考古學黃家豪博士 編輯精選
  • 美國金融家的忠告值得反思美國金融家的忠告值得反思 張建雄
  • 許家印出事前 傳前妻已獲巨額分紅離港 恒大債務重組或添變數許家印出事前 傳前妻已獲巨額分紅離港 恒大債務重組或添變數 本社編輯部
  • 教大開學日升旗禮 是大學生第一門課教大開學日升旗禮 是大學生第一門課 梁振威
  • 大阪中之島「童書森林」──為孩子創造與書相遇的契機大阪中之島「童書森林」──為孩子創造與書相遇的契機 馮珍今
  • 香港政府的反擊香港政府的反擊 湯文亮
  • 張翔就有關指控發聲明 指涉及嚴重誹謗 要求校委會押後會議張翔就有關指控發聲明 指涉及嚴重誹謗 要求校委會押後會議 本社編輯部
  • 跑江湖的三把刀跑江湖的三把刀 李志強
  • 林毅夫教授:中國人均GDP達到美國一半 可超越「修昔底德陷阱」林毅夫教授:中國人均GDP達到美國一半 可超越「修昔底德陷阱」 本社編輯部
  • 兩次馬爾他會晤的笑話兩次馬爾他會晤的笑話 張建雄
  • 三場告別:念念不忘、世俗眼光和無知偏見三場告別:念念不忘、世俗眼光和無知偏見 張灼祥
  • 雷鼎鳴:重返美國千里考察各州 看到怎樣衰敗的社會現狀?當權者為何不重視民生福祉 卻到處挑起戰爭?雷鼎鳴:重返美國千里考察各州 看到怎樣衰敗的社會現狀?當權者為何不重視民生福祉 卻到處挑起戰爭? 本社編輯部
  • 災禍集中之啟示災禍集中之啟示 蔣匡文
  • 「債務陷阱」?美國才是製造者 國際應凝聚共識盡快化解「債務陷阱」?美國才是製造者 國際應凝聚共識盡快化解 編輯精選
  • 飲酒與享受飲酒與享受 黃珍妮
  • 陳茂波:現時樓市與引入「辣招」時不同 政府密切注視陳茂波:現時樓市與引入「辣招」時不同 政府密切注視 本社編輯部

推薦作家

  • 陳鳳翔
  • 陳文鴻
  • 周光蓁
  • 譚新強
  • 艾雲豪
  • 劉銳紹
  • 李志強
  • 張建雄
  • 盧兆興
  • 陳文鴻
  • 翁美茵
  • 常霖法師

承印人

灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室

追蹤我們的社交平台

聯絡我們

公司 : 灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室
總機 : +852 2818 3011
傳真 : +852 2818 3022
業務電話 :+852 2818 3638
電郵 : [email protected]

訂閱灼見名家電子報

© Master Insight Media Limited 2023 All rights reserved. 私隱政策

No Result
View All Result
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們

© Master Insight Media Limited 2023 All rights reserved. 私隱政策

Login to your account below

Forgotten Password?

Fill the forms bellow to register

All fields are required. Log In

Retrieve your password

Please enter your username or email address to reset your password.

Log In