黃金，自古以來象徵着祝福、財富與榮耀，在文化與情感層面佔據着無可動搖的地位。然而，隨着全球經濟環境劇變，它正悄然經歷一場角色轉變──從傳統飾品走向現代資產。
作為世界黃金協會（World Gold Council）前遠東區董事總經理、上海黃金交易所國際顧問之一，鄭良豪見證了從金飾逐漸到資產的關鍵轉變。如今，他是新加坡貴金屬協會（Singapore Bullion Market Association）的執行總裁，將累積了40年行業經驗繼續發光發熱。（見下文「人物側寫」）
訪談伊始，鄭良豪遞一份資料給我看：「全球歷來開採出的黃金總量，加起來不過三個奧林匹克標準泳池那麼大。」這數量令人驚訝，亦生動呈現黃金的稀有性。
現代黃金交易市場僅54年歷史
「很多人以為黃金市場歷史悠久，其實不然。」他指出，雖然黃金作為價值儲存工具已有數千年歷史，但真正意義上的現代黃金交易市場，始於1971年美國總統尼克遜宣布終止美元與黃金掛鈎，全球轉向浮動匯率制度。
「黃金不再是帝王貴族階層所尊享，而成為大部分人可自由交易的資產，至今不過54年。」相較於擁有230年歷史的現代股票市場，黃金市場仍屬年輕。
西金東移：中國力量的崛起
鄭回憶：「過去全球約七成黃金需求來自首飾，金價波動不大。但自2002年中國開放民間購金限制後，情勢有很大的改變。」
當時港商周大福、周生生、中國老品牌老鳳祥等如雨後春筍般興起。期間商業銀行也推出實金投資產品，並在2008年起更讓他們參與上海期交所的黃金商品期貨交易，加速市場轉型。隨後印度及其他亞洲區市場的發展亦逐步加速，國際金價由2002年每盎司310美元穩步上升，在2010年首次突破1000美元。「2010年平均金價為1226美元，短短八年內幾乎翻了四倍。這波升勢主要來自中國實體黃金的強勁需求，為國際金價提供支撐。」
中國更是在同年公布官方黃金儲備1054噸，確立全球第二大消費國地位。時至今日，亞洲市場（包括中國、東盟、印度等）已佔全球黃金消費量的七成以上！
黃金角色的現代轉型
有很長一段時間，老百姓的購金熱潮以金飾為主，首選多為足金及千足金。近年古法硬足金和18K定價黃金首飾也相當流行。然而，中國黃金協會2025年第一季度公布的數據，卻看出趨勢的轉向。
鄭指出：「中國黃金首飾銷量同比下跌26.8%（134.5噸），相對地，金條、金幣等投資型產品則逆勢成長30%（138噸），創同期新高。」「這些數據明顯反映初消費者購金的投資意識愈來愈強。就算是購買首飾，他們的潛意識也已將之視為可穿戴的投資產品。」
央行頻頻增持黃金
這股轉變也反映在國家層級。「從2022年起，全球央行每年購金超過1000噸，這在歷史上極為罕見。」鄭指出，中國、印度、波蘭、新加坡等國的央行紛紛擴大黃金儲備。「像柬埔寨，其黃金儲備佔總儲備竟高達18.5%！」
「央行為何買金？因為黃金有其本質的價值，不掛鈎任何貨幣，也不受政治干擾。面對地緣政治不確定性，它是個人及主權國家最可靠的避險工具。」
鄭預期未來將有更多央行重新評估黃金在外匯儲備中的地位，「它會從傳統的低調角色，走向世界金融舞台的前端，最大化的發揮其金融屬性。」
金融科技助攻黃金投資
WGC最新資料也顯示機構資金正重新配置黃金資產。2025年第一季全球黃金ETF出現226.5噸的淨流入，結束去年同期的資金淨流出態勢。
而在散戶市場，金融科技的進步也大大降低了投資門檻──從實物支持的ETF、數字黃金帳戶、每月定投的積金計劃，到結合區塊鏈技術的黃金代幣，形式愈來愈靈活多元。
「現在只要一個手機App，就能像存零用錢一樣定期買金。」這種簡單又便利的方式，正逐漸被年輕人納入黃金存錢法的理財選項，購買黃金再也不老土。
黃金供應的隱憂
話說回來，也有個別研究機構發表了對未來黃金供應萎縮的隱憂。根據標普全球（S&P Global）的預測，全球金礦產量預計會在2025年觸頂（約3250噸），之後每年減少2至5%。
對此，鄭良豪則保持審慎樂觀的態度。「黃金確實不是unlimited supply，但目前的供應還是相對穩定。」他補充說，目前全球每年供應量維持在5000噸左右，其中75%來自新開採，25%來自舊金回收再利用。
然而，真正的挑戰在於不斷上升的開採成本。他特別以業界通用的AISC（All-In Sustaining Cost，綜合持續成本）來計算，目前平均開採成本已達每盎司1456美元！「有些南非金礦甚至已經開採到地底三到四公里深。開採成本高、風險高，是礦商最大的壓力。」這不僅讓礦商更加謹慎，也可能影響未來市場供應的節奏與信心。
金價這麼高還能買嗎？
截稿時，國際金價雖然從歷史高點每盎司3500美元回落至3368美元，但仍是屢創歷史新高，累計漲幅達275%。筆者也忍不住問出大眾最關心的問題：「現在還能買金嗎？」
「哈哈，這都是新認識朋友常問我的問題！」鄭笑着說，「重點不是金價高不高，而是你打不打算讓黃金加入你的資產配置，以及整體投資組合怎麼搭配才能互相平衡，達到資產保值的效果。」
他認為投資黃金的最大回報，是資產保值帶來的安全感。「它的無形回報就是 peace of mind──讓人晚上能安心入睡。」
人物側寫：中國黃金市場改革的幕後推手
鄭良豪可以說是中國黃金市場改革的關鍵推手之一。1990年代尾至2000年代初，當中國準備打破實行幾十年的黃金統購、統配、統銷制度時，時任世界黃金協會遠東區市場發展經理的他，正好成為連接國際經驗與中國市場的橋樑。
他不但參與籌建上海黃金交易所的關鍵討論，更協助將倫敦、紐約及香港等成熟市場的經驗中國化──例如倡議設計適合中國國情的做市商制度（Market Maker System），推動商業銀行參與黃金交易體系。最讓他感到自豪的是親自培訓出中國黃金市場的第一批黃金分析師。
鄭出生香港，移居新加坡多年，作為SBMA執行總裁的他，經常帶團造訪東南亞各國，促進亞太區業界交流、合作及培訓新血。協會其中一個亮麗的成績單，就是成功爭取到貴金屬投資產品在新加坡豁免繳交商品稅。經過十年的努力，已將新加坡打造成東盟（ASEAN）的黃金交易中心。
