海絲貨幣 合作抗危

一帶一路的海絲各國，匯率機制和基礎不盡相同，回顧海嘯後的走勢可分為三大類型。

封面圖片：若要防範和分散每一次強勢美元風險，提升東南亞經濟實力將會是一項長期的解決方案。(Pixabay)

美國總統就職將至，經濟預期升溫，美元一枝獨秀，於全球呼風喚雨。金融海嘯的源頭，八年間由「印鈔」逆轉為收緊銀根，息率趨升也誘引各地資金聚焦美國。相對主要經濟體的不景，歐日貨幣狂瀉，歐元和英鎊跌幅高達三成。

命運相近的東南亞，雖曾受惠於美國「量寬」帶來了熱錢，但今天則成為走資元凶。一些滙價打回原狀，部份遠低於金融海嘯時水平。新的金融危機正在醞釀，今後東盟貨幣應如何定位才能降低美元的影響？

海絲貨幣低於海嘯前夕

一帶一路的海絲各國，匯率機制和基礎不盡相同，回顧海嘯後的走勢可分為三大類型。

第一類：匯率單向下跌。緬甸和越南逐步開放市場，卻因資金外流或抑壓滙價助出口，緬甸元的價值失掉一半，越南盾三分之一。

第二類：匯市曾上升，近年則見頂回落。這些國家涉及東南亞近九成的經濟總量（經濟總量排名：印、泰、馬、星、菲）。跌幅最狠的有印尼和馬來西亞，約三至五成；菲律賓、泰國和新加坡也跌低於海嘯水平，惡化情況正在延續。（見圖）

第三類，相對企穩的匯率。屬於經濟規模細少的柬埔寨、老撾、汶萊和東帝汶，基本上錄得正值升幅。當中一些貨幣與美元有近似性，甚至接受美元作為交易貨幣。

連同九七亞洲金融風暴的強美元個案來看，新興市場難逃美金牽制。隨著中國開放市場，也加入受影響行列，人民幣近期跌幅明顯加大。

但話說回來，與海嘯期相比，人民幣僅下跌約二個百分點，計及八年來約三厘的年息回報，人民幣應算全球的次強勢貨幣。所以，若要減輕對美元的依賴，分散匯率的風險，加強與中國（10+1）的區域合作是最佳的選擇。

區內需求削減美元影响

考慮人民幣滙率走勢以外，中國打造的海上絲綢之路經濟圈，是具體落實兩者的經濟合作。相互貿易早已全面鋪開，近年中資再大舉參與基建投資。

金融活動方面，人民幣的清算行、本幣互換協議、RQFII 已與東南亞多個大國落實安排，有利人民幣用於當地業務、外匯儲備、跨國投資等等。中銀香港也表示於聖誕前在文萊成功開設分行，達至覆蓋東盟十國的部署。

上月初，中央宣布「加強一帶一路『軟力量』建設」，再從另一角度加強統籌協調。通過學術、研究、旅遊、體育、宗教、藝術、電影等等無盡形式，加速「民心」的人流交往，實質上等同提升本區的「內部需求」消費，成為經濟發展的一頭馬車。

總括而言，雖然不相信特朗普以超凌厲美元作為目標，因為強勢貨幣有利吸納資金，亦可削弱出口競爭力，匯率政策始終是一把雙刃劍。但無論如何，若要防範和分散每一次強勢美元風險，提升東南亞經濟實力將會是一項長期的解決方案。

陳鳳翔

香港城市大學客座教授及 MBA 課程協理主任、香港銀行學會高級顧問、香港教育局資歷架構的銀行業行業培訓諮詢委員會委員。曾任香港財資市場公會榮譽秘書長達10多年。銀行金融業的特首選舉委員和港區人大選委之一。80年代初從事銀行業，1995年出任中國工商銀行香港分行創行司庫；花旗銀行私人銀行前董事及上海商業銀行前高級行政人員。擔任多項高層管理職務，包括證券公司、期貨公司及香港人壽保險有限公司等董事，橫跨證券、保險、基金、銀行等數個主要金融板塊。分別於英國和香港取得金融學等三個碩士學位及工商管理博士學位。著有關於債券投資、人民幣國際化等書籍。在不同媒體擔任專欄作家及節目主持。