加密貨幣 有喜有憂

近年來，加密貨幣（Cryptocurrency）炙手可熱，最受歡迎的加密貨幣一直是大家熟悉的比特幣（Bitcoin），日本政府今年4月更通過一項法律，承認比特幣是法定支付方式之一並且納入規範，因此接受比特幣的日本商店大增。當然，經濟時勢及大環境也促成比特幣的崛起，例如中國的外滙管制過去兩年越趨嚴厲，據說不少國內人通過比特幣作跨境外滙交易，另外中國遊客到其他各國的購物需求，促使亞洲各國比特幣需求大增，再加上近期WannaCry勒索病毒，特別要求以比特幣作為支付的贖金，使到更多人留意比特幣，因而比特幣在過去一年大幅上漲。而隨着其他加密貨幣的興起，比特幣的佔有率已經稍為降低，近兩年成長最快的加密貨幣則是以乙太幣（Ethereum）與DASH為主，其中以乙太幣過去一年升了很多倍，引來大家對行業泡沫的擔心。究竟這行業是能持久的徹底金融創新，或是Fad呢？

用作募資 恐釀泡沫

許多加密貨幣的分析認為，它有機會改變實體貨幣如美元的影響力，以比特幣為例，因為它有實質用途與實用價值，亦即可作為支援進行國際支付的商品交易與服務，加上不需經由各國央行控制貨幣的管道，且容易交易與轉移，跨國交易更沒有轉帳與手續費等問題，又能避免透過央行交易所造成的安全與隱私問題，加上加密貨幣所採用的區塊鏈技術（Blockchain），限量與可永久保存的特性，讓多數人將其視為虛擬世界的黃金，就如實體經濟的黃金一樣有保值能力。

反面看，包括比特幣在內的所有加密貨幣，幾乎都是遊離在主流金融交易市場之外。事實上，現今人們使用比特幣主要並不是追求它的效率，反而是其匿名和去中心化（Decentralized）的功能，所以比特幣容易淪為洗黑錢工具。

而今年的最新發展引起了我的思考。原來除了當作傳統消費性的交易媒介，現代的加密貨幣應用更加入了企業募資的功能，讓加密貨幣替代傳統股票債券成為公司募資的新方法，每間公司可以發行自己的加密貨幣，投資者可以各自買賣。根據Axios報告顯示，自2017年以來，美國共有65家新創公司使用加密貨幣募集了5.22億美元，這些新創公司繞過傳統金融機構和創投資金，直接使用比特幣等加密貨幣來融資，這類以加密貨幣應用於融資的金融創新的出現，然而因其不受監管，已有專家開始認為恐怕將成為下一波金融泡沫，當中的投資者蒙受着巨大損失的危機。

自由發行 保值成疑

這新應用正正點出加密貨幣的另一個特點：在任何一個加密貨幣中，貨幣的增長率會不斷下降，所以Supply（供應）不能無限量增大。但是，不同的加密貨幣的種類及數量卻可以無限，甚至是每個人都可以擁有自己的貨幣！於是，在這結構下，深層次的問題變成是：長遠來看，這個貨幣系統能夠保值的基礎就有大疑問了。

未來幾年，加密貨幣必然對各國政府的法定貨幣構成一定威脅，歐洲央行具體報告指出，比特幣有可能威脅中央銀行建立的金融體系，應當提早提出規劃與防範。在貨幣戰爭的年代，歐美政府帶頭印鈔票救經濟，各國爭相把貨幣貶值，各國央行利率趨近於零，通貨膨脹隨時發生，在大家對法定貨幣與各國政府金融政策失去信心下，剛好為加密貨幣提供了一個抬頭的機會，能否翻天覆地改變世界，現在還是言之尚早。

原刊於iMoney，本社獲作者授權轉載。

黃元山

芝加哥大學經濟學學士，耶魯大學東亞研究碩士。中文大學崇基神學院神學文憑及基督教研究碩士。現任中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師、香港大學專業進修學院中國商學院客席副教授、天窗出版集團副主席。曾任職雷曼兄弟、蘇格蘭皇家銀行等投資銀行，主管亞太區結構信貸衍生部門。公職包括健康空氣行動董事局主席、金融發展局小組成員、可持續發展委員會小組成員、香港公益金預算及分配委員會和投資委員會委員、苗圃行動可持續發展委員會委員、香港社會創投基金董事、香港社聯政策研究及倡議常設委員會成員等。著有暢銷書《槓桿漩渦》和《金融黑洞》，於香港和內地出版。

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