張宗永

張宗永

作者是亞洲新興市場第一代衍生工具交易員,擁有20多年的投行經驗,管理過的業務包括交易室、資本市場和併購業務。大學主修工程及工商管理,畢業後短暫的第一份工作卻是在報館任職股評人兼翻譯兼副刊作家兼資料室總管(以成績倒序為列)。2009年告別銀行「糧單」之後,加入一新成立的環球精品投行任亞太區總裁及高級合伙人,並且重拾四分之一世紀前的興趣,在報刊上月旦政經時局,文章散見《明報》及《信報》等,並且積極參與社會企業。
上周消息傳來網上券商富途(美: FUTU)注資4.4億元,入股虛銀天星銀行44%。(Shutterstock)

香港虛擬銀行偏好守勢足球

新加入的虛擬銀行除了以本傷人之外,很難殺出血路。所以「聰明」的虛銀如果股東不愁錢,沒有融資壓力,不用急於拓展品牌造勢,便可以選擇以燒錢較少的形式,時間換空間,和對手鬥長命。

愈來愈多創新科技公司擁有像軟件般的無形資產,公司一旦上市後,便有可能被對手抄襲。(Shutterstock)

股票市場會否淪為「金融遺址」?

從社會福利角度看,上市公司操作透明絕對是一件好事,市場不應該走回頭。私募基金帳面可能賺錢,但真要套現,也要仰賴一個融資能力強的公開市場,股票市場應該不會淪為金融業的遺址。

相對起來,京東和阿里的可換股債發行年期比較長(5年和7年)。(Wikimedia Commons)

CB股亦可債亦可

亞洲可換股債的市場工具沒有歐美的深度和寬度,做空債券和股票也不是那麼容易,投資亞洲可換股債的,更多是單向的Buy-and-hold。

根據檢控官所述,Trickett在被扣留期間, 曾經表現自殺傾向。(facebook圖片)

由間諜案談到問責

我公司曾經被委託替一家醫療科技公司融資,它生產一種遙距監控器,可以在10米距離內量度人的心跳。這儀器原本純粹是作醫學用途,但意料不到,它另一個客戶是監獄。

眼下中美互相傾軌角力,北京可能覺得香港這塊融資市場吸引外資能力有限。(Wikimedia Commons)

未能安慰投資者的「安慰函」

法律上,這些「安慰函」不是擔保,內地公司亦沒有提供資產扺押。自兩年多前內房美元債接二連三的違約,今天投資者追索無門,這些「安慰函」作用近乎零。

在風電市場,中國生產了全球8成的風電渦輪及其配件。(Wikimedia Commons)

綠色能源外交

歐美跟中國這方面的爭拗,短期實在看不到解決方法。如果我們考慮到全球的政經形勢,中國需要在西方國家之外多結朋友,拉丁美洲很自然是中國再生能源產品的出口對象,這既是生意,亦是外交。

受益的幅度國家之間是有分別的,有反對WTO的人會批評說中國是較大的受益者。(Shutterstock)

沒有共贏 何來世貿

耶倫此行放出的姿態,基本上像伊朗和以色列互射的飛彈,沒有殺傷力,目的似是為拜登競選造勢。她雖然提出產能過剩的指摘,但沒有進一步提出懲罰方案。其實,貿易應該是商務部長雷蒙多的範疇,耶倫越俎代庖。

今天,深圳適應時勢,放下身段,用廉宜的價錢、貼身的服務去賺香港人的錢。(Shutterstock)

深圳才是香港的真正對手

「山高皇帝遠」,深圳的長處是夠膽創新,位處邊陲。內地開放初期,第一波的地產和科技創業者都是來自深圳。半世紀前的深圳是一片農田,今天卻是一個充滿活力的商業城市,其中有不少是借鏡香港。

我好奇問了一些金融圈的中東朋友,他們對這位阿里王親亦是認識不深。(阿里家族辦公室圖片)

撲朔迷離的阿拉伯王族名字

阿里名為Ali Rashed Ali Saeed Al Maktoum。Maktoum是迪拜統治家族的姓氏,但阿拉伯酋長宗族繁衍,究竟全國有多少個Maktoum?誰掌權?誰是近親?外人不容易看清楚。

馬斯克控告OpenAI的 CEO Sam Altman違反了當初合伙創辦OpenAI時定下的不牟利協議。(Shutterstock)

新聞版權屬誰?

ChatGPT 創造了歷史上新增用戶的記錄,社會對AI的反應之激烈和迅速,是前所未有的。OpenAI 雖然很快便贏得了聲譽,但謗言亦很快隨之而來,OpenAI面世不久,便已經惹上不少官非。

在外國,私募債的發債體往往是銀行不願意貸款的輕資產高增長型公司。(Wikimedia Commons)

私募債為全球投資新寵

今日高息債市場和40年前已有很大分別,香港很多私募債都是以房地產作抵押品。美國的融資市場比亞洲多元化得多,曾經做過一些項目,抵押品是科技公司的知識產權(IP),甚至找來保險公司為IP 價值作擔保。

圖瓦盧由9個珊瑚島群組成,面積全球倒數第四,人口不足12 萬。(Shutterstock)

12萬人的邦交值多少錢?

對於用錢來換取邦交或選票,我並沒有道德批判。政治本來就是交易。同樣道理,用「蛇齋餅糉」去換取選票,和用民主自由平等去吸引選票,都是交易。選擇哪一種,端看人民的質素。

如果中央撤銷深圳和香港的防火牆,卻在香港和外國之間建築新防火牆呢?(亞新社)

北水救港?

舊香港已死縱是事實,大家應該着眼新香港該如何再出發,這才是務實和積極的態度(很可惜眼下全世界的政客都嗜賣糖衣假話)。

我們反過來想,如果有人或一個機構,甚至是一個國家對北京政權不滿,哪會是誰呢?(亞新社)

球王缺陣

特區政府為了香港再出發費盡苦心,但往往誤判「大眼雞當炮艇」;夜繽紛不一定全城舞動,球王缺陣也不用與香港和國家的面子掛鈎。

人類社會的政治制度,由封建、獨裁進化至民主。二次世界大戰後,和冷戰結束,自由主義長時間居主導地位,權力從獨裁者或帝王轉向人民。AI會不會把權力從個人的手上轉到機器呢?(Shutterstock)

當人類將決定權讓給AI時

歷史一再證明,選民投票是憑感覺而不是憑理性。支持英國「脫歐」的人,又有多少真正明白當中的利害?支持特朗普「美國優先」的鄉巴白人,又有多少人懂得計算特朗普宣稱製造的工作職位,有多少水分?

在中國,Club Med在長白山、北大壺和亞布力都建了滑雪場,且看什麼時候Club Med會將中國的追雪一族也帶往歐洲。(Club Med官網)

中國的追雪一族

Club Med Grand Massif Samons滑雪度假村在2017 年年底落成。訝異的是,我還以為有復星這樣的股東,他們會大力招徠中國遊客,但400多間房間,我估計中國內地遊客不到十分之一。

作者認為,猶太人在美國政經圈子裏的龐大影響力,在以巴衝突中顯露無遺。(Shutterstock)

我和我的猶太同事

作者認為,猶太人寄居在別人的國家上千年,但時間長了,往往滋生當地原居民反感。至於阿拉伯國家和以色列之間的爭拗,真是有理說不清。猶太人經常引用的祖宗地說法,也不是滴水不漏的。

美國的總統初選會在 1 月中揭開戰幕,如無意外共和黨和民主黨參選人會重複上屆的戲碼,由特朗普對壘拜登。(Shutterstock)

選舉年的擔憂

我覺得在對華問題上,美國的主流民意早已經達成共識,誰做總統影響不大。在某程度上,拜登外交經驗豐富,縱橫捭闔,對中國製造的麻煩更多。

在一些敏感問題上,有時要考慮外國投資者的看法,切實執行一國兩制,例如司法制度的獨立性在外國的投資者眼中便非常重要。(Shutterstock)

香港國際金融中心前景還看中央

至於「香港已成國際金融中心遺址」之說,我認為金融市場和環球政經形勢都是動態的,我們不應該停留在緬懷過去。况且, 改變往往帶來新的機會。北京必須認識到在美國圍堵之下,國家更需要香港這一對外窗口。

有些同事會很早便盯着公司架構表上方某一職位,作者則往往更被工作性質和新的挑戰吸引。很難說這選擇是好或不好,一方面它豐富了我的經驗,但另方面可能拖慢了升級的速度。(Shutterstock)

禍福相倚

那天跟清華大學的MBA學生說:我在職場上的發展只是一連串的意外而已,主觀因素比外在因素低很多。但總體而言,我是幸運的,亦很享受職場上亂打亂衝這過程。至於說「安不可思」,人算當然敵不過天算。

一名美國大行人事部高層告訴我,現在要吸引頂級的畢業生,只能用投行是一理想的踏腳石,做滿幾年,便可以轉工到私募基金去搵真錢云云來吸引新生。(Shutterstock)

內地和海外金融職場的De-coupling

內地市場衍生工具貧乏、做空成本昂貴,形成大部分的量化交易模式都是以追趨勢為主導。在海外,隨着電腦軟件和硬件的突飛猛進,量化交易在市場活動上的比重愈來愈大,國內只能說是發展可期。

當大家以為微軟會接收阿特曼和他的拍檔包括OpenAI的前主席Greg Brockman時,上周三最新消息傳來,阿特曼會強勢回歸OpenAI,並且改組董事局。(Shutterstock)

OpenAI的初心

美國是一自由度很高的資本主義國家,亦因為有這樣的土壤造就了很多科技神話。但社會是否應該完全被利潤牽着走,很多人都存疑,包括一些既得利益者。

打打談談是中美關係長時間的常態。(Shutterstock)

沙包的悲哀

這邊廂,習主席和拜登漫步花園,那邊廂美國本土繼續有一些新的經濟打壓中國手段,例如美國聯邦退休儲蓄投資委員會退出香港市場。

時移世易,那天走過波斯富街,報攤已經改賣林林總總的煙草產品了,真是不一樣的光景。(亞新社)

禁書帝國

是自我審查乎?是掌權劃的紅線劃得太模糊乎?在內地可以買到的書,在香港買不到?我很早便曾經在專欄說「何妨京官治港」,也許掌權的人多一點自信,反而會多留一點空間與百姓。

以巴危機是值得所有地球人關心的,星火可以燎原。(亞新社)

中國能否成為以巴衝突的受益者?

中國是區內最沒有歷史包袱的新興勢力。美國和前蘇聯自1956年蘇伊士運河戰爭後,兩國努力扶植代理人,形成劍拔弩張之勢。中國早前一力促成沙特阿拉伯和伊朗兩家世仇在北京破冰,證明了它的影響力。

FTX的關連對冲基金Alameda Research 的前 CEO 卡羅琳·埃里森(Caroline Ellison)。現年29 歲的埃里森承認了多項欺詐和洗錢罪,現已被轉作控方證人。(灼見名家製圖)

薯條哥的女友

埃里森5 歲開始閱讀Harry Potter。小學畢業校刊中,她列出最喜愛的書是《無比敵》,被同學視為另類。很明顯,有異於一般女孩,她不着緊別人對她的看法。高中畢業時哈佛、MIT 和史丹福都錄取了她。

到了1938 年,美國人在沙特阿拉伯東部的地區發現豐富的油藏,成立了加州阿拉伯標準石油公司,後來改名 Aramco。(Shutterstock)

以巴衝突的時間緯度

二戰後,英美兩國為了經濟利益和對殖民主義的不同看法,在中東較勁。今天,美國是以色列的鐵粉。羅斯福當初曾經拒絕接受逃避納粹迫害的猶太難民入境,後來因為垂青國內猶太人的選票才轉軚。

五十年代末期,生產投術的知識,加上廉價和勤奮的勞工,為香港廠家製造了第一桶金。(Shutterstock)

香港老牌廠家的前世今生

傳統香港廠家胼手胝足,用創業精神將生意由小變大,由大變得更大,國家和工人都受益。但時移世易,轉型是必需的,但往往也是痛苦的。

曾經位居交易量次名的FTX出事後,惹得天怨人怒,更加深政府整頓加密貨幣行業的决心。(Shutterstock)

收編後的幣圈 不一定能保存客戶

加密貨幣熱潮新興時,給人印象是商機無限,所以吸引了不少從事衍生工具業務的年輕人,從投行跳槽至幣圈。今天,監管機構對這些野蠻人的玩法已經相當了解,民情的取向亦是棄創新求監管,政府開始落重藥收編。

要分析這次零售債券的吸引力,可以將它和相近年期和等級的債劵作比較。市場主要有兩種:一是特區港元票據,二是特區的美元綠債。(HK Green Finance Association)

零售綠債值得買嗎?

總括而言,今次零售綠債條件比其他產品相對優勝。我相信特區政府推出綠債,除了造福香港市民外,另一個更重要的目的是維持香港綠色金融中心的地位。

作者覺得,晚宴問題出於好辦大食會的建制派社團。(Facebook圖片)

吃飯之難

寧左勿右是內地傳統,但香港的成功之處是走中庸之道。我很不明白有些土生土長的香港人,為什麼會事無大小,也紅得發紫。

沙特阿拉伯資金支持的LIV Golf和歷史悠久的PGA同意合併。(Shutterstock)

運動洗白

體育活動受歡迎,當然和金錢有千絲萬縷的關係。反過來,金主要用銀彈增加自己的影響力,也是自然不過。但是,體育是否真的可以用來洗白,倒很難說?

《奧本海默》電影的主調是反戰和反麥卡錫主義,亦毫無保留地批評美國政府。(《奧本海默》電影海報)

我看《奧本海默》

《奧本海默》電影的主調是反戰和反麥卡錫主義,亦毫無保留地批評美國政府。政治立場沒有絕對的對錯,有容乃大,能夠無顧忌地批評當政的,也許亦是國家軟實力的表現。

李家超出訪新加坡等國,筆者認為台後李,家超必定會向李顯龍請教如何強勢管治香港。(政府新聞處圖片)

修復有期?

中國歷代領導人都很欣賞新加坡,既取得經濟成就又能維持一黨專政,但做香港特首這個地方官,比做新加坡總理這個國家領導人難十倍。

2024年美國大選將至,會否選出與英國一樣的印度裔總統仍是未知數。(Shutterstock 圖片)

英美會否同由印度裔政客領導?

觀之目前美國大選形勢,要擊敗特朗普,不可以像特朗普。黑利的出身、種族、姓別都有利締造一個有別於特朗普的形象,亦是在保守州份裏第一位南亞裔議員,同時是世界100位最具影響力的人。

利用區塊鏈和元宇宙作投資的熱潮也許已經過去?(Shutterstock)

Blockchain·Metaverse·Chatbot

一種新科技能夠在社會上產生重大影響,必須要普及。普及之後,慢慢大家會習以為常,但不代表這種技術的沒落。反之,經過商業競爭的沉澱後,真正的王者才會出現。

敦煌考古專家樊錦詩的自傳,記錄了一個知識分子在動亂的大時代如何報效國家。(敦煌研究院圖片)

敦煌女兒

敦煌是世界文化寶藏,被大西北的風沙侵蝕了多年,重現人間需要費很多人力物力,國家對人力的全面支配權加速了這事的發展。然而,從個人的角度,付出了那麼多,又能否心甘情願呢?

《又見敦煌》再現莫高窟從開窟到繁盛,再到王道士揭露千年莫高神秘面紗的全過程。(Klook圖片)

文物超越國界

中國人往往以國寶流落他鄉為憾,但其實今天不同國家的博物館和研究機構共享資源已經很普遍。不久將來,我們可以通過3D眼罩觀看世界上任何一所博物館的展品。古物存在哪裏,再也關係不大。

政治免談,藝術倒殺出異彩,歷史上屢見不鮮。圖為《平復帖》。(Wikimedia Commons)

南官北上的水土不服

我是百分之九十九附庸風雅地喜歡書法,不懂、不學、小藏,只是喜歡。讀完蔣勳所著的《手帖:南朝歲月》,對書法家又多一層理解和啟發。

聊天機械人ChatGPT面世後,下載率破了歷史紀錄。(Shutterstock )

ChatGPT有那麼可怕嗎?

GPT 對我來說產生不了「嘩」的效應。當然今天的計算力和昨天相比,有天淵之別。但在我眼中,GPT不過是一個超級強力的搜尋器再加上神經網絡的概括和推理能力。

今天人民幣在全球跨境結算中佔的比率仍不足10%,比重遠遠低於中國的外貿體積。(Shutterstock)

人民幣穩定幣

國際化的第二步是作為投資工具。曾幾何時香港特區也曾為祖國出了大力,拓展點心債市場,但近年因為離岸人民幣海外頭寸增長放緩,對點心債的需求也慢下來。

雖然近年美國努力切斷對中國的倚賴,但因而付出的經濟代價,仍未完全在國內浮現。(Shutterstock)

不一樣的冷戰

有很多評論認為中美雙方已進入冷戰期,就像上世紀二次大戰後的美蘇關係般,我倒覺得時移世易,縱使中美是處於冷戰,這次的冷戰和上世紀的,有很大差異,亦很難言哪一次更危險。

聯合導演郭偉倫上台代張婉婷發表得獎感言。(金像獎Facebook圖片)

自明之難

《給十九歲的我》榮獲第41屆香港電影金像獎最佳電影,令這部極具爭議性的電影再次成為城中熱話。它被稱為紀錄片,為電影種下禍根。

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