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首頁 財經 熟悉和經歷之中看下一個得失

熟悉和經歷之中看下一個得失

投資者若熟悉本地市場,進而傾向在本地出手,對把資産暴露在不熟悉的外地市場有不按比例大的戒心。但是,熟悉一定會産生偏好?

艾雲豪 作者: 艾雲豪
2021-11-04
球財之道

標籤: 分散投資本地偏好熟能生惡股市資産
投資市者傾向把大部分的資産配置在本地市場上。(Shutterstock)
投資市者傾向把大部分的資産配置在本地市場上。(Shutterstock)

在投資市場上,有「本地偏好」(home bias);足球場上也有「主場優勢」。似乎,「熟地頭」是有助經濟主體或體育健將發揮所長的。不過,熟悉,不一定會增加好感;沒有好感,有時會對大家的行為産生情緒反應,影響投資決策或球場上應有的部署和反應。

本地偏好vs分散投資

本地偏好,大致上是説投資市者傾向把大部分的資産配置在本地的相關市場上,而長期忽略分散投資的好處,「長期」也意味着這個偏好已超越如制度障礙或交易費用等的短期損失,這偏好有賴於投資者熟悉本地市場,因熟悉而有信心,進而傾向在本地出手,對把資産暴露在不熟悉的外地市場有不按比例大的戒心。

球員在主場零舍生猛,出腳特準,與熟悉場地有關,但與主場球迷的極度投入,特有關係(在下〈打破主場優勢的迷思〉一文有引述統計數據)。而若問「主場球迷為何特別支持己隊?」,就有點似「阿媽是否女人?」一樣,似乎有點滑稽,甚至多餘。

不過,是嗎?阿媽一定係女人?熟悉一定會産生偏好?熟悉能否産生偏惡?

在投資市場上,也有「因進一步了解而分手的股票」、「因太熟悉而不會碰」的個例,但平均而言,是熟悉的偏好為主。但假如我們在「熟悉度的增加」這個維度以外(所以,説的是差異delta),再加入一個維度,是投資者是剛剛才知道這隻股票、有中度的認識,和有成熟的、多番的經歷,那麼,有研究指,處於三個不同的認識時點時,那個熟悉度的差異,原來作用是不一樣的。

不同的認識時點

其他條件相同的情況下,當我們剛認識股票或資産時,由0分知識到1分知識,只有很初步的概念,由於是一張白紙,自然會有戒心,是怕執輸又怕中伏;但每增加一點的認識,而這些新加的資訊又與我們基本的世界觀一致的話,這會製造較易的切入點,讓投資者對新概念産生好感。

到認識周期的中部,你對該股票認識多了,慢慢地,當有新訊息加入,我們的注意力已經不是在吸收有或分析這事件的真確性、對公司的邊際效益等,這一刻我們或會更注意新事件或訊息如何讓我們更得心應手,如何確認我們之前的基本認識。換句話説,該片資訊的好壞,現在要看我們前期的認識和經歷,我們更喜歡討好我們的和諧之聲,厭惡令人不快的晴天霹靂。

最後階段,我們已經與股票發生該發生的關係、或已有重覆多次的經歷,這時,新知的加入,有機會讓我們改變固有關係,但也或會令我們愛(恨)得更深。更重要的,是我們還會有資訊疲勞,新知根本再進不了我們的世界。

英文諺語有”familiarity breeds contempt”(「熟能生惡」),時準時失靈。「星夢X奇」那些冠軍們的同窗髮小,FB留言常有不經意的輕視;同學/事之間有人中狀元或升官,也會有「佢有乜巴閉」的流言。投資者遇上熟悉的股票有新搞作時,其下一個投資決定,要看本身經歷悲喜的加總,不是純粹的事件分析。文首提到的足球主場之利,是否可應用以上的框架,大家可自行試試。

原刊於《明報》,本社獲作者授權轉載。

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艾雲豪

《巨星經濟學》(2022)、《超級巨星經濟學》(2020)和《誰偷走了紅魔》(2016)等書的作者;英文書Rise from Crises(2022)的主編和其中兩篇論文的撰寫人。中環人、球場心、光影迷。職場上是公司收買佬,經歷許多光怪陸離之人和事,愛看數據,但又不太相信數據;常與三山五嶽中人談買論賣,结交不少匪類,習慣於刀鋒邊上舔血。閒時馳聘沙場草地,遊走英超西甲,發現足球這本經,原來也是一本煉金術;近來又發覺影話戲中,原來也有許多金融軼事,與公司買賣息息相關。現把見聞公諸同好,望激起一些話題、半分點子!
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