熟悉和經歷之中看下一個得失

在投資市場上，有「本地偏好」（home bias）；足球場上也有「主場優勢」。似乎，「熟地頭」是有助經濟主體或體育健將發揮所長的。不過，熟悉，不一定會增加好感；沒有好感，有時會對大家的行為産生情緒反應，影響投資決策或球場上應有的部署和反應。

本地偏好vs分散投資

本地偏好，大致上是説投資市者傾向把大部分的資産配置在本地的相關市場上，而長期忽略分散投資的好處，「長期」也意味着這個偏好已超越如制度障礙或交易費用等的短期損失，這偏好有賴於投資者熟悉本地市場，因熟悉而有信心，進而傾向在本地出手，對把資産暴露在不熟悉的外地市場有不按比例大的戒心。

球員在主場零舍生猛，出腳特準，與熟悉場地有關，但與主場球迷的極度投入，特有關係（在下〈打破主場優勢的迷思〉一文有引述統計數據）。而若問「主場球迷為何特別支持己隊？」，就有點似「阿媽是否女人？」一樣，似乎有點滑稽，甚至多餘。

不過，是嗎？阿媽一定係女人？熟悉一定會産生偏好？熟悉能否産生偏惡？

在投資市場上，也有「因進一步了解而分手的股票」、「因太熟悉而不會碰」的個例，但平均而言，是熟悉的偏好為主。但假如我們在「熟悉度的增加」這個維度以外（所以，説的是差異delta），再加入一個維度，是投資者是剛剛才知道這隻股票、有中度的認識，和有成熟的、多番的經歷，那麼，有研究指，處於三個不同的認識時點時，那個熟悉度的差異，原來作用是不一樣的。

不同的認識時點

其他條件相同的情況下，當我們剛認識股票或資産時，由0分知識到1分知識，只有很初步的概念，由於是一張白紙，自然會有戒心，是怕執輸又怕中伏；但每增加一點的認識，而這些新加的資訊又與我們基本的世界觀一致的話，這會製造較易的切入點，讓投資者對新概念産生好感。

到認識周期的中部，你對該股票認識多了，慢慢地，當有新訊息加入，我們的注意力已經不是在吸收有或分析這事件的真確性、對公司的邊際效益等，這一刻我們或會更注意新事件或訊息如何讓我們更得心應手，如何確認我們之前的基本認識。換句話説，該片資訊的好壞，現在要看我們前期的認識和經歷，我們更喜歡討好我們的和諧之聲，厭惡令人不快的晴天霹靂。

最後階段，我們已經與股票發生該發生的關係、或已有重覆多次的經歷，這時，新知的加入，有機會讓我們改變固有關係，但也或會令我們愛（恨）得更深。更重要的，是我們還會有資訊疲勞，新知根本再進不了我們的世界。

英文諺語有”familiarity breeds contempt”（「熟能生惡」），時準時失靈。「星夢X奇」那些冠軍們的同窗髮小，FB留言常有不經意的輕視；同學/事之間有人中狀元或升官，也會有「佢有乜巴閉」的流言。投資者遇上熟悉的股票有新搞作時，其下一個投資決定，要看本身經歷悲喜的加總，不是純粹的事件分析。文首提到的足球主場之利，是否可應用以上的框架，大家可自行試試。

原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。

艾雲豪

《巨星經濟學》（2022）、《超級巨星經濟學》（2020）和《誰偷走了紅魔》（2016）等書的作者；英文書Rise from Crises（2022）的主編和其中兩篇論文的撰寫人。中環人、球場心、光影迷。職場上是公司收買佬，經歷許多光怪陸離之人和事，愛看數據，但又不太相信數據；常與三山五嶽中人談買論賣，结交不少匪類，習慣於刀鋒邊上舔血。閒時馳聘沙場草地，遊走英超西甲，發現足球這本經，原來也是一本煉金術；近來又發覺影話戲中，原來也有許多金融軼事，與公司買賣息息相關。現把見聞公諸同好，望激起一些話題、半分點子！

View all posts