徐家健析特朗普提名聯儲局新主席：政策矛盾或引市場動盪

近日，特朗普總統提名沃什（Kevin Warsh）出任聯儲局新任主席以接替鮑威爾，這一人事提名引發美國金融市場巨震。經濟學者徐家健接受本社專訪時表示，沃什主張縮表，金融政策的取態被歸類為鷹派，但特朗普屬意美聯儲減息，他認為政策矛盾將是沃什上任後面臨最大挑戰。

沃什鷹派屬性與特朗普鴿派政策矛盾

談及沃什被提名後的核心挑戰，徐家健首先指出，市場先入為主將其標籤為「特朗普的人」，但這一背景並非個例，鮑威爾同樣是特朗普首次任總統時的委任人，只是後續施政未能完全契合其心意。而此次提名的特殊性在於沃什被歸類為傳統鷹派，一向以打擊通脹為首要目標，卻要服膺於希望刺激經濟、傾向減息的特朗普，這一矛盾讓市場充滿不確定性。

「市場會質疑，這個被標籤為鷹派的『自己人』，是否會放棄原本的信念？」徐家健表示，特朗普本應找一位傾向減息、將經濟刺激置於通脹管控之上的人選，卻選擇了鷹派的沃什，這讓外界猜測其是否要求後者放棄原則，而這種「無原則」的潛在預期，直接加劇了市場的焦慮情緒。

更為棘手的是，沃什的政策主張與特朗普的施政需求存在直接衝突。徐家健提到，沃什曾公開批評聯儲局在2008年金融海嘯、疫情等危機後，僅注入流動性卻未及時縮表，導致美國債務高達38萬億美金，他本人更是堅定的縮表支持者；但特朗普奉行「pro growth」的經濟策略，需要低息環境刺激經濟。一邊是縮表抽走市場流動性，一邊是減息釋放流動性，兩種相反的政策若同時推行，其淨效果難以預測。

「這是市場從未嘗試過的做法，以往貨幣政策的調整方向都是統一的，要收緊銀根就加息+縮表，要刺激經濟就減息+擴表。」徐家健說，如今市場揣測沃什可能採取「減息+縮表」的組合拳，試圖兼顧特朗普的經濟需求與自身的通脹管控理念，但這一做法的效果充滿不確定性，僅單一政策的影響力度已難精準判斷，雙向操作更會讓市場陷入不知所措的狀態，早期勢必引發劇烈的市場震盪。

聯儲局獨立性：貨幣政策穩定性的核心基石

此次提名引發的市場動盪，本質上也牽扯出聯儲局獨立性的核心議題。徐家健強調，聯儲局的獨立性至關重要，若貨幣政策過度依附於政府意志，將直接影響其穩定性，尤其在選舉周期，執政者往往會為了選情人為壓低息口、刺激經濟，形成「選舉經濟周期」，這對整體經濟的長遠發展極為不利。

回溯歷史，徐家健以美國70年代的滯脹危機為例，當時尼克遜政府向聯儲局施壓，要求其維持低息以提振經濟，最終導致通脹一發不可收拾，經濟增長低迷、失業率高企，這也成為聯儲局強調獨立性的重要歷史背景。而從機制設計來看，聯儲局的政策並非主席一人決定，而是透過投票產生，主席僅擁有一票，且僅在平手時具備否決權，這一設計本身就是為了抵禦政治干預。

70年代，美國時任總統尼克遜（左）政府要求聯儲局（右為時任主席）維持低息以提振經濟，最終導致通脹一發不可收拾。（Wikimedia Commons）

但徐家健也指出主席的作用雖非絕對，卻能在兩個方面產生實質影響：一是對公眾的政策解釋與溝通，二是說服其他委員認同其政策主張。他以格林斯潘時期為例，這一階段聯儲局的政策可預測性極高，格林斯潘憑藉謹慎的言論藝術，讓市場對貨幣政策形成穩定預期，也造就了當時通脹可控、經濟增長穩定的局面。

相比之下，鮑威爾時期奉行「數據為本」的政策思路，僅在經濟數據公布後才調整利率，且未提前向市場釋放提示訊號。「聯儲局掌握數據的時間遠早於市場，本有條件引導市場預期，但鮑威爾的做法讓市場只能被動猜測數據，一旦數據與預期不符，就會引發利率政策的劇烈調整，這也是當下市場不確定性的重要來源。」徐家健說，政策的可預測性對投資市場至關重要，而聯儲局的獨立性，正是保障政策可預測性、避免政治短期化干擾的關鍵。

美經濟結構性問題短期難改變打工仔權益或受損

市場與政策的波動，最終都會傳導至民生層面。徐家健表示，無論是哪位人士出任聯儲局主席，美國經濟增長的結構性問題都難以短期改變，而貨幣政策的調整，只會進一步放大這一問題，打工仔尤其是低技術、低學歷群體，大概率會成為政策波動的受損方。

從美國經濟的發展邏輯來看，自80年代起，經濟增長主要由科技帶動，高學歷、高技能人群持續受益，而低技術人群不僅難以分享增長紅利，甚至面臨就業機會被擠壓的困境。特朗普曾利用這一社會矛盾，將問題歸因於全球化，但實質上，科技進步才是核心驅動因素。而貨幣政策的調整，進一步加劇了這一差距：低息環境刺激經濟的同時，一方面會推高通脹，導致打工仔工資的實際購買力下降；另一方面會推升資產價格，讓持有資產的有錢人進一步獲益，沒資產的群體則面臨房租、物價上漲的壓力。