香港大學中國經濟季度論壇7月31日舉行，港大經管學院經濟學實務教授毛振華指出，中國經濟繼續呈現明顯的「K型分化」格局，總體表現「冰火兩重天」。
毛振華：科技發展存在制約
他說，高科技產業與出口表現亮眼，但房地產、傳統基建、消費等領域持續下行，形成上下背離的走勢。且中國的「K型分化」並非均衡對稱，上行部分相對下行部分薄弱，因此科技能否帶動整體經濟走出低迷是核心問題。
從經濟表現來看，科技和出口相關領域相對景氣，高技術產業維持較快增長，但傳統部門整體壓力較大。當前投資增速持續放緩，消費復甦乏力，房地產市場供過於求的格局亦未見明顯改善。毛振華強調價格是「觀察經濟的核心信號」，是供求雙方交易博弈形成的均衡，當前價格回升主要由石油等外部因素推動，而非內生需求改善。
融資、就業壓力愈發突出
毛振華認為科技對中國經濟的推動存在多重制約。科技企業市值攀升，但對就業和傳統產業的拉動有限。資本收益與勞動持續分化，增量資源高度集中於AI領域。同時傳統行業融資成本上升與青年就業壓力的問題愈發突出。他特別關注資本市場政策，指當前符合基本條件的傳統企業大多無法上市，上市資源集中於邀請制的科技企業，對市場化法治化建設造成衝擊。
毛振華的結論是，科技是長期引擎，但無法完全解決內需不足和債務壓力等老問題。過去依靠負債推動投資的增長模式已難以為繼。因此，科技政策不能替代傳統宏觀政策，兩者需要協同發力，在重視科技投入的同時，「要將更多傳統宏觀政策工具運用在傳統經濟領域」。
鄧希煒：制裁反成催化劑
港大協理副校長、經管學院副院長鄧希煒教授指出，自2018年貿易戰以來，中國企業佔美國實體清單比例從19%增至33%。然而其團隊研究發現，被制裁企業短期營收未受顯著衝擊，長期表現甚至更佳。
這個核心原因在於國產替代效應。被制裁公司轉向採購國內上游產品，倒逼國內產業鏈自主化水平持續提升。上游企業在政府補貼支持下增加研發投入、購買海外專利及收購外國公司，相關行業出口的國內增加值率亦有提升。
另一方面，自2020年起中國對外投資迅速回升，企業「出海」呈現新趨勢，但模式以難度較高的「綠色建廠」為主。其在製造業和貿易行業佔比接近100%，且投資熱點主要集中在東盟等地區。鄧希煒總結，中國高科技企業走兩條路線以應對地緣政治壓力：國內加強產業鏈自主、做好國產替代；同時積極走出去，以綠色建廠等模式拓展海外市場。
胡捷：沃什或將延續穩健風格
上海交通大學上海高級金融學院實踐教授胡捷預測，美聯儲新主席沃什將回歸2008年前的穩健擴張節奏，每年保持固定比例的資產負債表增長，並將更多操作空間交給調控商業銀行貸款。目前他已召開兩次會議，鑑於美伊戰爭等因素，持謹慎觀望態度是合理的。
他預判基於通脹走低與就業數據降溫，年內降息空間有限，次數概率僅一至兩次，9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將是判斷政策走向的重要窗口，屆時更多經濟數據出爐後方向會更為明朗。
第二季經濟下滑 原因何在？
圓桌環節上，多位經濟學者就關於今年二季度經濟下滑情況提出多重原因。星展香港首席中港經濟學家紀沫認為，外因是中東戰爭推高企業成本，內因是消費從物質向服務轉型過程中補貼逐步退出。
深圳理工大學科技商學院院長宋敏則認為房地產是最大問題，房地產已跌逾三成，必須止跌回穩，長期政府債或可大規模發行以替換地方政府債務。講者認為，提振資本市場信心、恢復企業家投資意願、形成對未來經濟的穩定預期，是未來政策的核心着力點。
中美應共推AI發展 停止博弈
人工智能發展趨勢方面，北京字節跳動研究院院長康勇分析，中美AI競爭愈發激烈，中國的AI大模型能力持續增強，迭代速度加快。雖與美國仍有差距，但「大力出奇蹟」的路徑依然有效。且AI正從生成式向代理式轉變，具備拆解任務、調用工具、完成目標的能力，未來發展重點將從虛擬走向實體。
此外，AI的模型調用量激增，以豆包為例，日均調用量增至180萬億Token，兩年增長1,500倍。康勇認為，兩國各有優勢，美國在前沿模型和基礎架構上領先，中國在應用和工程化方面見長，應互相促進而非零和博弈。
蔡洪濱總結時強調，消費提振關鍵在於居民收入與就業預期穩定，「財富效應依賴持續增長而非短期波動」。科技與AI領域的亮點確實存在且勢頭良好，但宏觀經濟整體面臨的需求不足、信心偏弱等挑戰同樣真實。如何協調K型的上行與下行是未來政策的核心挑戰。
