香港金融發展局今日（12日）發表題為《香港資本市場領航之路：超級聯繫人 - 數碼時代的全球資本樞紐》的概念報告，以鞏固香港國際金融中心地位。
金發局在報告作出多項建議，包括為跨國企業及知識產權密集型公司，提供更清晰准入及融資途徑；改善未有盈利，並以知識產權為核心的企業的上市安排，以及調整「同股不同權」（WVR）上市制度，吸引更多創新企業來港。此外，報告亦提出主動爭取具代表性的全球及區域行業領導企業來港轉板或採用雙重主要上市。
金發局主席洪丕正指出，香港的願景是致力創建一個開放互通的國際金融樞紐，推動資金在世界各地高效而無縫地流動。這意味着本港必須持續拓展資產類別的深度與廣度，推動發行人及投資者的國際化發展，強化多貨幣風險管理能力，並全面鞏固核心金融基礎設施。
優化上市機制 放寬WVR上市門檻
金發局總監及主管（政策研究）董一岳表示，香港應優化上市機制，該WVR企業更容易上市。
港交所於2018年正式向WVR架構公司開放上市，翌年8月正式納入WVR架構公司於港股通股票，2020年11月起納入未有盈利的生物科技公司，2022年7月進一步納入於香港上市的合資格ETF，更完善互聯互通機制。
迄今香港已有31家公司透過WVR制度上市，約佔同期所有IPO的4%，其中包括阿里巴巴、百度、京東和小米等巨型公司。儘管該制度最初並非旨在廣泛推廣，但其接受度不高與該市創新和科技領域的快速發展形成了鮮明對比。
合資格第二上市WVR公司僅限英美交易所
除了資格門檻和公司特徵外，選擇以WVR結構進行第二上市的發行人，其國際發行人准入也部分取決於「合資格交易所」的定義。根據現行規定，只有在紐約證券交易所、納斯達克或倫敦證券交易所主要指數成分股才有資格以WVR結構進行二次上市。
此外，為了確保只有市場領導者才能獲得WVR結構，擬申請上市的公司被要求市值最低400億港元或市值高於100億港元，但最近經審計的財政年度收入至少為10億港元。由於嚴苛的財務門檻，有可能排除有潛力的中型市值發行人，尤其是在專業技術、生物技術或數位基礎設施領域。
相較之下，其他同類市場採取了更為靈活的方式，一是設定較低的門檻或是完全避免硬性上限，這表明香港上市制度有調整空間，在維持治理標準與降低門檻作出平衡。
分析家指出，現行的資格框架可能限制了其他符合資格的發行人獲得上市機會，意味目前WVR制度中可能需要進一步審查的領域。
保障股東權益重要 但也要保持競爭力
對於市場擔心WVR結構的公司可能更容易出現董事會監督力道不足、關聯交易頻繁、抵制股東問責等問題，金發局承認，由於香港缺乏集體訴訟機制，保障股東權益的措施至關重要，但需要在與全球市場競爭取得平衡。
對於某些行業而言，例如生物技術、深度科技或平台生態系統等資本密集的行業，通常需要創辦人擁有較長的控制期，以應對漫長的研發周期和商業化風險。在這種情況下，更嚴格的控制框架可能會降低企業在香港上市的意願，尤其是在其他市場提供更靈活的上市模式的情況下。
金發局認為，擴大互聯互通、以及吸引更多A及H股在香港及內地上市除了有助擴闊產品範圍，亦可滿足投資者多元化配置的需求。
金發局指出，香港的關鍵優勢之一是其作為全球企業與中國內地投資者之平台，故此能否採取更多措施來擴大南向通的覆蓋範圍，建議延伸至更多範圍，由股票及債券市場擴展至衍生工具、商品及另類資產，甚至普遍被排除於互聯互通之外的第二上市公司。
建議合資格第二上市公司可納入港股通
該局認為，部分第二上市公司的管治、資訊披露及監管合規方面已達較高水準，但現行模式結構性地限制這些公司成為內地投資者的選項，金發局建議，部分第二上市公司在符合特定條件下，例如市值、交易流動性及監管往績等方面達標者，提供一個具漸進性的選項，使其在毋須即時轉為雙重主要上市的情況下，先行接入港股通。
對內地投資者而言，則可在受控而透明的制度下，接觸更多元的國際知名企業。進一步而言，香港亦可在審慎前提下，考慮設立小規模試點機制，將少數優質、大型的國際上市候選企業，特別是來自新興市場者—納入港股通，當然前提是其在公司管治、流動性及投資者保障方面均符合嚴格基準。
在現行框架下，即使符合第19C章條件於香港作第二上市，有關股份一般在初期仍未能即時納入南向港股通，這樣的限制在一定程度上削弱了部分國際發行人來港第二上市的直接誘因，因此金發局建議可分兩步推進的模式，首先以第二上市為切入點，繼而實現互聯互通整合。
第一步作為接入通道：根據第19C章上市，推行雙幣櫃台交易（港元與人民幣），或可引入具明確義務的指定造市商以提升亞洲時段市場深度與收窄買賣差價，並在香港及內地主要金融樞紐開展結構化投資者關係推廣，聚焦專業投資者與高淨值人群。
設莊家制 為市值細公司注入流動性
第二階段：在達到若干KPI指標後，相關公司可轉為雙重主要上市，指標一般包括香港櫃台有穩定而持續的成交量、達到特定自由流通股份比例，以及獲得指數納入資格，從而開啟南向港股通的准入。
董一岳最後補充，目前港股的流動性主要集中市值較大的公司，現時在港上市的公司中，每天只有50至150隻股份有較大的交投量，其餘2000多隻交投量均很少，故此建議為這些市值細的上市公司引入流通量提供者的「莊家制」，一如現時窩輪、牛熊證及 ETF 般由莊家提供股份流通量，從而增加交投量。
