在AI超級周期的強勁推動下，全球科技及半導體相關指數升勢凌厲。冠域商業及經濟研究中心主任關焯照表示，過去兩年美股牛市主要由「納指七雄」（Mag 7）等主導，但近月牛市已改由AI基建與數據中心供應鏈所帶動，意味着全球股市已步入半導體超級周期。他預期今次超級周期有望媲美2000年初、長達十多年的大宗商品超級周期。
事實上，過去兩個月全球股市的升幅堪稱非比尋常。除了美股雙雄納指與標指分別狂飆近三成與兩成外，亞洲科技重鎮日、台、韓三地股市亦不遑多讓，分別錄得32%、40%及59%的驚人漲幅。
多國全民炒股 引發非理性亢奮
作為這場AI狂潮的風向標、直接受惠於芯片熱潮的半導體ETF（SMH）更瘋狂拉升73%。這場波瀾壯闊的牛市行情不僅吸引了全球外資入市，甚至在多國本土引發了「全民炒股」的非理性亢奮景象。
關焯照稱：「 如果從美國數據中心的建設進度來看，整體建設相對滯後，無論是谷歌雲手上待付的訂單（Order Backlog），還是戴爾最新披露的伺服器訂單規模，各項數據均維持高景氣度，可見AI領域的相關投資短期內不會消停，AI投資也絕無可能斷崖式收縮，足以印證市場對AI的需求依舊強勁。」
資料顯示，四大雲服務商（微軟、谷歌、亞馬遜和臉書）今年在AI基建的資本開支計劃已突破6500億美元，但受制於北美電網容量短缺和機房用電審批周期長達數年所影響，部分數據中心可能因供電不足暫時無法按期營運。
例如微軟Azure便有800億美元已簽約AI算力訂單，大批已採購的英偉達GPU芯片被迫囤積倉庫，導致算力租賃協議無法履約。
產業全力擴建算力基建 非單純降本增效
他強調，上述現象都是AI超級周期逐步傳導至產業環節的典型特徵。從市場走勢看，包括存儲、光通訊、儲能等各類AI基建板塊陸續受惠。
關焯照稱，以往炒AI概念股的底層邏輯是企業透過裁員壓縮成本，以賺取利潤，現時全產業真金白銀擴建算力基建，需求由上游原材料一路傳導至機房建設。隨着資本大舉投入數據中心與AI基建，相關領域決策者均具備深厚行業積澱與前瞻判斷力，諸如朱克伯格、馬斯克、蓋茨等業界翹楚均一致認定AI屬劃時代產業變革。這些資深產業菁英願意斥巨資布局，憑藉的是長年在產業打滾所積累的洞見。
他強調此類投入並非盲目燒錢，亦不同於過往科技泡沫時期的非理性投機。資本投放立足真實產業趨勢，相關技術落地與行業變革的到來速度遠超市場預期。
不論上游產業或AI硬體設備領域，全產業鏈均受AI需求帶動提振、景氣持續走高。從標普成分股一季度業績可見，季績前市場僅預測整體每股盈利按年增長約12%，惟最終實際增速達27%，大幅超出市場意料之外。
標指股季績優預期 大行上調目標價至8000
關焯照指出，今輪盈利增長唔係靠裁員降本，營收端實質放量先行，成本優化只係附加增量，屬真實景氣上行，而非財務操作炒作，不少大行因此上調今年底標指目標價至8000點。
根據戴爾今個財年首季業績顯示，AI伺服器單季新簽訂單244億美元，累計待付Backlog高達513億美元，而AI伺服器營收按年暴增757%，單季整體營收按年增長88%，就算停接新單，現有訂單足夠工廠滿產大半年。
事實上，AI芯片龍頭英偉達近期在業務策略上亦改變。關焯照稱，英偉達攜手微軟布局AI PC業務，為個人電腦（PC）加入更多AI代理（Agentic AI）的功能，變相將PC升level，由此引爆PC換機潮，將有助戴爾與聯想集團等公司搶佔市場。
今年初，戴爾股價由140美元一口氣爆升至420美元水平，累計漲幅高達2倍；同期聯想股價亦由10元狂飆至25元，成同期藍籌漲幅之冠。
關焯照將今次半導體超級周期類比2000年起步的大宗商品超級周期，兩輪超級周期的規律接近，先是產業結構發生巨變，形成長期的剛性需求，而且供應擴產周期遠遠長於需求爆發速度，令全產業維持數年的榮景，當年周期長達十年以上，所以今輪周期亦不會短暫。
中國入世 億級人口城市化帶動商品大牛市
2001年11月中國正式入世，而且全國城鎮化高速推進，以億計人口的城市化帶動鋼鐵、原油、銅礦剛性需求，礦山、油田勘探開發要數年周期，供應跟不上需求，油、銅、鐵價格翻幾番，大宗商品的大牛市走足十多年。期間雖有2008年金融海嘯，但中國政府推出4萬億元刺激經濟措施，令商品營景始終不衰。
他說：「業界有觀點指，若把本輪AI超級產業周期比作九局制棒球賽，當前僅處於晶圓產能、數據中心與配套電力基建的投建階段，對應賽事第三局。由此可推，AI驅動的資本市場牛市仍有充足上行空間，行情遠未步入尾聲。」
