股票市場，有否反映美國宣布進入緊急狀態的影響？
五層蛋糕風險難免
說過了，人工智能生態系統可形容為「五層蛋糕」（five-layer cake），以突顯其基礎組成部分以及全球競爭格局。這五層由下至上分別是： 能源（energy）、芯片（chips）、基礎設施（infrastructure）、模型（models）、應用（applications）。每一層成功的應用，都會往下拉動所有底層產業的需求。同一道理，每一層安全的風險，亦會往下拉動所有底層產業的風險。
經濟不離政治，一方面是本地政治，隨着民眾對AI的反對情緒不斷升溫，人工智能的監管政策將會是AI股爆煲的最高風險因素。另一方面是國際政治，隨着中美兩個人工智能大國AI競賽更趨白熱化，「五層蛋糕」的貿易與投資風險最終亦不能倖免。Grok這樣回應剛宣布進入國家緊急狀態的美國：
「特朗普於2026年8月26日簽署第14420號行政令，以《國際緊急經濟權力法》宣布國家緊急狀態，限制取得、進口或安裝可能構成破壞、遠端存取或供應中斷風險的外國產大宗電力設備（變壓器、並網逆變器、儲能、工控及相關軟件），但不涵蓋69千伏以下本地配電。命令未點名國家，但『受涵蓋外國實體』自動包括ITAR 126.1武器禁運國（中國、伊朗、北韓、俄羅斯、古巴等約24國），能源部長亦可加列；實務上真正有供應量的是中國。
美股大市幾乎沒把『緊急狀態』當宏觀危機定價（8月26日標普近乎持平），但供應鏈已做第一輪定價：韓、印變壓器股大升，SolarEdge盤中最多約13%，陽光電源等A股逆變器／輸變電股急跌；能源部120日規則、在役設備是否更換、公用事業成本轉嫁則尚未反映。」
舊酒新瓶
能源，是人工智能生態系統的最底層。大宗電力系統安全問題，卻是舊酒新瓶。2020年的行政命令《確保美國大宗電力系統安全》，同樣引用《國際緊急經濟權力法》與《國家緊急狀態法》，旨在防範外國對手對美國電力基礎設施的滲透。執行上，把拜登時期撤掉的限制重新推行，而且推行範圍更廣；威脅論，人工智能過上幾年的高速發展，令電力安全變得前所未有的重要。
對香港來說，歐美客戶將要求一個怎樣的本地數據中心？特朗普下台後，美國又會否像以往般把限制撤回？隨着數據中心的電力需求不斷增加，歐美國家卻透過市場干預，不斷收緊新能源逆變器，以至整條主幹電網設備鏈的規格，香港如何打造國際數據中心樞紐？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。（原文按此）
