禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。
──《老子．五十八章》
在上回，筆者提到中移動上市是香港資本巿場發展過程中的一個重要里程碑，並希望由此歷史背景帶出決定香港國際金融中心前景的幾個最重要變數。
G7、G1曾經獨大
G7（七大工業國組織）、G20（二十國集團）是今天媒體上常會看到的詞彙，我們可從中解構環球金融體制的發展。嚴格來說， 這體制的起源可追溯至17世紀時的荷蘭，但在18世紀後期開始，英國便已取代了荷蘭成為其發展的主導者。但兩次大戰重創了英國和歐洲，也令英國了解到整個體制再撐不下去，唯一的出路就是令美國成為其守護者，因此英國曾用盡各種方法，令美國介入戰爭，並在戰後不走回閉關之路，甚至是用上其國力去協助推動環球貿易和經濟復甦。從這角度看，環球金融體系在二戰後是進入了一個新階段，並是可以用「G1」來形容，因為整個體制都是環繞美國一個國家。
其後，西歐經濟開始復原，日本的經濟也開始冒起，但總的來說，環球經濟金融體制的基礎仍是很窄。理論上，全球有190多個國家，但在上世紀80年代末時，G7仍是壓倒性地重要。值得留意的是，環球產業結構可視為一個五層金字塔：第一層是貿易及資源，第二層是工業，第三是服務業，第四銀行，第五是金融，而位置愈高的產業，其可容納的參與者也愈少。
金融層面依然獨大
驀然回首，環球經濟金融體制的一大轉變，是自上世紀90年代初起，幾乎所有從前的社會主義國家，都轉而加入西方的環球經濟金融體制，中國固然是其中的犖犖大者，但除此之外，印度、俄羅斯、巴西等人口和經濟體量不少的國家也陸續在有關體制下發展。
值得留意的是在30多年過去後，儘管在環球貿易、資源、工業的層面上，以往G7獨大的情況已被打破；但在金融層面上，壁壘仍然持續，或甚至仍是停留在G1的時代。筆者認為這背景是評估香港國際金融中心前景時，不能忽略的因素和挑戰。
環球資金仍存在美國等已發展市場
儘管亞洲新興市場曾經在一段時間內在環球投資界具備一定號召力，但嚴格來說，它從未真正成為環球投資界的主流。這其實也不難理解，蓋全球的股票投資資金超過一半是源自美國，而美國超過一半的人是沒有領取護照。對很多的美國資金而言，國內市場的機會、波幅和深度都已是足夠大，除非大部分美國企業的前景堪憂，否則是沒有必要到外面冒險。
因此，無論以往流入亞洲股市的資金有多大，但全球大約八成或以上的股票投資資金仍是在美國和幾個主要的已發展市場，尤其是在亞洲金融風暴之後，不少西方人士認為亞洲以往的興旺，只是所謂的「裙帶資本主義」（Crony Capitalism）帶來的一時表象。
其後雖然金磚四國的主題在一定時間內曾吸引過一定的注意力，但終究未能突破環球股票投資資金部署格局的局限。因此若香港的股票市場要突圍而出，是需要一個國際級投資故事和主題來支持。這亦引伸到當中移動來港上巿的重要性。
中移動上巿 香港走上國際舞台之始
今天回看，中移動當年的上市時間（1997年10月）有點尷尬，因當時正值亞洲金融風暴爆發的時間。記得在最初上巿時，市場的反應並非太熱烈。不過，在跟着的一、兩年，市場對中移動的重視不斷攀升，這相信是可歸究於三個原因。
首先是對於一向投資於亞洲股市的資金而言，中移動是容易接受的對象，尤其是其主要業務十分簡單易明。另一方面，當年投資銀行為中移動度身訂造、「以最好的兩個省份先行，跟着陸續注入其他省份」的包裝策略，甚為市場受落。更重要的是電訊公司在環球股票市場當時得令，很多當時全球最大市值的公司，都是流動電話或電訊公司，而相對於這些世界巨企，中移動在估值、潛力等方面都顯得具吸引力。今天回看，這是環球資金開始覺得香港股市也值得留意的開始。
其後的發展是國家政策也配合市場的發展，香港逐漸成為了中國企業的主要上市地方，令到投入香港股巿的海外資金的規模和背景都不斷攀升。不過，這發展既是香港資本巿場的優勢，亦是其隱憂，筆者會再談。
