Fri Jan 03 2025 23:59:59

成果往往靠市場力量 一步一腳印地建立起來

國內最初只想把香港視為一個試點,以青島啤酒先行,因為它的品牌廣為外界熟悉,而且市值不大,不需要大量資金才可支持上市後的交投。有關想法可能直到中移動在香港上市後,才逐漸出現轉變。

天下莫柔弱於水,而攻堅強者莫之能勝。

──《道德經》,老子

在上回,筆者提到亞當·史密斯最重要的創見之一,就是社會上人與人之間的關係,不一定是零和遊戲,而是大家可以共創傳奇。但怎樣才可啟動市場的奇力量,卻似乎一直沒有具系統的論述,甚或像一個謎。筆者已談到社會怎樣運用知識的角度,今回準備再談一些。

起初毋須解決所有問題

正如上回指出,市場力量的啟動,需要先走出第一步。不過,從歷史的經驗看,我們不一定需要有什麼龐然大計,最重要是有人願意不斷前仆後繼地嘗試。能夠有一個詳盡規劃固然是好,但這不能強

市場運作的原則是,不一定先有一確實願景才會有人努力,而最好的情況是無論困難多大,都有人盡量嘗試去解決。可以告慰的是,市場的運行不需要一開始就把所有問題解決,先解決一個眼前問題就有效益,而隨着愈來愈多的問題得到解決,答案便往往逐步浮現。

驀然回首,當年因為韓戰引致禁運,令到香港的傳統進出口業務蒙上陰影;當時逃難來港的人當中,有些在上海有過經營紡織廠經驗,因此便起了紡織廠念頭,跟着來自汕頭福建一帶的難民,見到上海幫把紡織廠做起來,就興起做塑膠電子廠念頭,香港的製造業基礎便逐漸建立起來,服務業隨後也跟着發展。後來隨着中國採取改革開政策在國內興建工廠之風便迎運而生

國內逐漸領略外資好處

值得注意的是,一切並非一帆風順。直到1980年代末,一般大眾的言論仍對在中國建廠持懷疑態度,理由包括貪腐、基礎設施等題。這些說法固然有一定道理和事實基礎,但打從1980年代起,不少港台廠商已前仆後繼地與內地各階層政府交涉處理有關問題,經過多年的掙扎和努力,國內政府亦逐漸明白,引入外資對他們長遠有利,因此有關擔憂已逐漸被市場力量所解決。

了1992年鄧小平南巡後,人們便不再對在中國建廠抱疑慮, 普遍視之為可阻擋的勢。值得留意的是,很多在教科書讀起來簡單直接的事,其實是市場力量一步一腳地建立的。這是我們理解市場運作時不能忽略的一點。

國內政府逐漸明白,引入外資對他們長遠有利。(Shutterstock)
 

市場的培育成熟需要時間

市場運作另一特點是,培育成熟是需要時間,若時機不適合,過早和過晚都未必能取得想要的效果,而在有關方面,最佳的指引可能還是來自市場。且讓筆者從香港的國際金融中心和國際大都會之路說明之

很多人未必知道當初國家政策並不是以香港作為中國企業的主要上市中心。雖然早在1993年,青島啤酒已在香港上市,但它其實不算是國很賺錢和規模很大的企業。據筆者的了解,國內監管當局當時的想法是,大型國企如中石化、國家能源等在紐約上市,因為這樣大的市場才與公司規模匹配,而且香港巿場一向缺乏這類大型國,因此在香港上市可能會被忽略。

國內最初只想把香港視為一個試點,以青島啤酒先行,因為它的品牌廣為外界熟悉,而且市值不大,不需要大量資金才可支持上市後的交投。其後,有一些鋼鐵、基建企業陸續在港上市,但似乎是試探性質,在政策上,大抵仍是參照90年代初的想法。

中移動上市是轉捩點

有關想法可能直到中移動在香港上市後,才逐漸出現轉變。今天回看,中移動上市是香港資本市場發展的一大轉捩點。儘管今天的中國流動電話業已在談論6G或更高制式,但在90年代時,中移動仍要怎樣融資,令它可將全國網絡由模擬升級到數碼制式而煩惱

記憶所及,當時投資銀行給中動的建議,就是將全國所有業務分割成不同的省份,然後先以各方面都最好的省份(廣東、浙江)以合理的估值上市,希望一舉激起市場對中移動日後不斷發展和注資,以及市場力量推動國企改革重組的憧憬。

這角度後來被證實為市場受落,日後中國的銀行和很多整體其實存在不少問題的行業,都是沿用這方法,引起市場的憧憬和幻想,以及避過局部問題資產拖累整體不過,中移動在香港上市的重要性不只於此,筆者下回會再談。

古多迪