承接前文：〈區塊鏈為底座的新金融時代〉（二之一）
穩定幣與RWA
如果說穩定幣為數字世界提供了「貨幣層」，解決了價值計量與結算問題，降低了鏈上交易的單位波動，那麽實體資產（RWA）則對應「資產層」，將現實世界中已存在或可依法確權的資產，以代幣化形式在區塊鏈上發行與流通。兩者結構互補，共同探索香港新金融模式。
基於底層資產，RWA大體分為金融類與商品類兩大類型。
金融類又可細分為標準金融資產RWA和預期收益RWA。前者以傳統證券為主，覆蓋債券、基金、回購協議等。RWA化可提升資產交易效率、降低投資門檻。預期收益RWA則對應由有形或無形資產產生的預期收益，如充電樁的運營現金流、公共事業與高速公路收費、知識產權費等。RWA化可提升資產透明度與可驗證性，使小額、分散的權益得以規模化運作。
商品RWA則體現商品的使用權或兌換權，與金融類的區別是無內生現金流機制、不再生成利息。典型如葡萄提貨券、數據中心算力，其價值在於把未來需求前置為當期現金，緩解企業現金流與擴產爬坡壓力，並自帶營銷槓桿。
穩定幣這一貨幣層的成熟，為RWA的定價、撮合與清算提供了可複製的底座，有利於各類資產以更低門檻進入全球化的鏈上市場。同時，優質RWA為穩定幣注入真實資產使用場境與信用背書，提升其可信度與應用深度。二者相互賦能，共同構築未來香港區塊鏈金融的底層結構。
全球資本市場的重塑
在這種互動下，數字金融邁向新階段，既可延展至傳統金融領域，也能催生全新生態模式，為全球資本市場的重塑提供可能。
對企業而言，RWA的第一個核心價值在於前所未有的流通效率。傳統跨境貿易結算受時差、銀行營業時間與清算流程約束，資金在途沉澱數日乃至數周。當資產以鏈上憑證形式存在時，能將「資金狀態—單證狀態—物流狀態」在同一時間軸上對齊，企業可在貨物到港、單證確認的同時即時觸發結算，實現24x7、跨時區的資金流轉，顯著縮短貿易資金周轉周期，提升現金流管理與供應鏈韌性，對出口導向型企業而言，這種效率優勢將成為未來國際競爭力的重要基礎。
第二個價值在於資產形態的改變，使其可以被切碎並以更小單位在市場中流通。傳統融資方式對資產規模與投資者門檻要求較高，導致部分企業即便擁有優質資產，也難以及時轉化為融資能力。資產一旦可被拆分為可編碼、可追蹤的鏈上單位，更廣泛的投資者即可參與。這不僅拓寬了融資渠道，也讓資金供給更貼合需求，避免因單一投資者退出而導致融資中斷。從中小企業到大型企業，RWA都將在融資靈活度與資金覆蓋面上帶來顯著增量。
領先企業已率先行動，投身香港金管局的沙盒實驗，積極探索並布局未來新金融生態，例如朗新科技與螞蟻合作的「新能源充電樁RWA」項目，讓傳統上難以融資的充電樁預期收益成功發行，在香港融資約1億元人民幣，使更輕資產的業務增長模式成為可能。
企業須重視新風險
與此同時，RWA也會帶來新的風險，企業須重視。
首先，市場對RWA與穩定幣熱情高漲，但監管仍謹慎提醒炒作風險。企業應避免被短期估值與流動性吸引而忽視長期可持續性，一旦市場情緒逆轉，項目流動性可能迅速收緊。同時，RWA涉及跨司法區的多主體協作，企業需要在訊息同步、監管口徑差異、稅務與會計處理、數據與隱私要求之間取得平衡，任何一個環節的錯配都可能引發合規挑戰與成本超支。
從監管視角看，防止RWA異化為第二個P2P是一條清晰的底線。若監管不足，二者相似性將迅速放大：其一，收益權被過度碎片化並面向全體公眾銷售，易把金融素養不足的脆弱群體卷入難以承受的風險中；其二，若鏈上與鏈下的映射關係不牢、底層借款人與抵押物難以穿透核驗，鏈上代幣可能淪為空殼；其三，RWA近期被包裝成新風口，可能引發從眾效應與高槓桿風險，與P2P早年的擴張高度相似。因此，唯有審慎監管才能在鼓勵創新與守住風險底線之間取得平衡。
更長遠地看，穩定幣與RWA有望為香港孕育出新的金融模式。歷史經驗表明，每一次金融模式的躍遷都會重塑產業秩序。率先落地鏈上技術的企業，將在制度、技術與流程上積累可複製的先發經驗。待監管框架更為明晰、市場步入成熟階段，這些先發者將以更快的適應力與更強的競爭優勢，佔據新一輪競爭的制高點。
給香港金融機構的建議
對香港金融機構而言，香港的RWA試點不僅是新型金融工具的落地場景，更是全面接觸區塊鏈的橋頭堡。在監管與市場逐步探索的環境中，先行者可率先積累合規與組織運行經驗，形成持久壁壘。
首先，我們認為金融機構應先行建立統一認知。在監管逐漸明朗的階段，香港機構應形成對穩定幣、RWA與區塊鏈的系統化理解，尤其是其對傳統金融底層邏輯與風控閉環的沖擊點，以及審慎監管的關注要素。建議由高層牽頭組織跨層級學習，形成戰略共識與落地方法論，涵蓋董事會/高管的戰略判斷和中層的業務動作，並據此沉澱面向香港市場的知識體系。
其次，金融機構應謹慎選擇RWA類型，優先考慮標準金融RWA。在落地過程中，資產選擇決定能否建立信任與合規優勢。現階段，標準金融資產RWA相對其他資產具有更高成熟度與可行性。
其一，標準金融資產本身受發行機構與監管機構雙重審查，投資者對其合規性與透明度更有信心，能有效降低信任成本。其二標準金融資產轉化為RWA的流程更簡潔，往往以商業化動作為主，毋須額外設立SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的載體，是資產證券化中的核心載體）等複雜結構，成本顯著優於預期收益RWA和商品RWA。其三市場與機構實踐顯示，標準金融資產RWA的成熟度更高，流動性機制與投資者接受度更完善。
因此，在可預見階段，標準金融資產將成為RWA主線。香港金融機構選擇符合香港監管與國際投資者需求的標準金融資產，既穩妥切入，也為未來規模化奠基。
此外，金融機構應加強合規能力，主動和監管建立高水平信任。圍繞香港RWA可能的業務形態，提前規劃軟硬件與制度性「基礎能力包」：包括即時監控與預警處置機制、監管適配層的留痕與報送能力，以及覆蓋賬戶、資產、交易與數據的全鏈路審計追溯能力；以「可插拔、可驗證」的模塊化架構搭建PoC（概念驗證）與沙盒，逐步完善數據標準與風控規則庫。同時，金融機構要超越監管要求，主動與監管和市場溝通，建立高水平信任，避免追潮流、假創新，確保RWA產品真正服務實體經濟，堅決防範P2P重演。
最後，金融機構還應持續能力建設與人才積累，保障長期運行。RWA項目的本質是持續經營，而非一次性上鏈，從訊息鏈上傳輸到與監管合規的動態對接，都要求穩定的組織能力。缺乏此基礎，易引發運營與法律風險，影響項目穩定性。
在人才層面，RWA與穩定幣推進需要具備金融、科技與合規背景的複合型人才：既理解傳統金融底層邏輯，又能把握區塊鏈技術細節，還需熟悉監管要求。香港依托世界級高校與專業服務生態，已形成多層次人才供給網絡，可作為業務落地與擴張的重要資源。
《香港穩定幣條例》正進入加速落地期。嚴格監管所帶來的信任背書，正在加速聚合資本、技術與場景，形成新一代金融創新試驗場。這為企業與金融機構提供了難得的窗口期：誰能率先跨入這一新賽道，誰就更可能孕育新的商業模式，或在未來金融生態中掌握話語權。
在這場以信任為基石、以創新為驅動的金融變革中，唯有勇於探索、善於布局者，方能在千帆競發之際脫穎而出，佔據戰略制高點。把握香港的制度優勢與國際連接能力，以穩定幣為金融底座、以RWA為資產載體、以合規科技為護城河，先行者將有機會在可驗證、可複製的商業閉環中積累勢能，推動從點狀試驗走向規模化應用，並最終在全球數字金融競爭中贏得先機。
〈區塊鏈為底座的新金融時代〉二之二
