穩定幣近期成為金融市場熱點，美國總統7月19日正式簽署《穩定幣引導與創新法案》（簡稱GENIUS法案），藉此鞏固美元於數位金融市場的全球主導地位，香港的《穩定幣條例草案》亦將於8月1日上路，成為全球首個對法定貨幣穩定幣實施監管的司法管轄區，金管局同步推出「穩定幣發行人沙盒」計劃，首批入選的五家機構包括京東旗下的京東幣鏈科技、圓幣創新科技，以及渣打銀行（香港）等。螞蟻集團和京東金融也宣布着手申請穩定幣牌照。
但兼任港府Web3.0發展專責小組成員的香港大學副校長（商業策略）林晨教授在第七屆港大中國經濟季度論壇上表示，2022年UST（TerraUSD）的崩盤，提醒着我們穩定幣的風險和演算法機制缺陷。他又指出，對比美國的監管制度，香港的制度最大差異在於未採納分級管理，但儲備要求與贖回時限相近。
2024年結算規模爆發性增長
林晨教授指出，即使2022年全球四大穩定幣之一倒台，2024年穩定幣結算規模仍迎來爆發性增長，月均交易量達3.2萬億美元，超越了Visa、Mastercard等傳統支付方式。據他分析，在剔除高頻交易後，穩定幣實際用於支付的年結算量仍高達9萬億美元，用戶基礎突破2億錢包持有者。
穩定幣雖然與比特幣、以太坊等項目相比，技術上沒有太大分別和突破，但穩定幣恰恰解決了現實中最大的問題，構成了金融設施建設中的基礎設施。林教授指出穩定幣的支付成本僅不到0.01美元，相較於透過環球銀行金融電訊協會（SWIFT）系統跨境轉賬，要收取5%至7%手續費，如轉帳200美元就需要支付10至14美元，效率提升約千倍。
他又舉例，若美國零售企業沃爾瑪（Walmart）全面採用穩定幣，就可以節省每年高達100億美元信用卡費用，利潤可提高至60%；對微小企業而言，節省成本更關乎他們的生存空間。
降低區塊鏈與現實投資門檻
林教授續分析穩定幣的關鍵驅動力，在於打通區塊鏈下與鏈上的生態。去年的關鍵突破有兩個，一為美國證監會核准九家資管公司發行比特幣ETF，降低鏈下投資鏈上資產的門檻；二為2024年12月18日，香港證監會向四家虛擬資產交易平台申請者發牌，讓處於鏈下的投資者能夠更方便地投資區塊鏈資產。
如果鏈上生態不足，或者投資者需要利用在區塊鏈上的資金，投資現實資產時怎麼辦？穩定幣就成為了解決辦法。林晨表示，當美元「上鏈」後，會帶動實物產業（貴金屬、房地產）到金融資產（股票、債券）上鏈，最終輔助建立起一個互通的系統。
Terra Luna揭示穩定幣缺陷
話峰一轉，林教授說道：「穩定幣我們不能只看到好的一面，我們看到它當年有沒有出過什麼問題。」2022年全球第四大穩定幣Terra Luna的崩塌，引發比特幣總價值從5萬美元暴跌至1萬美元，成為監管改革重要警示。
該算法穩定幣設有雙幣系統，即UST（錨定1美元的穩定幣）與LUNA（支撐UST價值的功能代幣）。Terra Luna承諾1UST隨時兌換價值1美元的LUNA，並透過Anchor協議提供20%年化收益吸引資金。但當UST脫鈎（價格低於1美元），用戶大規模贖回LUNA，就會導致LUNA供應量暴增、價格崩跌，由此引發了一系列事故，如儲備資產價值萎縮（LUNA市值比UST流通值小）、兌換效率不足觸發二級市場拋售等，最終引發不可挽回的局面，UST暴跌至0.18美元，LUNA從86美元「歸零」。
「這是一場設計災難」，林教授最後歸納了三大崩盤主因：一是以代幣為儲備資產；二是高收益靠協議補貼，形成惡性競爭；三是兌換機制無法承受不間斷兌換，行業人士必須注意。
