從家庭工作坊走向資本巨獸的風險投資，並未止步於打造初創企業。當其資本與影響力擴展至併購領域，VC不再只是播種者，而成了併購版圖上的策動者與操盤人。在其促進被投企業的併購策略、又稱補充式併購（bolt-on acquisitions）的場境中，原來有其雙重性：它既是一場資本驅動下的「錯失恐懼症」（FOMO）狂潮，也可能是出於「搶先收購、全面封殺」的Game Over策略。
VC促進的錯失恐懼症
補充式併購的第一張臉，是FOMO。在這場遊戲中，當A公司一旦出手收購某標的，其他競爭者B公司、尤其是其背後的那些有主動出擊偏好的股東們，容易陷入「我再不買，就來不及了」的恐慌。這在各地的平台、社媒業，或中國大陸的共享單車市場等均有不少案例，這些併購行為如同骨牌效應，一家出手，其他不得不跟。
FOMO型併購的驅動邏輯，是市場地位與話語權的預期爭奪。被收購的公司通常具備流量潛力或技術突破，但尚未威脅巨頭時就已被捕捉入囊中。VC的角色在於鼓動這場速度與佔位的競賽：因為誰先整合，誰就能擁有下一波增長敘事與融資定價權。這類交易也深受投資機構喜愛，因為併購能快速提升估值並創造退出機會。
然而，FOMO型併購也會讓企業陷入浮誇成長陷阱。一方面，草率跟風收購容易導致資源錯配與整合困難；另一方面，企業為了防禦性收購，經常高價購買尚未成熟或與自身並不匹配的資產。這類交易雖可短期提振流量，但中長期卻可能反噬。
GO：買你就是為了殺你
補充式併購的第二張臉，是Game Over。在這一策略下，收購的目的並非為了整合或發展，而是為了「買下你、關掉你」，徹底封殺潛在競爭對手的生機。這類策略通常出現在紅海市場或即將進入變現期的行業，由於風險投資支持的主力公司需要鞏固地位，便透過收購直接「清場」，避免對手壯大。這些交易往往發生於雙方尚未公開交鋒前，收購方即「預先出手」，將競爭對手消弭於萌芽階段。而由於這手段也許較另人側目，一般不會大事宣揚，說不定還會有所掩飾和否認。
Game Over型併購的後果頗具爭議。一方面，它確實能消除潛在威脅，維持主導者的盈利與估值優勢；但另一方面，也會削弱整體市場創新、降低消費者選擇，甚至引來反壟斷審查。此外，對VC而言，此類併購雖可能帶來短期回報，但長遠而言也可能壓抑整體創投生態的多元性與活力。
風險投資推動的補充式併購，無論出於FOMO還是Game Over，都不再是傳統簡單的「做大做強」的工具，而是成為競爭策略、退出機制與生態博弈的一部分。它既可能加速創新，也可能扼殺潛力；既可能創造價值，也可能製造壟斷。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
