Fri Jan 03 2025 23:59:59

聯儲局為加息打開大門

現今環球經濟疲弱和低通脹的大環境下,相信耶倫是樂意多看幾個月的經濟數據,才制定加息的決定,畢竟一旦加息的大門打開了,要再關起來就不會是件易事!
美國聯儲局在3月份的公開市場政策會後聲明中,移除了之前一直向市場發出局方對加息行動「保持耐心」的措辭,表示對通脹回升至2%的目標有合理信心,並會在就業市場繼續改善的情況下,開始調升利率。當然在政策聲明中改變前瞻指引,並不代表聯儲局已制定了加息的時間表,在局方的17名理事中,有15名預期首次調升利率將會在今年內進行,但同時局方大幅下調了利率預期的上升幅度,更下調了國內經濟增長和通脹預期目標,種種預期調整反映局方在未來數月開始加息的行動中仍充滿變數。
 
去年12月的聯儲局的政策會議後,主席耶倫表示,局方對加息保持「耐心」的承諾,意味着不會在往後的兩次會議中加息;今年1月份,她又一次重申這種聲明,因此基本上市場已排除在6月份會議之前加息的可能性。然而通過移除聲明中「耐心」的措辭,市場上認為聯儲局已為6月或之後加息的可能性打開了大門,而耶倫何時才正式開始展開加息周期,將取決於往後公布的經濟數據。
 

市場料美國經濟再回升

 
舊金山聯邦儲備銀行行長威廉姆斯(John Williams)在接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)採訪時表示,聯儲局的加息大門將從6月份開始打開,他對美國經濟特別是就業市場的前景充滿信心,並預期今年年底國內失業率可能降至5%,意味着距離聯儲局加息周期已愈來愈近。聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)認為,聯儲局應該盡快開始上調短期利率,由於失業率下降以及經濟增長前景強勁,零利率政策已不再適合國內經濟,加上汽油價格低迷推動國民消費支出,他預期國內經濟將在第二季再度回升。
 
布拉德在倫敦金融城之周(City Week)的會議上表示,美國有條件在2015年實施貨幣政策正常化,盡快加息將有助於確保聯儲局無需在未來幾年為抑制通脹而加快加息步伐,因此如果現在仍不開始實施貨幣政策正常化,聯儲局有可能處於政策較當前經濟形勢落後兩年的狀態。聯儲局大部分理事預期國內利率政策正常化的進程將很快啟動,預計今年年底前聯邦基金利率將升至0.625%,2016及2017年底的平均利率預期也分別為1.875%和3.125%。也就是說,理事們預期的緊縮力度已超過市場的普遍預期。
 

 

6月份加息仍有變數

 
雖然聯儲局移除了將在加息前保持「耐心」的措辭,但另一方面,卻下調了國內的經濟增長、通脹和失業率預期,反映國內經濟復甦進度和國外經濟疲弱環境,以至環球面臨的通縮威脅,對聯儲局的利率政策正常化計劃有決定性影響。目前聯儲局面對的難題是,失業率下降的速度持續優於局方的預測,經濟活力亦有跡象繼續朝復甦的軌道上運行,以致令部分理事深信加息時機已到;然而另一方面,美國國內通脹率已連續34個月低於聯儲局2%的目標,反映全球經濟疲弱,環球通縮威脅和其他經濟不穩定因素,仍可能讓聯儲局在未來幾個月裏對加息行動駐足不前。
 
除了通脹低迷外,美國國內經濟增速也可能出現放緩風險,對此,聯儲局下調了未來幾年國內的經濟增長預測,預期今年經濟增長在2.3%至2.7%之間,較去年12月份時預估,調低了0.3個百分比,同時亦下調了2016和2017年的經濟增長預測。聯儲局在會後公布的政策聲明中也表示,目前國內經濟增長已有放緩跡象,較1月份時局方的聲明明顯審慎了。下調長期經濟增長的預期,聯儲局表示在未來幾個月內,國內外種種不穩定因素都可能成為經濟復甦的絆腳石,這些不良因素包括出口疲軟、強勢美元和環球經濟低迷。
 

通脹率仍有隱憂

 
此外,聯儲局更下調了通脹預期,這是一個重大的指標,因為聯儲局的加息時間表很大程度上,是取決於局方對通脹能否回升至2%目標的信心。聯儲局預測今年通脹率為0.6%至0.8%,明年上升至1.7%至1.9%,到2017年將接近2%水平,經濟增長和通脹都有隱憂存在;而較令人可喜的是,局方對就業市場的持續改善仍然較有信心,預期失業率今年年底將降至5%,隨後可能在2016年和2017年有小幅改善降至5%以下。
 
而更重要的問題是,局方雖然下調了長期失業率的預期,但究竟失業率需要降到什麽水平,才能刺激消費者支出上升,產生通脹上升壓力,推動經濟產出持續復甦?因為一旦提升了基準利率,可能影響到許多家庭和商業的貸款成本,包括房貸、車貸和公司債務的借貸利率,這對家庭支出及企業盈利都會造成負面影響。尤其是在現今環球經濟疲弱和低通脹的大環境下,相信耶倫是樂意多看幾個月的經濟數據,才制定加息的決定,畢竟一旦加息的大門打開了,要再關起來就不會是件易事!
 
 
圖表:作者提供。

畢來枚