美國總統特朗普再度上台後，先於去年4月啟動全球性的關稅戰，並於今年突襲委內瑞拉和伊朗。筆者行文之際，中東亂局導致石油價格急升，全球股市及金融市場動盪。戰爭會繼續升級還是走向緩和，尚未分解。到目前為止，中東戰火對香港的影響尚未完全浮現，還要視乎戰爭後續發展。唯金融市場的反應最迅速及敏感，正如財政司司長陳茂波向傳媒表示，中東衝突下，已見到資金流入香港避險。
特朗普搞亂全球經濟，其實早有前科。去年4月特朗普向全球多國徵收所謂「對等關稅」， 便引起全球金融動盪，美國和全球股市連環下挫，並動搖投資者對美國及美元資產的信心。美元因資金外流而下跌，黃金價格亦相應暴漲，當時同樣有資金流入香港避險。
本文旨在分析特朗普搞出的兩次全球經濟亂局──2025年關稅戰及今天的中東戰爭──對香港的影響。關稅戰至今已有一年，對香港影響較為確定；中東戰爭則仍在進行，未知什麼時候平息，其對港影響較不確定，對香港是福是禍也較難預料。
關稅戰：香港因禍得福
特朗普在2025年4月向全球多國發動關稅戰，整體平均稅率接近三成，向中國徵收的稅率一度高達245%的天文數字。當時香港不少愛國人士倡議，香港應該仿效內地向美國徵收報復性的關稅，不過中央堅定維持香港作為自由港的地位。而香港和內地的2025年貿易表現，證明中央之決定的確高明。
香港於2025年雖面對高關稅壁壘，其出口增長卻出奇亮麗，竟高達15.4%，遠高於全球的6%以及中國內地的5.5%。去年中國內地經香港轉口的貿易高達6300億美元，增長率高達14.1%。中國大陸外貿經香港轉口的比例，亦從2024年9%，上升至2025年9.9%；此比例於1990年代中期一度高達四成，後來因內地港口競爭而迅速下降。然而最近的發展，卻逆轉了從1995年以來長達30年的下降趨勢。
亂世中的自由貿易樞紐和國際金融中心
香港外貿表現出奇亮麗的原因有三。首先，內地生產鏈搬到東南亞避關稅，以香港作為區域總部及生產鏈統籌中心，生產鏈的物流往往通過香港。其次，香港是電子產品跨國生產鏈的貿易中心，而近年人工智能（AI）電子產品貿易增長神速。最後，本港廠商的韌力、彈性及香港貿易中心的高效率，在亂世及面對關稅壁壘「搶出口」的時刻分外突顯。所謂「搶出口」，是指廠商希望搶先於關稅生效之前出口。能夠迅速報關及迅速運送出口產品到目的地之貿易中心，在「搶出口」運作中有巨大優勢。
金融市場方面，特朗普朝令夕改，粗暴使用「長臂管轄」，美元資產風險因此大幅上升，避險資產隨即大量流入香港。新興市場投資基金研究公司（EPFR）數據指出，從2025年4月特朗普開徵所謂「對等關稅」的亂局，到7月的短短3個月，投資基金向亞洲市場淨投入約915億美元；其中約443億美元淨資金流入中國市場，大部分流入香港。最近國際金融機構積極擴展在港業務，預計香港將於未來數年成為全球最大財富管理中心，更出現取代倫敦成為全球第二金融中心的趨勢。此外，美元資產風險上升，正是推動人民幣國際化的好時機。而香港是全球最大的離岸人民幣樞紐，是推動人民幣國際化的主戰場。
中東戰火對香港的福與禍
中東戰火對香港的不利影響，顯而易見──戰火導致石油價格大漲，而香港能源結構仍高度依賴化石燃料，是以電費、運輸成本都面對上升壓力。此外，若中東戰火長期未能平息，全球及美國通脹將會上升，美國和其他國家都須維持較高利率；美國減息的趨勢，將會煞停甚至逆轉。於聯繫匯率下，香港減息的趨勢也同樣會煞停甚至逆轉。本港物業市場剛剛從危機中復甦，倘利率不幸逆轉，復甦恐怕難以持續。在最壞情况下，石油價格長期高企，可能引致全球經濟出現滯脹，即經濟衰退與通貨膨脹同時發生，其經濟後果可以十分嚴重。
這次中東戰爭，受戰爭破壞最慘重的自然是伊朗，其次恐怕是阿聯酋。中東海灣六國──阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、巴林、阿曼及科威特，與美國結盟，容許美國在當地駐軍，希望美國能夠保障海灣地區安全，對抗伊朗威脅。經濟方面，海灣六國亦與美國緊密合作，合作領域包括石油貿易、投資及技術；六國希望透過與美國的投資和技術合作，能夠發展多元化經濟，從而擺脫依賴石油。
在這次中東戰火爆發之前，海灣六國經濟發展欣欣向榮，不單人均國民產值（GDP per capita）位居全球前列，在旅遊業、 航空運輸、太陽能乃至AI和金融業的發展，都令人耳目一新。其中的阿聯酋，更成為中東區國際金融中心，也被評為海灣六國經濟發展最成功的案例。阿聯酋的杜拜機場，在國際旅客排名中，長期位居全球第一。2024年，該機場服務的國際旅客多達9200多萬人次，是同年香港機場的1.7倍。
這次特朗普襲擊伊朗，卻牽連摧毁了海灣六國欣欣向榮的局面。伊朗受襲後不但損失慘重，其領導層更被「團滅」，只能背水一戰，以「攬炒」方式還擊──除了封鎖霍爾木茲海峽，切斷全球石油貿易運輸大動脈，更襲擊海灣六國的美軍基地及基建設施。阿聯酋不但有美軍重要基地， 也是區內最主要的金融、貿易、航運及旅遊樞紐，自然成為「攬炒」重點目標。於是我們在電視中不斷看到杜拜被飛彈襲擊、大量旅客被困的畫面。
穩定安全的環境，對國際金融、貿易、航運及旅遊樞紐至為重要。這次中東戰爭一方面嚴重破壞阿聯酋投資環境，另一方面卻突顯了香港和新加坡的優勢。是以資金從阿聯酋流入香港，是意料之內。
是次中東戰爭，美國不但未能保護海灣六國，也無法速戰速決。特朗普的「神經刀」，加速了美國霸權衰落。世界會從單極走向多極，不穩定因素也會增加。幸好香港背後有國家的「定海神針」，將成為亂世的避風港。
海灣政治：重整、摸索及不穩定時期
對香港來說，若中東戰爭曠日持久、油價長期高企，對港恐怕是弊大於利。不過從基本面而言，全球石油供應其實十分充裕。是以如果中東戰爭短期內平息，霍爾木茲海峽恢復運送石油，石油價格將大幅回落；高油價對港的不利影響，將頗為短暫。
對阿聯酋而言，就算中東戰火短期內平息，投資者對海灣地區能否長期維持和平穩定，卻仍會有疑問。海灣六國發現，與美國結盟及容許美國駐軍，不但不能保障自己安全，更會成為箭靶。它們亦發現，對美國來說，以色列的安全最重要，海灣六國的安全明顯較次要；可以為了以色列的利益，而使六國成為箭靶。是以六國將會加強自己軍備，並在美國之外尋求其他盟友保障。中國是全球舉足輕重的第二大經濟體，估計海灣六國將會加強與中國的外交及經貿聯繫，香港將因此得益。海灣地區地緣政治，將進入一段重整、摸索及不穩定時期，並會長期突顯香港作為金融中心及經貿樞紐的優勢。
中東戰爭對香港的影響十分複雜：中東並非香港主要市場，若戰爭短期內平息，高油價對香港的不利影響有限；香港現時經濟復蘇的勢頭相信可以持續。長遠而言，作為亂世避風港，香港的得益可能超過短暫高油價所造成的損害。
總括而言，在關稅壁壘林立、金融市場動盪、風高浪急的國際環境裏，香港之自由港地位，穩定的經貿及金融政策，穩健的貨幣、匯率和財政體系，突顯了香港作為國際金融中心及經貿樞紐的特殊地位。過去香港曾經憑藉其韌力、適應力及彈性，渡過許多驚濤駭浪。面對今天亂世，港人更要保持其定力、韌力和彈性。
