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由於近期美國勞動市場的數據強勁，10年期債息已逼近4.9厘，令孳息率倒掛的情況得以減輕。這顯示市場對美國的經濟前景漸趨樂觀。這種境況令聯儲局不用擔心美國經濟會陷入衰退，因而可以集中力量去對付通脹。

利率市場跟天氣般乍暖還寒，美國兩年期國庫債券息率3月初上衝5厘，債息去年9月拾級而上後，股債市場罕見同時走入熊市，令市場質疑鮑威爾這第一個非經濟學者出身的聯儲局主席的決定。

解決高通脹，人人要埋單。相比之下，當年引入量化寬鬆措施，一次又一次印錢，所產生的正面作用又是否令到社會中上下階層平均獲分配？

聯儲局擔心的，是通脹成為關鍵字的時間太長，預期揮之不去，人人聚精會神加價加薪，貨幣政策的短痛就會變成長痛，要慢慢地用成本不菲的行動去改變大眾想法。

如果聯儲局去年叫大家不用擔心通脹是出口術行為，本欄認為，聯儲局今次說不惜付出痛苦代價也要把通脹壓下去，也是在出口術靠嚇。因為，聯儲局所訂的通脹目標，根本是沒有機會做到的，所以應該也是在靠嚇。

聯儲局有雙重任務在身，兩者兼顧是相當困難的事，尤其是當面對突如其來的衝擊，聯儲局就要在兩者之間作出取捨。

事實上，加息壓通脹只是偽命題，加息是另有任務，就是「薅羊毛」。聯儲局加息，美匯上升，美債下跌，美國就可以以折數收回以往發出的低息國債，無端端賺了一大筆。

當通脹離目標不遠，雖有上落，但大眾會知道聯儲局意向為何：通脹升溫就收緊政策，偏低就以放寬回應，不會出現什麼驚人發展。不過，當通脹衝破目標，像現時的趨向雙位數字，大眾面對的不確定性就大得多了。

樓價大跌的大前提是樓價曾經大升。不少評論員都有一個錯覺，香港樓價升了很多，但最近有不少成交，業主在4、5年前買的新單位竟然要蝕讓才可以賣得出。

俄烏戰事持續，上游資源價格居高不下；中國疫情升級，超嚴格防疫措施累及供應鏈及製造業，環球通脹上行壓力不輕。

美國聯儲局兩次避而不談「貨幣政策規則」，不計算理論上最合適的政策利率水平，其實是因為理論和現實放在一起太過尷尬。兩次避而不談，都有鮑威爾不方便說的原因。

根據聯儲局指引，為彌補近期通脹太高的「錯誤」，應收緊令通脹偏低去「改過」。但主席鮑威爾早前矢口否認，堅持當局不會補救，令人感覺十分奇怪。

聯儲局的職責，除了要控制通脹外，還包括要維持就業。對拜登政府來說，後者遠比前者重要。

就算中國立刻取消關稅，都唔可以將通脹壓下去，拜登要連任又會變得是天方夜譚。所以，鮑威爾繼續做多4年是沒有辦法的最好辦法，甚至可以帶挈拜登做多4年。

急於拯救因為新冠疫情大亂陣腳的美國經濟，聯儲局誤讀眼前通膨風險，持續實施貨幣寬鬆，恐怕將錯失避險的黃金時機，而走向深淵。

美國首位牙買加裔國務卿、參謀長聯席會議前主席鮑威爾（Colin Powell）於美國時間周一（10月18日）上午因新冠病毒併發症不幸離世，終年84歲。

拜登在兩會沒有太大優勢，耶倫要周旋於兩黨，在開支及刺激經濟方案中取得足夠票數，固然是考驗。更大問題是，特朗普四出挑起貿易戰，財長在當中擔當很大角色。

環球抗疫防疫，各地疲於奔命之餘，也惆悵經濟基礎轉變，破舊而未立新，傳統理論過時，探索復元之路，猶如摸着石頭過河。

新冠疫情為全球經濟帶來前所未有的危機，美國聯邦儲備局轉換貨幣政策為多年來學者提出的方案，令學術理論走出課堂，冀望提振經濟，可以嗎？

資產市場的興奮表現根本已完全脫離實質經濟的疲弱走勢，一旦這情況持續，各國的財富不均便會變得更加嚴重，而全球的政治和經濟穩定性必會最終被犧牲。

美國抗議種族歧視的示威活動席捲全國，加上新冠病毒疫情蔓延，一項調查發現，八成受訪美國選民認為，目前美國的情況已「失控」。但總統特朗普認為周末在華盛頓舉行的示威人數少於預期，下令國民警衛軍撤出首都。

10年以來，特區3屆政府着力解決房屋問題，卻徒勞無功。癥結是以壓抑需求為本，寄望美元掉頭及加息解困。如今十年一覺，美息打回原形，疫症肆虐，環球經濟陷衰退邊緣，倘不知變通，讓監管從寬，香港不易跨過難關。

觀乎目前有力挑戰特朗普的民主黨人選，似乎未成氣候，部分在貨幣政策寬鬆立場上，就更加之激。純粹一個陰謀論的話，市場已有一批投資者，買債不是對沖衰退那麼簡單。

實質經濟表現是涉及周期因素和基本因素，不會如股票價格的大幅波動。始終經濟觸及產業、勞動力、科技水平和政治等不同環節，一旦出現持續放緩或增速，是極難將這種趨勢即時改變的。

回頭看上半年，美聯儲也有兩次加息，但得益於特朗普減稅刺激，經濟表現強勁，二季度經濟增速創四年來新高。轉折點始於三季度，經修正後三季度經濟增速為3.4%，雖然表現仍不錯，但下行通道已經打開。

雖然有很多人認為美股在平安夜當日大跌是自動程式賣盤所引致，應該是罪魁禍首；其實，程式賣盤亦只不過是代罪羔羊，它只不過執行既定指令，禍首應該是美國財長梅努欽。

聯儲局加了8次息，一般投資者已經開始對加息產生恐懼，既然利息距中性只是一步之遙，鮑威爾可以選擇不加息，從而減低投資者對加息恐懼，怎樣說都是有利投資市場。

鮑威爾上任未幾，不斷被老闆罵，亦未學會央行主管要有的模稜兩可發言技巧，令人同情。基於特朗普的負面形象，鮑威爾更易討好市場，但由於正值經濟周期轉角，其工作比耶倫更難。

特朗普成功控制聯儲局主席對美息的取態是一件極危險的事，因為聯儲局是需要威信來實施貨幣政策，所以其獨立性是重要的。