SpaceX（美： SPCX）於今年6月12日成功上市，世紀融資高達850億美元，創下史上最大規模的IPO。上市後股價如同坐過山車：在第三個交易日（6月16日）衝上225.64美元的歷史新高。然而，8月4日公司公布第二季業績，透露投入高達158億美元於AI領域，引發市場恐慌，股價一度跌至108.27美元，較高位腰斬逾半。8月6日，首批逾9億股早期投資者禁售期屆滿，但市場未出現拋售潮，股價因此企穩，執筆時，股價回升至IPO發行價之上。
SpaceX的核心業務可分為三大板塊：星鏈網絡：2026年第二季收入近43億美元，利潤16.6億美元，按年增長79%，是公司最主要的現金流來源。
太空發射：第二季收入9.6億美元，按年增長29%。但星艦（Starship）研發與測試成本高昂，虧損達5.42億美元。
人工智慧：大量資金投入芯片採購與數據中心建設，吞噬了公司大部分資本支出。
馬斯克偏好冒險 常令公司處崖邊
馬斯克無疑是企業界的明星，難言SpaceX股價中包含多少「馬斯克因子」。然而，馬斯克並不熱衷與小股東溝通，他將特斯拉（Tesla）（ 美：TSLA）以外的主要業務整合至SpaceX平台，使其能更靈活調動資金，小股東只能被動跟隨下注。
不可否認，馬斯克兼具遠見與執行力，堪稱商業奇才。若比較特斯拉與蘋果電腦（美：AAPL），蘋果的喬布斯長於創意，繼任CEO的庫克善於執行；馬斯克兩者皆強，但性格偏好冒險，常令公司處於懸崖邊緣。特斯拉曾因財困成為華爾街最受對沖基金做空的股票，最終仍由馬斯克化險為夷。然而商業成敗往往仰賴運氣，他的獨斷作風雖屢次奏效，但每次皆是All-in式豪賭。至今幸運之神仍眷顧他，但若有一日連續十鋪豪賭後終於失手，股民是否會輸得很慘？
非投行背景券商對SpaceX較保守
後記：SpaceX的850億美元IPO刷新歷史紀錄。一般大型IPO承銷費率約1%至3.5%，馬斯克卻成功壓低至0.67%。即便如此，兩家主承銷商高盛與摩根士丹利仍可分得約1億美元。投行研究報告目前普遍唱好，大摩甚至將長期目標價上調至600美元；相反，像晨星（Morningstar）與標普等非投行背景的券商則持較保守態度。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
