Fri Jan 03 2025 23:59:59

投資者要為希臘脫歐作好準備

2015年7月5日這個全希臘民眾都應該紀念的日子,就是在這天,希臘民眾在公投中以壓倒性的反對票拒絕了國際債權人提出的救助條件,這一個被希臘民眾稱為保衛國家尊嚴的結果,卻加深了希臘與歐元區其他國家間的裂痕。
6月30日希臘成為首個對國際貨幣基金組織 (IMF) 貸款違約的發達國家,過去五年來,希臘都是依賴着貨幣基金組織和歐洲央行(ECB)救助計劃得以殘喘續命,如今第一筆貨幣基金組織貸款已經到期,而債權方又拒絕希臘政府要求給予更多時間的申請。貨幣基金組織發言人賴斯(Gerry Rice)證實,希臘在6月30日營業時間結束前未能償還15.5億歐元(合共17億美元)貸款,成為史上單一金額最高的違約事件,他們已向組織執行董事會通告了希臘拖欠貸款一事,並表示只有在希臘償還貸款後才能獲得新一輪的援助。
 
相對違約事件,希臘政府表示,已向歐元區救助基金提交一份為期兩年的救助計劃方案申請,希望藉此滿足國內資金需求並可重組債務。根據這個方案,希臘希望新的救助計劃能夠在未來3年間幫助其償還291.5億歐元(合共325.2億美元)的債務,新方案還請求貨幣基金組織及歐洲央行對現有的2,450億歐元救助計劃實施延期。可是芬蘭財政部長斯圖布(Alexander Stubb)發布消息表示,歐元區財長在當晚的電話會議上,拒絕了希臘的延期和債務重組請求。
 
希臘的債務比率。
希臘的債務比率。
 

一場投機的搏弈公投

 
2015年7月5日這個全希臘民眾都應該紀念的日子,就是在這天,希臘民眾在公投中以壓倒性的反對票拒絕了國際債權人提出的救助條件,這一個被希臘民眾稱為保衛國家尊嚴的結果,卻加深了希臘與歐元區其他國家間的裂痕,超過61%的希臘人在針對是否接受歐洲央行和貨幣基金組織,在近期談判中提出的財政緊縮措施和其他改革要求的公投中,投下了反對票,可是,這可能也是為希臘走向破產和退出歐元區投下了一票!希臘民眾作出這樣選擇,可能因為他們深信可以藉此向債權人施壓,促成一項對希臘更有利的救助方案,希望不用削減養老金和提高增值稅等財政緊縮要求,並能加大債務減免額度。總統齊普拉斯(Alexis Tsipras)在電視演講中表示,希臘民眾不是授權他與歐洲決裂,而是授權給予他談判的籌碼,以促成一項可持續的救助協議。
 
然而,這可能只是齊普拉斯和希臘民眾一廂情願的想法,根本難以讓德國和其他多個債權國接受;相反地,更多的歐盟決策者將希臘公投的結果,視為希臘不願意遵守歐元區共同規則的表態。以德國財長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)為首的強硬派認為,如果將不聽話的希臘驅逐出歐元區,將能加強區內的團結和遵守規則的決心,亦可以為意大利和法國等其他經濟表現欠佳的成員國施加更多的改革壓力。德國官員甚至表示,總理默克爾(Angela Merkel)擔心,如果希臘開創以退歐為要脅而不遵守歐元區共同規則的先例,將導致其他成員國效法,歐元區亦會陷入長期脆弱境地,未來一旦發生任何金融危機,都可能引發其他歐元區成員國出現類似的投機行為。一直以來默克爾都是支持希臘留在歐元區最具影響力的人士,不過隨着齊普拉斯的對抗性行為,作為希臘最大債權人的德國,在國內選民和議員對希臘新政府的愈來愈多不滿下,默克爾的立場也正向朔伊布勒的強硬派靠攏。
 
遠在希臘公投前,國際債權人已經警告過,如果希臘想要獲得進一步經濟救助,就必須滿足他們更多財政改革條件,可是齊普拉斯在大選時向希臘民眾承諾過會推行反緊縮撇債計劃,加上近年希臘經濟再次陷入衰退,經濟的短暫復蘇在去年出現逆轉,目前又因資本管制和銀行系統關閉而遭受另一個打擊,要希臘重回財政緊縮的道路已經變得愈來愈困難。
 
隨着國內銀行系統的現金接近消耗殆盡,希臘金融系統癱瘓的局面將更加嚴重,考慮到希臘疲弱不堪的經濟前景,若要實現債權人的要求在不考慮債務利息支付前提下取得預算盈餘,唯一可行的只有採取緊縮、再更多緊縮的預算措施。貨幣基金組織堅持希臘需要進行「全面的」債務重組,但歐盟國家卻拒絕就減免希臘債務進行討論,因為這意味着歐洲國家的納稅人將要為希臘問題承擔損失。對大部分歐盟成員國而言,他們對齊普拉斯和他領導下的執政黨激進左翼聯盟(Syriza)已沒太大好感,經過進行公投否決接受歐洲央行和貨幣基金組織提出的財政緊縮措施和改革後,無疑是借國內民眾之手,在歐洲的救助計劃即將到期前,大力造勢反對債權人的經濟要求,這一個行動令歐元區國家領導人大為惱火,其中就包括一直支持希臘留在歐元區的德國總理。
 
默克爾一再重申表示,自2009年底希臘債務危機爆發以來,歐洲央行一直堅持的原則,就是歐元區受助國必須進行意義深遠的實質經濟改革,包括削減預算赤字所需的一切緊縮措施,德國才會考慮提供援助資金。默克爾在德國議會上更揚言,如果打破這一個鐵規則,對歐元區的損害將大大超過任由一個拒絕遵守這規定的國家退出歐元區所帶來的損害。德國選民、媒體和議員對希臘激進左翼聯盟所領導的政府日益加劇的不滿,正限制着默克爾向齊普拉斯提供更慷慨救助條款的餘地,德國公眾和高層巳表示強烈反對減免希臘拖欠德國的貸款。
 

流動性乾涸或引發自動脫歐

 
現在希臘和歐盟關係已然破裂,而修復關係並達成新協議的的相討時間已經不多,希臘須要在7月20日償還歐洲央行持有的35億歐元的債券, 而另一批歐洲央行持有的債券,將在8月20日到期,如果在7月20日前不能達成救助協議,希臘政府就無力償付上述的35億歐元的債券。一旦希臘出現違約,將令歐洲央行面對沉重壓力,不得不拒絕接受希臘銀行利用希臘政府支持債券作為抵押品申請貸款,這樣一來,希臘的銀行業就可能出現流動性乾涸而被迫停業,希臘金融及經濟體系將出現全面崩潰。
 
一直以來,經濟學家都擔心着,最可能成為希臘退出歐元區的導火線,就是希臘銀行體系出現流動性乾涸,因為當希臘無法籌措到新的歐元資金維持本國銀行系統運作時,希臘政府就別無他法地被迫發行自己貨幣來製造流動性,以維持金融和經濟體系運作,一旦希臘被迫用回德拉克馬(Drachma)作為流通貨幣,也就是說希臘已自動脫離歐元區體系。
 
對希臘而言,用回德拉克馬代替歐元為交易貨幣,在本國國內影響未必很大,但對外的話,影響可謂是災難性的,其一是德拉克馬會出現嚴重貶值,對於幾乎所有民生用品都依賴進口的希臘來說,本國貨幣大幅貶值就等同於物價會大幅飆升,高企通脹會令希臘經濟民生受到嚴重破壞,導致貧富差距的擴大,貨幣的貶值會使窮人的購買力下降,窮者愈窮,富者愈富,貧富差異將帶來諸多社會問題。此外,通脹會限制希臘央行的貨幣政策,如果一國經濟存在着下行的風險,但由於國內的通脹形勢嚴峻,央行就不能進行寬鬆的貨幣政策來刺激經濟,因為寬鬆的貨幣政策將會對通脹構成推波助瀾作用,通脹對央行的貨幣政策構成掣肘,癱瘓央行的政策措施。
 

脫歐影響深遠

 
至於對歐元區內影響方面,希臘一旦脫歐,意味着債權人借予希臘的2,800多億歐元將無法收回,其中德國在歐元區成員國中對希臘貸款佔最大部分。但以破壞力而言,葡萄牙、西班牙及意大利等區內高債務成員國影響更為嚴重,希臘脫歐令歐元區完整性遭破壞,直接影響西班牙、葡萄牙、意大利及法國等國債風險上升,亦增加了歐元區再陷入衰退的風險,經濟狀況較差的成員國將面臨更大壓力,歐盟的政治向心力亦被削弱。
 
另外,最令市場擔心的是,希臘脫歐會帶來骨牌效應,加劇歐盟的分裂,市場已開始盛傳,假如希臘脫歐後,下一個可能陷入危機的將會是葡萄牙。葡萄牙會在今年年底舉行大選,受希臘脫歐影響,不排除葡萄牙會步希臘後塵,高舉反緊縮旗幟的社會黨有機會大獲全勝。另外,法國將在2017年舉行總統大選,預計參選的極右政黨國民陣線主席瑪麗昂勒龐(Marion Maréchal-Le Pen)已經表明,如果歐盟不將貨幣、立法、領土和預算的獨立自主權交回法國人,她將會倡導法國脫歐。根據調查顯示,瑪麗昂勒龐的支持率較現任總統奧朗德(François Hollande)及前總統薩爾科齊 (Nicolas Sarkozy)都高。
 
希臘脫歐的另一個影響在於對投資市場造成巨大破壞,根據資料,歐洲銀行界對希臘相關貸款達440億歐元之巨,希臘違約將為歐洲金融市場造成400多億壞帳,直接對區內以至全球金融市場帶來海嘯性的破壞力。
 
 
歐元區19國的債務比率。
歐元區19國的債務比率。
 

畢來枚