今年經濟回顧及未來展望

今年有兩件事困擾香港經濟，一是中美貿易戰，二是已達半年的暴亂。年初時，財爺如常邀請了幾位經濟學家到其官邸飯敘，猶記得當時財爺問及對今年的展望時，無人表示樂觀。要知道，社會中的暴亂其時尚未出現，我們的悲觀，基本上都是來自貿易戰。這悲觀其來有因，香港的進出口（包括轉口）貿易加上物流，在GDP中佔最大板塊，高達21.5%，更重於金融。中美兩國拳來腳往，香港處於夾縫之中，如何受得了？

怎樣量度貿易戰對香港經濟的影響？股價表現是一種領先指標。在商業周期理論中，我們知道股價的上落一般先於實體經濟的上落，而且股價可反映市場中人對公司未來多年總利潤折現值的評估。2018年1月恒指創下了高峰，貿易戰出現後，股價大幅下跌，但其後有反彈，2019年4月份有一個暴亂未出現前的階段性高峰，若把2018年的高峰，與這高峰相比，恒指共下跌了9%，我們可視之為貿易戰對香港實體經濟衝擊的市場評估。

GDP負增長難以避免

從今年4月的高峰，到本文執筆時的近期高峰，恒指又再下跌8%，後者可反映暴亂對香港經濟的影響，這8%可能稍有低估，事關貿易戰近日因中美雙方簽約在即，氣氛稍有緩和，但眾所周知，特朗普反覆無常，市場對協議意味着什麼，十分謹慎。

正如上文所說，股價是領先指標，實體經濟隨後的表現，也大致符合股市所反映的市場預期，今年的其他經濟數據，不論它們是反映貿易戰還是暴亂，都乏善可陳。2019年第1季比起去年同期，實質出口下降3.7%，第2季跌5.4%，第3季跌幅更增至7.1%。在投資上，第1季實質縮減7%，第2季加劇至減10.8%，第3季更跌了16.3%。就連一向較為穩定的實質私人消費，也跌了3.4%。外來遊客明顯減少，非本地居民實質消費在第3季減少了31.7%。10月份零售業總銷貨值比去年也有24.3%的跌幅。據政府消息，今年財政開支，有很大機會出現赤字。

不少港人希望樓價能夠回落，但雖然經濟的大環境不利樓市，樓價跌幅倒是並不明顯。中原地產指數從6月底的高峰到年底雖下降了6%，但其實今年初至今整體升幅仍超過4%，原因應該是土地供應依然嚴重不足。

GDP的總體狀況與上述的各種數據脗合。2018年GDP有3%的增長，2019年第1季GDP經季節性調整後，比之前1季增長了1.3%，第2季比第1季減了0.5%，第3季已受暴亂影響，又再跌了3.2%，今年GDP錄得負增長，看來難以避免。

年輕人就業面臨困難

明年情況比起今年如何？我無水晶球，只能據理推斷。有利的因素是不少暴徒已被檢控，專責破壞的有生力量有所減少，雖然其破壞行動不會止息，但能量縮小，只能靠更極端更危險的手段去傷害別人生命或破壞財產，但將來被捕的風險愈來愈高。

從悲觀的角度看，困擾香港經濟前景的因素並無消失。貿易戰暫時停火，在美國大選年美國要減息刺激經濟的機率頗高，有利投資市場。不過，中美之間的競爭是未來數十年國際關係的主調，時間在中國一邊，所以美國要千方百計拖慢中國的發展。科技戰及金融戰，陸續有來，美國在台灣及香港也會多加干擾，這些都不利香港，我估計明年香港經濟負增長機會依然很大。長遠而言，中美關係若是不佳，港元與美元掛鈎或會遇上不測之險，政府應檢討如何防範美國破壞香港金融中心的地位。

失業率有大的概率會上升。香港經濟日漸倚靠中國，專門搞破壞的人如何能保證有人肯僱用他們？來屆及未來幾屆的大學畢業生，會在就業市場面對巨大困難。已經多次聽到過一些跨國大公司在聘人前，要先在深圳面試申請人，如果過不了深圳海關，意味着這人將來就算被僱用了也無甚用處，不如不聘。看來年輕人要重新裝備自己，更加了解中國，才可能在職場生存下去。

有一事倒是要小心，今年4、5月及暑期間，不斷有炒家傳播錯誤信息與謠言，以圖沽空港元，但他們對香港情況並不熟悉，起不了漣漪，大敗而回。

原刊於《晴報》，本社獲作者授權轉載。