港元可成為美元的替代品

美國能稱霸世界，相當一部分原因是靠美元。美元是國際貿易中的交易媒介，亦是很多國家的儲備貨幣，這本也沒什麼，但在華為事件中（或甚至是何志平事件），只要有人使用美元進行一些美國政府不喜歡的交易支付，理論上美國政府可按它自己的國內法律拉人封艇，就算交易不在美國進行也如是。

此事本來頗為荒謬，美元不是美國政府私產，而是屬於持有者。他們不會無緣無故地得到美元，一定是付出過商品或其他代價換回來的，美元產權已屬他們，在美國管轄區以外用美元交易，根本不應、也不用得到美國政府批准，美國政府若長臂管控，便是帝國主義的過分伸張（imperial overreach）了。話雖如此，美元霸權起碼還會有10、20年存在，它的話語權仍在，香港又是國際商貿及金融中心，國際交收繁多，如何才能避免掉進一些美元霸權弄出來的陷阱？

其中一種思維是減少使用美元作支付媒介，美國就算橫行霸道，總也不能把在別國使用別種貨幣作交易的人抓起來吧？什麼貨幣能被當作美元的代替品？港元其實有不錯的條件。

港財政儲備充足 難被沽空

眾所周知，港元與美元匯率掛鈎，而且這個鈎是非常堅固的，持有港元等於持有美元，不用擔心匯率波動。這種特性對只信任美元的人十分重要。但理論上港元也可被沽空炒賣，此種風險有多大，卻要先看看數字了。今年10月，香港的鈔票共約4606億港元，包括銀行存款在內的港元貨幣量M3共約7.29萬億。金管局直接用來支撑港元的貨幣基礎共1.615萬億港元（等於約2071億美元），但其實香港理論上可用的外匯儲備還包括有1.062萬億港元的財政儲備及近6000億的基金結餘，除非突然有等同3.27萬億港元的資金外流，港元都有力量守得住。在1997年的亞洲金融危機中，炒賣的資金不過4、50億港元，今天香港擁有的捍衞聯繫匯率的實力，與當年相比已是不可同日而語，就算有國家以傾國之力來沽空港元，也要付出高昂的代價。

另一項重要的條件是美元替代物的數量是否足夠？若是這種貨幣數量太少，根本不足以應付一些大額交易，那便不適合了。香港有港元存款與外幣存款，總數達14.15萬億港元，但我們只應計算港元M3的那部分。如上所述，港元M3共有7.29萬億，折合為約9346億美元。這是巨大的數量，美國整個國家的貨幣量也只得14.32萬美元，香港彈丸之地所擁有的有雄厚外匯儲備作後盾的港元，竟達美國貨幣總量的6.52%。港元的容量大得有條件作國際交易所用的貨幣。

匯率穩定 有時比人幣具認受性

就以一個風險較高的交易作例子吧。假設伊朗要進口某些東西，他們不能用美元，因這會對促進交易的銀行造成風險。若用港元交收，風險便降低。伊朗的港元從何而來？它賣石油到中國時一部分收入以港元交收便可。伊朗接受人民幣當然也可以，但港元的匯率穩定，有時比人民幣更有認受性。內地的港元從何而來？出口到港的商品便可換港幣。整個港元周轉的循環是完整的。

美國對此不見得高興，但港元的存在對美國也有好處，港元要用一部分美元作儲備，這些美元都是印出來的鈔票，港人付出了代價才能換來這些美元作儲備，港元愈多，美國通過印鈔權賺回來的好處（seignorage）便愈大。美國若要想方阻止港元使用的擴張，也要自己蒙受損失。

近期因華為事件而被討論到是否可與伊朗貿易的問題，其實聯合國早已不認同再對伊朗禁運，只是美國自己不肯遵守聯合國的決議而已，香港若非顧忌美國的惡霸行為，大可與伊朗大做生意，用港元交收更可使美國難以批評。將來類似的問題或許不是在伊朗發生，而是在別的國家。到時世界有多少國家肯聽從美國的指令十分難說，但美國對香港經濟利益的影響早已大不如前，美國對香港就算不高興，也不是什麼大事了。

原刊於《晴報》，本社獲作者授權轉載。

雷鼎鳴

香港科技大學榮譽大學院士、經濟系榮休教授、嶺南大學中國經濟研究部榮譽總監、清華大學中國與世界經濟研究中心客座研究員，芝加哥大學和明尼蘇達大學畢業。曾任香港科技大學商學院副院長等管理職務、北京大學訪問教授、大連工學院工業科技管理全國培訓中心美方教學團成員。雷氏除為全國港澳研究會、美國經濟學會在內四間學術機構會員外，也歷任27份國際專業經濟學報和劍橋大學出版社編輯顧問、委員或審稿員，包括清華大學《中國與世界觀察》與芝加哥大學《人力資本學報》（Journal of Human Capital）。 雷氏亦為香港特區太平紳士、銅紫荊星章獲得者。歷任香港特區政府長遠房屋策略委員會、人口政策督導委員會、扶貧委員會等十多個諮詢架構或法定團體成員。他也是團結香港基金研究委員會、台灣陸委會的成員。榮獲第二屆全球傑出華人暨中華文學藝術家金龍獎、2008年香港科技大學商學院范克廉傑出教學獎。多篇論文在國際頂尖學術期刊發表，其中四篇獲選入「經濟學關鍵性著作國際文獻館」，並著有《坐港觀天──從香港向外看經濟》、《用經濟學做眼睛》等13本書。另近年部分文章被編入《香港超越內耗》、《香港顔色密碼》等6本書內。

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