提防放水後遺症

日前，總理一句適時降準，中國人民銀行相隔一日左右後，就即宣布普遍降準0.5個百分點，城商行再額外定向降準。無疑，有政策就是好消息，但觀乎2011年打後，人行12次降準，之後股市上升的次數只有一半。

內地對經濟情況高度戒備，繼早前國務院宣布多項刺激經濟措施後，未幾國務院包括指示降準、盡快下調實質融資利率，更甚是會加大地方專項債額度等，都反映谷經濟政策已成形。多項政策範圍下，地方專項債正面作用無疑較大，因地方會更有資金，有更多基建會上馬，部分估計會額外推高增長多達1個百分點，當然未計其他會影響經濟下行的因素吧。多間大行先後將內地明年經濟增長預測，下調至不足6%，部分甚至認為今年第四季連六也不保。誠然，以內地經濟政策效率，有政策就會有更高把握以達致數字上的增長目標，但連番政策之下，債務及其他後遺症憂慮是持續存在的。

大型銀行最為受惠

是次降準，釋放9000億元人民幣，金額上無疑較上次多，貨幣政策是否出現更寬鬆，再爭論貨幣政策方向已沒有大意義。事實上，降準從以往而言，是幫不到經濟，但對於今次再決定全面降準，與其說成谷經濟，很大程度上或與早前貸款市場利率機制改革有關。內地官員之前都不斷強調，利率只要更市場化，銀行存款準備金率的要求就可以有更大調降，觀乎區內其他市場，正正亦是利率機制改革後，準備金率就出現相當之大的下調。內地銀行有更多資金可以批出貸款，但擺明只會是大型銀行最為受惠，亦即是相當大部分的貸款，都會撥向央企及基建類為主，中小企要獲取足夠融資仍然有煩惱。目前主力向中小企貸款的，大部分是中小銀行及城商行，後者資產負債表情況惡化，恐怕再難支撐更多貸款。

至於對中小銀行而言，它們的資金來源或成本，主要是中期借貸便利，甚至其他具備風險的結構性定息回報產品，但更可靠及低廉的真正存款資金，一直是有限。無疑，有意見提出，要更放寬內地銀行在存款利率上的決定，以讓它們更方便吸收存款資金，從而推動更低成本融資及貸款服務，但據內地銀行以往經驗，一旦爭取存款，之後的各適其適辦法，最後卻埋下更大風險。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。