大摩轉軚 A股入摩開綠燈

不是摩根士丹利早前高調，市場似乎對每年一度的摩根士丹利資本國際指數檢討遺忘得一乾二淨。是的，相比互聯互通，大媽資金闖進來，內地資本市場國際化及被認可，才是最為關鍵，亦是當日推行及不斷擴大互聯互通的原意吧。

提升市場質素地位是因，股市交投暢旺及發展興旺是果，這是當日內地啟動互聯互通，加大本港及內地市場融合宏願，惟一眾市場持份者近年已變得主次不分，甚至主動把主次對調。不論中港投資者撫心自問，到底要的是一個資金瘋湧單邊流入的低質升市，抑或是更高層次，更高質素的升市？觀乎本港近年市場發展及個別股份表現，某程度上，盡顯價值觀之分歧，但藉銀彈力量將之看齊，內地市場對前景判斷的浪漫，洪水的力量，早就蓋過出於客觀的審慎估計，職業無分貴賤，升市也莫問質素高與低吧。

遲來的客觀好環境

印象中，摩根士丹利等一眾外資大行予人不懷好意，總之，升市就大媽，跌市就是這批大行搞局，這個想法從來根深柢固。踏入今年，摩根士丹利對中國前景樂觀得很，繼論盡人均收入快將達到發達國家水平、之後上調市場評級、連入摩指預測也上調。大摩說A股有入摩指機會，豈能不予以正視，這並不代表大摩說了算，而是一間從來對A股入指數有保留的機構竟可突然轉軚。

不能否認，內地監管當局在推行市場改革及開放開始有進步，一改股災後的半封閉及倒退。內地市場質素仍有待改善，但眾所周知，不論企業、資金及經濟等三大元素，均暫時是其他市場難以匹敵。或說得白一點，客觀環境的改善，外資唱好是現實使然，因他們學乖了，了解到跟中國做朋友的最關鍵重點。內地開放債市工作加快，債券互聯互通年內推行，這是讓境外機構更多參與，深化內地債市發展，尤其是內地債市以金額計已是全球第三，惟外資持有比重卻不足2%。更大的突破在於，銀監會亦表明，外資機構在內地業務會獲更寬鬆處理：新股包銷、海外發債、企業併購和投資顧問服務等，統統都會陸續開綠燈。

內地開放外資經營，目的很簡單，既然想資本市場有更深度發展，更多境外投資者參與，就更需讓外資充當中間人角色，帶來更多客戶。更重要是，中、外觀點對很多事情均取態各異，多些審慎觀點，中和內地充斥的浪漫態度，對平衡內地市場情緒作用至為重要。中資投資銀行的冒起已令傳統歐美大行在區內市場佔有率跌至19%，兩年內少了5個百分點。雷曼一役及早年錯賭中國高速增長，很多大行鎩羽而歸，遲來的政策、遲來的客觀好環境，對很多歐美投資銀行來說，卻已變得時不我與了。

原刊於《am730》，獲作者授權發表。