V彈分界線

內地公布首季經濟數字未有大幅偏離預期，基於外界早前已最少平均三度下調預測，加上官方早前預告情況下，似乎已收到控制預期之效。

假期期間，內地公布了最新的居民消費價格指數與整體信貸表現，前者升幅4.3%為5個月以來最少，至於後者就遠超預期。從好的方面看，就是經濟反彈動力條件已經存在，及政策空間彈性非常之大。

中國人民銀行早前已經多次說明降基準存款利率事關重大，要看通脹表現及百姓感受。明顯通脹偏高阻礙降存款利率的推行時間，如果物價上升幅度進一步緩和，整體指數回落至約3%的話，未來幾個月減存款利率機會就大增。

至於3月的內地整體信貸數字，受期內企業債發行大增刺激，社會融資規模急升至5.15萬億元（人民幣，下同）的新高。至於新增貸款數字亦由2月的9000多億元，上升至近29000億元，高於預期的1.8萬億元。

總結首季，人民幣新增貸款7.1萬億元，按年增1.29萬億元，幾乎肯定今年新增貸款規模勢必破紀錄。由於考慮到3月數字其實仍然較1月為少，未來幾個月只要企業借貸回復正常，數字的爆炸力是不能低估。

對政策急煞車風險有所顧忌

的確，基於全球變相失控式的放水，製造更大投資需求之餘，對中國市場來說，要買的是稍後的增長爆炸力。如果看看外界對中國的經濟表現估計，頭一、二季仍然疲弱，但到第三、四季整體增長部分估計最少有百分之五至六以上，而對於明年的預測，其實不少經濟師是將增長預測上調的。

內地稍後就要決定兩會召開時間，重點當然在於新一份工作報告中的全年增長目標。肯定，如果繼續定於約6%，以內地達標率之高的往績，屆時肯定觸發大批資金湧入。不少意見認為中央不如因應形勢將全年增長目標定於3%，但這距離達收官之年原本定下的目標太遠，機會亦都有限。似乎，正如人行貨幣政策委員馬駿所言，對增長預測隻字不提是最有彈性，甚至是進步的表現。

事實上，值得一提或關注是，上月內地的M2升幅達到10.1%，創出近3年高位。對於這個數字，人行官員解釋是有所淡化。但有留意的話，雙位數增幅的M2數字，一直被市場視為槓桿的分界線。中國因為疫情要保經濟，已經明顯容許再槓桿的出現，以內地之前一放就亂的經濟及金融秩序往績，除買重V型大幅反彈之外，其實更需要對政策急煞車風險有所顧忌吧。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。