即使全球經濟還在緩慢復甦當中，但大家對投資的熱情卻依然不減，港股美股IPO熱潮不斷，成為市場的主要驅動力。除了傳統意義上的IPO數量增多，在今年SPAC（特殊目的收購公司）上市成為了一股新的熱潮。2021年美國我估計大部分的新IPO，約七成或以上將會是通過特殊目的收購公司（SPACs）方式進行。
什麼是SPAC（特殊目的收購公司）？
「特殊目的收購公司」（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）是一種沒有營運業務的空殼公司，唯一的目的是透過首次公開發行（Initial Public Offering，IPO）募集資金後，專門去收購有前景的未上市公司，等同讓被併購的公司能夠借殼上市；換句話說，SPAC 是一種讓私人企業能夠「借殼上市」的公司。
這個「特殊目的」指得就是「併購未上市公司」，而 SPAC 的運作流程就像這樣：
成立一家空殼公司（SPAC）──＞透過 IPO 募集資金 ──＞尋找有前景的未上市公司──＞併購目標公司──＞ 等同讓被併購的私人公司立刻上市 ──＞ 股價上漲 ──＞ 投資者和被併購的公司都開心（如果沒有意外的話）。
在傳統的IPO中，一家私人公司希望通過在證券交易所上市來籌集資金。公司會選擇一家投資銀行，作為公司和投資者之間的中介，在最終證券交易所上市時做股票定價。所以傳統IPO的上市是發生在最後，而SPAC的上市是發生在開始。
SPAC誕生於20世紀90年代，它是為那些沒有能力或達不到傳統IPO標準（通過投資銀行）的低質量公司在證券交易所上市的一種方式。
SPAC為什麼現在如此受歡迎？
在傳統的IPO中，絕大多數的首發股份都分配給了機構或高淨值投資者，而散戶幾乎是不可能參與的。但如果通過SPAC，散戶就可以更早的加入投資，獲得公司上市後的收益。 對於民營企業本身來說，採取SPAC IPO有多種原因：
周期短：SPAC準備時間只需要幾周，沒有需要披露的歷史財務業績或需要描述的資產，業務風險因素非常小。
綜合成本較低：SPAC不需要支付券商費或買殼費用，所產生的支出主要用於公司合併程序中所涉及的相關服務費用。
回報高，成功率高，風險低：SPAC事先募集金額，融資金額確定，目標企業估值定價、增發價都是事先確定，併購雙方同意即可。
SPAC繞過美國證監會對於IPO的硬性規定，更適合美國中型企業。
SPAC上市指標
紐約交所規定SPAC上市股東戶數大於400個，公眾持股數量大於110萬股；
需證明總市值超過2.50億美元，以及公眾股東持股市值超過2億美元；
每股股價高於4美元/股。
一般來說SPAC上市時公眾股東要佔到80%以上，Sponsor佔20%以內，一般發行價為10美元/單位，一個單位通常包括一股普通股+1/2或1/3的warrant。
Warrant的行權價一般定為15%的溢價，即11.5美元。上市後，Warrant和普通股都可以在公開市場交易。而在後續收購資產的階段中，增發價格是提前商定的，投資者如果不看好目標，或者認為發行價不合適有損自身利益，均可選擇退出，贖回股份。
如果繼續持有，在收購資產完成後，投資人可以在公開市場交易股票和warrant。也正是風險可控、收益明確的特點，讓投資人對SPAC方式上市充滿信心，尤其是知名投行作為Sponsor的SPAC。
但是對於資產方來說，在確定SPAC上市前一定要做好股權和options分配計劃，SPAC的發行是每個單位附帶1/2或1/3的warrant，上市後有大量的可行權warrant存在。
SPAC的表現如何？
SPAC的表現可謂千差萬別，表現最好的SPAC如DraftKings和Virgin Galactic的回報率為674%和544%。對於想進入SPAC IPO的投資者來說，除了直接參與之外，他們也可以看看SPAC ETF。
如果從今年以來的情況來看，第一隻上市的SPAC ETF（Defiance Next Gen SPAC Derived ETF）它的表現要比標普500指數高出+16.07%。
至於投資者對SPAC有什麼要注意的地方，下篇再討論。
SPAC投資機遇與風險 1-2
張灼祥
黃冬柏
文灼非
關品方
何民傑
王文華
陳家偉
陳妙霞
張炳良
陳景祥
何日生