股海觀瀾

治大國若烹小鮮就是治大國以少搞作為尚，因為小鮮即小魚很容易糜爛，你如果老是攪動它，無可避免糜爛不成樣子了。

治大國若烹小鮮就是治大國以少搞作為尚，因為小鮮即小魚很容易糜爛，你如果老是攪動它，無可避免糜爛不成樣子了。

日本當年的經濟形勢嬗變，使日本陷入迄今已四分之一世紀還未見曙光的漫漫長夜；中國最終會不會跌入日本式的經濟泥淖，並不只是危言聳聽，吸引眼球的標題，而是必須尋根問柢找出答案的問題。

日本當年的經濟形勢嬗變，使日本陷入迄今已四分之一世紀還未見曙光的漫漫長夜；中國最終會不會跌入日本式的經濟泥淖，並不只是危言聳聽，吸引眼球的標題，而是必須尋根問柢找出答案的問題。

10月13日起恒指期貨成交數量突然大幅增加。高頻交易快要改變香港恒指期貨的生態了嗎？

本來股災之後，股民受創鉅深，不管責任誰屬，也難以讓他們重回市場。這與中國經濟的需要之殷不甚配合。在這種情況下，證券當局設計了意圖使國家牛市起死回生的新股發行新制度。

本來股災之後，股民受創鉅深，不管責任誰屬，也難以讓他們重回市場。這與中國經濟的需要之殷不甚配合。在這種情況下，證券當局設計了意圖使國家牛市起死回生的新股發行新制度。

試想，如果我們的教育體系足夠高效，天下學子爭着進入北大、清華為代表的中國第一流高校，象今天人們之仰望哈佛、耶魯一般，則天下英才皆入吾彀，到那時天下創新皆從吾出，那須反導彈打航母？

在中國的中小學強行灌輸之下，社會的閱讀習慣不斷低沉。那些以中小學橫向評估中國常居榜首而沾沾自喜的所謂教育家，至今不自知中國中小學的所謂成就，其實是得不償失。

在中國的中小學強行灌輸之下，社會的閱讀習慣不斷低沉。那些以中小學橫向評估中國常居榜首而沾沾自喜的所謂教育家，至今不自知中國中小學的所謂成就，其實是得不償失。

這樣的牛市完全與經濟無關。根本是一種政治行為，因為牛市的製造過程就是一場政治動員。

這樣的牛市完全與經濟無關。根本是一種政治行為，因為牛市的製造過程就是一場政治動員。

港股可能是全球股市中季初效應最明顯的，而且在以下情況，季初效應特別明顯：發生特別利好或利淡的事態。如4月正發足狂奔的 A 牛；或因上季過分拋售，使基金持倉偏離配置基準，這次港股大幅反彈是上季過分拋售的修正。

港股可能是全球股市中季初效應最明顯的，而且在以下情況，季初效應特別明顯：發生特別利好或利淡的事態。如4月正發足狂奔的 A 牛；或因上季過分拋售，使基金持倉偏離配置基準，這次港股大幅反彈是上季過分拋售的修正。

作為中國近鄰，且有與中國相約人口規模的印度，因為不滿 TPP 的某些要求而拒絕參加 TPP。這也可說是中國之大幸。

湯博士是香港樓市資深投資者，有着輝煌戰績。是什麼原因竟然使其馬失前蹄呢？最有可能的原因是香港的房地產市場格局在冥冥之中發生了巨大的變化，使原來主導香港樓市的諸多因素。

湯博士是香港樓市資深投資者，有着輝煌戰績。是什麼原因竟然使其馬失前蹄呢？最有可能的原因是香港的房地產市場格局在冥冥之中發生了巨大的變化，使原來主導香港樓市的諸多因素。

習如果能取得如鄧小老36年前般的訪美成果，排除干擾，走出誤區，使中美重回和諧歲月，則對中國經濟轉型益莫大焉。否則中國三年內的經濟前景乃至轉型大計將蒙上陰影。

我所接觸的，在內地經營實業的朋友無不叫苦連天，對經濟狀況憂心如焚。如果把中國經濟的問題歸咎於外部因素不免有誤判之嫌。今天中國的困境應該從中國過去30多年的成功——尤其是新世紀以來15年的崛起——總之從中國發展模式中尋求答案。

我所接觸的，在內地經營實業的朋友無不叫苦連天，對經濟狀況憂心如焚。如果把中國經濟的問題歸咎於外部因素不免有誤判之嫌。今天中國的困境應該從中國過去30多年的成功——尤其是新世紀以來15年的崛起——總之從中國發展模式中尋求答案。

監管當局有意以強力構築股市鐵底，是以近日有種種措施以強化人們 A 股已找到底的印象。

監管當局有意以強力構築股市鐵底，是以近日有種種措施以強化人們 A 股已找到底的印象。

新中國的大學60多年來沒有培養出大師是客觀事實，內地包括很多德望極高的學者如錢學森輩均曾以極為感慨的口吻談及此一事實及究問原因。

早前有財經評論員猜測，到底是 Apple 還是 Google，會率先摘下史上首家晉身萬億美元上市公司的桂冠。言下之意，在股市歷史上從沒有上市公司得此一榮銜。但如果計入中國股市，八年前就產生過萬億美元市值的上市公司，那就是中石油。

港股下跌不止，原來因為內地兩座大山壓頂？

對中國國運最有影響的西方國家、周邊國家的關係全面惡化，甚至劍拔弩張。國家幾乎全面重啟鬥爭哲學，橫掃包含人類文明結晶的西方文化，全面封殺具批判精神的知識分子。

中國所遇的形勢，比上世紀90年代日本自以為世界第一、喧囂最盛時，更為嚴峻。中國經濟整體創新能力不強。30多年來，中國在最展現一國創新能力的科技領域的創新成果，尚不及當年實行計劃經濟、不與科技強盛的西方國家來往的蘇聯。

中國應該改變自己融入世界，還是已經止於至善，必須讓世界取法中國呢？這需要對中國制度進步或者說制度創新的能力作歷史考察。

中證監的態勢給市場的印象是救市不會輕易言退。但是稍後的事態發展與中證監的姿態似迥然不同，周二A股即使在嚴查惡意沽空氣氛中依然了無起色，被認為是造淡A股淵數的新加坡 A50 期指結算日，A 股竟然又以大跌收市。在那些對金融運作不甚了了，只是被傳媒告知，有外國勢力在新加坡以圍趙救魏之法造淡中國股市的憤青看來，救市基金無異坐失戰機乃至有資敵之嫌。

在討論退市時，人們總是特別關心因救市而買入的政府持倉如何處置。實際上這是不同的兩件事，不需要也不應該同時處理。退出救市是應該盡早實行的事。政府長期留在市場，做莊家，扭曲了市場，其弊端不待智者而可知……

7月9日可以說是新中國成立以來，國家武裝人員第二次進入證券相關機構執行公務。第一次是60多年前，軍管會人員到上海證券交易所關閉當年被認定為資本主義淵藪的證券市場。雖然傳媒沒有說明公安人員，但其符號所代表的意義一目了然，就是要以武力震懾那些反政府之意而行的交易者。

中國股市開設以來，風雨連連。在相當程度上不是人們常常以新興轉型為托辭解釋得了的。它實際上是中國的經濟制度存在內部張力所致。中國現在實行經濟制度被稱為有中國特色的社會主義市場經濟，雖然「市場經濟」是中心辭，但被「中國特色」和「社會主義」兩大限定辭所侷限。實施上，這三大概念經常是視乎需要被加權的，某種程度上可以說是三者混而成之的。

A 股在6月下半月急轉直下，6月12日（周五）滬指創出5178點本輪狂牛的高位，6月15日（周一） 再接近這一高位（5,176點）後，拾級而下。迄季度之交竟飛流直下，連續多日急瀉，上周五滬指最低報3,629點，從高位下跌1,547點，幾近三成，釀成深重災難。

上周五滬深股市大幅下跌，2000多隻的股票跌停板。深圳創業板指數跌幅接近9%，跌停面積之大可說不忍卒睹……內地股民驚呼，狂牛翻然變為瘟牛矣。

上周五，港股在成交低迷，兼有些沉悶的氣氛中，在期指帶動下突然飆升，戲劇性地打破悶局，恒指衝破日內高位，最多急升逾400點。恒生指數近期每每錄得單日大幅波動，但多為「無風起浪」。駱惠南認為，這與香港股市成交結構近來出現質變有關……

HTSC（6886）上市後的表現使眾捧場客深為失望。我這樣說與前周拙作把華泰成功招股與香港證券市場的優勢相連系並無衝突。這裏說的失望主要是指期望在新股市場分一杯羹的散戶投資者。大家只是希望所申請的新股上市時開個滿堂紅，大有斬獲。但香港證券市場的集資優勢在於大量國際資金的積極參與，使市場集資能力強於表面強大的A股。

在內地A股只是政府的工具，工具者必求方便使用也，因之可以隨時間和場合的轉變讓工具或變尖或變利，全在政府指掌之中，所以A股沒有成為規範成熟的證券市場；港股作為法治地區市場經濟的設施，要求的是股市參與者包括發行人與投資者的利益均衡。這是A股與港股的最根本區別。

深圳創業板與上海主板估值相較如此懸殊，還能使如此之多的資金轉向，棄平就貴，完全是中國有關部門把股市當作一種工具，隨心所欲讓它時而慢牛、時而快牛、時而去槓桿、時而生財富而致的。滬市要慢牛，自然資金棄滬就深。

高鐵與核電是近期中港股市極之熱門的板塊。可以說其所以成為熱門炒作板塊，源於中國政府的政策取向，與中國股市唯政府馬首是瞻的所謂政策市特色。大部分中國股民以政策作為估值標準，作出投資決定，一哄而上把有關股份炒高再炒高。

上周港股恒指只有76點進帳，國指更錄得57點下跌。全周四個交易日以收市指數計僅得300多點的波動，而且成交亦見萎縮，金管局接外匯沽盤也不如前數周之盛，且個別熱門股從高位大幅下跌，為數不小的資金明顯在高位被套，即是市場購買力已有所消耗。從這些跡象看，港股在一輪進水，水平上升後處於高原期進入上周本欄所說的上落市消化期是合理的推測。

港股的季初效應比1月效應更值得注意，這是因為港股結構使然。季初效應契合全球配置資產的外資，每季度檢討配置情況的特點。這種季初效應從利好看是季初現突破；從利淡看是季尾見底後緊隨的季初企穩回升，如去年之9、10月之交。這種季初效應香港相對明顯。中國以散戶為主自然沒有這回事，美國不是外資主導的市場，這種效應也不明顯。

早兩周北方雷聲大作，號角震天，千軍萬馬奔騰而來。南征檄文稱銜國家意志，前來爭奪港股定價權，讓未受教化之港燦見識強國人如何炒股，並讓其法在香港落地生根，為所有港股參與者所效法，達到輸出牛市的目的。然而在前周一潑滂沱大雨之後，竟然無以為繼……

很明顯這兩周七個交易日港股表現優於 A 股，尤其是 H 股指數。致使 AH 溢價指數下跌近十個百分點。現在的問題是北水將何去何從，已抵港者會長期留港，而後續北水是否繼續洶湧而來呢？這對港股去向至關重要。

法庭於2月27日批准和記（13）於4月20日舉行股東特別大會，表決長和（1）以換股方式進行的收購合作方案。這樣，1月9日李嘉誠宣布長江和記合併而揭開序幕的大戲將進入最高潮。

從醞釀 QE 至今，歐元兌美元幾乎下跌了兩成。饒有意思的是，歐元區的股市急劇上揚……西方之在現代獨步全球，其根本原因之一乃在西方的三個符號系統，即以羅馬字母為基礎的文字符號系統；數學符號系統和五線譜音樂符號系統。

三隻指數產品在不同時段互有優劣。就今而論恒指最差，H指居中而A50較優。這是因為中美現在經濟環境與貨幣政策絕截然相反。恒指有25隻佔五成半的權重是中資股（其中九隻佔二成八權重為H股），受中國幣策主導，另外四成半共25隻主要受美國幣策影響。大家知道中寬美緊，恒指自然有所窒礙，而A50其成份股為中國公司又在內地上市為內地投資者持有，自然受盡寬鬆幣策之利。

香港作為聯繫內地與西方的中介，享盡左右逢源之利。港股更是內地企業通過上市吸引外資的最主要市場。往往因中外資金的進入而得利，尤其在中外任何一個市場處於牛市的時候，都推動港股亦步亦趨。今天中美股市因為不同的原因，都處於大牛市階段，緣何港股左右皆不是呢？

貨幣政策寬鬆最有正面影響的是房地產，降準減息使發展商較易得到融資，投資者的按揭成本下降，是最受益寬鬆貨幣政策的行業。而房地產是影響千家萬戶，又是產業鏈最長的行業。在目前形勢下是穩住中國經濟的關鍵所在。在目前中國政經環境下，房地產市場尚有不測，大事去矣。

有人或者會想起社科院去年底5,000點的預測，到底信社科院還是信市場現實呢？社科院是中國社會科學的最高學術機構，它公開發表的報告應該代表了該院的研究水平吧？但是大家還要注意到，社科院歸宣傳口。報告是學術成果還是宣傳材料，我也惘然了。

對於A股的投資者而言，更重要是如何賺錢。因為各種原因，A股參與者以個人投資者為主，這是客觀的現實，這也解釋了2014年滬股日成交金額，高低相差超過10倍的原因，那就是有利可圖時一哄而上。實際上大部分個人投資者對股市只是一知半解……

李嘉誠是亞洲首富，在商業世界有着崇高聲望，與投資界有廣泛聯繫，受到大力的支持。因此長和系重組消息一出，美電不斷轉強，代表有資金流入香港。市場統計也顯示，在經歷了多個星期的資金流出後，近兩周港股基金錄得資金凈流入。實際上，使長和成功完成重組的關鍵是推高兩者的股價，到時股東擔心合併不成會使股價打回原形，遭受損失，自然傾向支持。

在大家都看好 A 股的時侯，請大家記住 A 股存有結構弱點，政府以它現在的思維模式與辦事方式明顯無法克服這些弱點，A 股只有等到泡沫爆破才會恢復理性。

我們在創新能力明顯力有未逮。我們的大學培養傑出人材方面尚未達到民國時期的水平。頭腦發熱的那些國人，是不是應該冷靜思考一下現代社會的發展軌跡呢？我們是否應該抑制一下民族主義情緒的噪動，盡可能保持與世界創新中心的良好關係呢？

新中國與舊中國的大學差別在那裏呢？學生是中國人，教授也基本上多是中國人。新舊中國的大學最大的不同是，舊中國的大學並無定於一尊的指導思想，各種學問思潮並蓄兼收，有利於啓迪思想，煉出大師。新中國大學把馬列主義、毛澤東思想定於一尊，這樣人們已無須在這一最高層次進行探索了。尤其是當探索結果與最高真理不符合時將會入痛苦之中。