經濟透視

一月的驚濤駭浪可能正暗示2016年的經濟增長或會遜於2015年。雖然我們現時對香港2016年全年經濟增長預測為2.4%，但下行風險正在增加。

未來人行或以短期逆回購利率引導市場利率走向。相對於存貸款基準利率，我們認為日後逆回購利率的變化將更能顯示人行貨幣政策的取態。

未來人行或以短期逆回購利率引導市場利率走向。相對於存貸款基準利率，我們認為日後逆回購利率的變化將更能顯示人行貨幣政策的取態。

假若人民幣持續貶值，這或有利於香港對外貿易但卻不利於零售銷售。總體上，人民幣持續貶值對香港經濟具有正面的直接影響……

香港經濟未來數個季度仍須面對眾多挑戰，包括外圍需求疲弱、歐元區前景不明朗、港元強勢及美國可能上調息率等。在這背景下，要在未來兩季取得3%的經濟增長甚具挑戰。我們估計下半年經濟增長率約維持於2.5%的水平。預期今年香港全年經濟增長為2.4%，與2014年的2.5%相約。

儘管希臘已與國際債權人達成協議，希臘最終脫離歐元區的風險尚難完全排除。正如首輪及次輪救助方案顯示，重覆援助及財政緊縮無助希臘走出困局。希臘急需債務寬免以減輕其債務負擔，惟目前援助方案並未有觸及。

考慮到人行自 2014 年 11 月以來已先後 3 次減息及 2 次調低銀行存款準備金率，人行實質上已動用「數量型」（即擴大資產負債表規模）及「價格型」（即透過調整利率）工具支持內地經濟發展。這亦是人行最近一季貨幣政策執行報告所帶出的一個重點。換言之，最近市場揣測人行可能考慮推行量化寬鬆貨幣政策，以支持中央政府所提出的 1 萬億人民幣地方政府債券置換計劃，顯得有點不符事實。 

鑑於「一帶一路」尚處起步的階段，一般意見認為香港應該盡早行動，把握先發者優勢。但值得指出，先發者並不必然享有優勢，並非所有市場先驅皆能決定局勢發展（詳見猜幣博弈）。策略重點始終在於先發者能否找到與自身優勢匹配的市場。考慮到區內獨特的經濟條件以及基建投資的特點，我們認為香港在數個範疇，把握「一帶一路」帶來的機遇……

展望2015年，內地經濟增長料略有放緩，但經濟結構將繼續優化，通脹及就業亦將保持穩定。我們預計2015年國內生產總值增長7.0%，略低於2014年的7.4%。外需改善、消費增速保持平穩及改革紅利逐步釋放將是經濟增長的主要動力，但房地產市場調整、過剩產能的淘汰、去庫存以及總體債務水平高企將是今年內地經濟面對的主要挑戰。

展望2015年，全球經濟溫和復甦將帶動內地出口增速略有加快。國際貨幣基金組織與經濟合作及發展組織在最新展望報告中，分別預測今年全球經濟將從2014年的3.3%增幅加快至3.8%與3.7%。作為內地兩大海外市場，美國經濟有望繼續強勁反彈，而歐羅區由於繼續實施寬鬆貨幣政策，亦將為內地出口提供支持。