投資

討論土地計劃經濟這個問題，要聚焦問題的癥結所在，就要在整個造地規劃的過程中，能否加入多一點市場分配的元素，使錯配減少，這是本港長遠土地政策必須反思的一件大事。

這一天，作為「新」紅魔的頭兩個收購，星仔與荷蘭門將雲達沙（Edwin van der Sar）結伴第一次穿起這新一季紅魔的球衣，一起出席記者招待會及球迷會……

無論匯豐是次最終抉擇如何，乃商業決定。不過，事隔20多年，香港銀行監管架構仍固步自封，滿足於以機關為名，官僚為實之現狀，對爭取匯豐回歸及其他環球銀行遷港，難佔優勢，也欠缺把握。

深圳創業板與上海主板估值相較如此懸殊，還能使如此之多的資金轉向，棄平就貴，完全是中國有關部門把股市當作一種工具，隨心所欲讓它時而慢牛、時而快牛、時而去槓桿、時而生財富而致的。滬市要慢牛，自然資金棄滬就深。

一個社會不需要太多的人從事金融投資，必須有更多的人在實體經濟上作貢獻。在股市中做買賣，只是一場零和遊戲，你賺到的是別人輸蝕的錢，不能為社會創造新的價值。

美國退市（例如加息）是一個高危動作，就像飛機最危險的時候是起飛和降落，退市就等於飛機降落的時候。這樣大規模的 QE 退市，是歷史上沒有出現過的，沒有任何研究可依靠，於是這個 QE 的「飛機」降落，就等於是無牌駕駛。

保險其中的一個原則是以公平為準則。以近年政府提倡的自願醫保能涵蓋已存在疾病為例，實有違公平投保。等同一埸賽馬，馬匹偷步勝出一場賽事，是否對其他馬匹或投注者不公平。況且所建議的計劃真的可以解決實際的問題嗎？

高鐵與核電是近期中港股市極之熱門的板塊。可以說其所以成為熱門炒作板塊，源於中國政府的政策取向，與中國股市唯政府馬首是瞻的所謂政策市特色。大部分中國股民以政策作為估值標準，作出投資決定，一哄而上把有關股份炒高再炒高。

逆向投資是大多數投資策略的成功關鍵。然而，人類天性會因為集體行動，而獲得自我正面肯定（Positive Reinforcement）。逆向投資行為是指避開那些表現好的股票，逆向擁抱那些價值被低估的股票，但不少人卻採取相反做法。

「國壽燒鵝脾論」成為了不少投資者揶揄香港第一代證券分析師林森池的漫罵……然而當年相信林森池前輩27元的中國人壽（02628：HK）「是豆腐渣價錢的燒鵝髀」而入貨並持有至今者，應該有不俗的回報！

上周港股恒指只有76點進帳，國指更錄得57點下跌。全周四個交易日以收市指數計僅得300多點的波動，而且成交亦見萎縮，金管局接外匯沽盤也不如前數周之盛，且個別熱門股從高位大幅下跌，為數不小的資金明顯在高位被套，即是市場購買力已有所消耗。從這些跡象看，港股在一輪進水，水平上升後處於高原期進入上周本欄所說的上落市消化期是合理的推測。

朴智星於 PSV 的亮眼演出，終於引來了英超曼聯的注意；而另一邊廂，曼聯股東之間的博弈，卻成為蘇格蘭人鞏固權力的好機會……

筆者相信在內地資金互聯互通的影響下，投資者仍然會選擇以「套利」方式來買賣AH股，最終結果是差價距離逐步減少，但這種情況相信要等待內地的投資者投資技術逐步成熟才會見效……

近來港股由於波動性增加、交易量暴升而備受關注，連財政司司長曾俊華都對TVB重播經典劇集《大時代》發表評論。近期港股的大升市，和A股的飆升關係十分密切；坊間亦有類似猜測：是次A股牛市是否有中國政府在背後推動，以股市繁榮製造財富效應，帶動日漸放緩的經濟增長……

在當前游資捲土重來的背景下，重溫當年資金進出對聯匯衝擊的情況，明顯極具參考價值。……

長假後復市僅三天，外匯基金已多番承接美元沽盤，先後注資共267億等值港元入銀行結餘賬戶；另一方面，人民銀行剛於本月19日宣布降低金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，市場估計可釋放資金約1.2萬億至1.5萬億元人民幣，部分必然流入股市匯市。以上兩種情況，互為表裏，背後問題實情殊不簡單。

港股的季初效應比1月效應更值得注意，這是因為港股結構使然。季初效應契合全球配置資產的外資，每季度檢討配置情況的特點。這種季初效應從利好看是季初現突破；從利淡看是季尾見底後緊隨的季初企穩回升，如去年之9、10月之交。這種季初效應香港相對明顯。中國以散戶為主自然沒有這回事，美國不是外資主導的市場，這種效應也不明顯。

香港蘇富比拍賣行於本年4月7日舉行了春季中國瓷器及工藝品拍賣，其中重點拍品「南宋官窯青釉八方弦紋盤口瓶」底價4800萬港元，經過一輪叫價後，最後以1億港元被內地藏家劉益謙買走……

筆者認為人民銀行繼續放寬貨幣政策是唯一可行的方法。減息也是眾多的貨幣工具的最佳選擇。因為這可以直接降低融資成本，從而刺激投資和內部消費……

近數十年由於金融工程學的興起，亦衍生了一些新的投資方法。今天筆者所介紹的其中一種方法便是夏普比率，其定義如下……

早兩周北方雷聲大作，號角震天，千軍萬馬奔騰而來。南征檄文稱銜國家意志，前來爭奪港股定價權，讓未受教化之港燦見識強國人如何炒股，並讓其法在香港落地生根，為所有港股參與者所效法，達到輸出牛市的目的。然而在前周一潑滂沱大雨之後，竟然無以為繼……

近日，接連接到多個朋友的查詢，問我是否認同「商品大王」羅傑斯對香港樓市的預測——三年內樓價會大跌，跌幅將超過五成……

2004年，朴智星漸漸適應了歐洲大陸的機動式踢法，距離成「魔」之路愈來愈近；與此同時，在英國的蘇格蘭人，卻因一匹馬而遇上了一點麻煩……

本年3月17至21日，紐約佳士得拍賣行舉行了題為「錦瑟華年──安思遠私人珍藏」的專題拍賣。這批為數2,000多件的藏品，為已故著名古董商安思遠先生（Robert Hatfield Ellsworth, 1929-2014）生前所有，拍賣連續五天進行，包括六場現場拍賣及稍後的一場網上拍賣，吸引了來自世界各地的藏家及古董行家參加競投。

這次港股升浪會否維持一段長時間？筆者沒有預知能力，未能為讀者解答這個難題。但筆者有頗大的信心告訴各位，港股未來的上升空間肯定可觀，原因有以下兩個：

在當前國際新形勢下，要確保人民幣離岸中心的地位，整個粵港澳灣區必須合作，以保持及提升國際競爭力……

擁有三個魔瓶的年輕人怎樣才可以快樂？唯一的方法，就是把其餘的兩個魔瓶送給人。分享，讓人快樂，也令自己更快樂。

筆者相信倘若恒指於2015年4月1日升穿25,000點心理大關後進入一個長期大升市，那麼港交所（00388：HK）極有可能成為這次升市的火車頭。

長和這艘「航空戰艦」，愈來愈建基於大型基建投資；然而，過江龍能否在芸芸地頭蟲間，建立千秋基業，並非一場有賺無賠的賭博。

很明顯這兩周七個交易日港股表現優於 A 股，尤其是 H 股指數。致使 AH 溢價指數下跌近十個百分點。現在的問題是北水將何去何從，已抵港者會長期留港，而後續北水是否繼續洶湧而來呢？這對港股去向至關重要。

無論是水貨客、「一簽多行」、或是自由行所帶來的利弊，能否從經濟學中的「界外效應」（Externalities）討論？把「界外效應」應用在這裏，就是說由於街道容量有限，如果商舖老闆沒有把對居民生活的影響，也打進商舖的生意額和盈利的計算中，從社會整體來說，也很有機會是過分生產。

下一波金融危機會不會發生在新興國家，尤其是中國呢？與發達國家主要以家庭債和政府債為主不同，新興國家（俄羅斯、中國等）以企業債為主。當然，所謂中國的企業債，其實包括了當地政府債券（以前所謂的地方融資平台）和大型國有企業債，這些債其實都是政府埋單……

法庭於2月27日批准和記（13）於4月20日舉行股東特別大會，表決長和（1）以換股方式進行的收購合作方案。這樣，1月9日李嘉誠宣布長江和記合併而揭開序幕的大戲將進入最高潮。

問題是，投資者選擇這些較高風險的投資時，正正是它們回報最低的時候（雖然比其他投資更接近 return target），亦是投資者承受額外風險的回報（incremental risks versus incremental returns）最少的時候。最有趣是，這些投資，對同一批投資者來說，在息口環境較高的時候，會選擇敬而遠之的，卻正正在最不該買的時候，大手入市。

從醞釀 QE 至今，歐元兌美元幾乎下跌了兩成。饒有意思的是，歐元區的股市急劇上揚……西方之在現代獨步全球，其根本原因之一乃在西方的三個符號系統，即以羅馬字母為基礎的文字符號系統；數學符號系統和五線譜音樂符號系統。

香港的樓市泡沫（定義：資產價值上升快過收入）肯定存在，但未必會即時爆破。樓市深受槓桿和信貸影響，其槓桿最重要的因素其實是流入的資金。當大型周期性回調，導致資金大量外流，整個金融體系就會被迫去槓桿化，這個問題，值得關注。

三隻指數產品在不同時段互有優劣。就今而論恒指最差，H指居中而A50較優。這是因為中美現在經濟環境與貨幣政策絕截然相反。恒指有25隻佔五成半的權重是中資股（其中九隻佔二成八權重為H股），受中國幣策主導，另外四成半共25隻主要受美國幣策影響。大家知道中寬美緊，恒指自然有所窒礙，而A50其成份股為中國公司又在內地上市為內地投資者持有，自然受盡寬鬆幣策之利。

大多數投資者都很難找到真正沒有偏見，以及完全客觀的投資建議，因為「理財專家」只會一直推銷那些能夠賺取高佣金的投資理財產品。由於有着矛盾的經濟誘因，不少銷售人員有意無意間會把對客戶最有利的投資產品與佣金最高的投資產品搞得混亂……

"Who, in love, is poor?" 這是愛爾蘭作家王爾德（Oscar Wilde）説的。跟很多王爾德的警句一樣，這句說話是發人深省，並能把人引領到無限的思索領域中。

中國不到四個月內的第二次減息，人行意外減息反映中國政府開始推出更多的刺激措施來提振國內經濟，同時亦重新引起市場對中國經濟惡化問題的擔憂。

香港作為聯繫內地與西方的中介，享盡左右逢源之利。港股更是內地企業通過上市吸引外資的最主要市場。往往因中外資金的進入而得利，尤其在中外任何一個市場處於牛市的時候，都推動港股亦步亦趨。今天中美股市因為不同的原因，都處於大牛市階段，緣何港股左右皆不是呢？

淘寶拍賣頭注香，佛寺道觀任君選擇。不知道佛會不會有火，但佛教協會的人就先發火，立即發聲明說這樣做失去宗教意義……

皇馬星光背後，是一環扣一環的霸權操作，不論在電視轉播，與市政府的關係，以及對當地球壇的影響，可謂罄竹難書。然而，這些陰暗面卻無阻它再次攀上世界之巔。

理財到底是什麼？理財離不開增加收入與減少開支，而我在這本書會集中討論前者——增加收入。拼命揾錢早深入香港人的基因裏，然而我們從日常職位賺取薪酬後，有懂得好好投資，讓財富增值嗎？我認為要理財得宜、投資有道，須要提升 FQ，首要認清投資市場上的最大敵人。

細價樓的價格延展度一向都不及高價樓。過去一年，細價樓已急升了近兩成，應很快會遇到阻力。但這是否代表樓市「爆煲」之期不遠？

有人或者會想起社科院去年底5,000點的預測，到底信社科院還是信市場現實呢？社科院是中國社會科學的最高學術機構，它公開發表的報告應該代表了該院的研究水平吧？但是大家還要注意到，社科院歸宣傳口。報告是學術成果還是宣傳材料，我也惘然了。

人人心中都有一把尺，每個人都以為自己手持的是最標準的尺，難免會以自己的標準去量度他人，世間也因此而煩惱不絕。不過，對於財富，香港人卻很有共識，那就是愈多愈好。大家手中的尺居然都一樣，真是難得。