2018年全年經濟將會持續增長|恒生銀行研究部

經濟研究部預期2018年全年經濟增長為2.8%，低於對2017年的全年預測，但仍然高於過去五年（2012-2016）2.4%的平均增長。

經濟研究部預期2017及2018年香港經濟增長分別為3.6%及2.8%，部分原因是相信環球經濟增長趨勢將會延續。本地方面，勞工市場緊張會繼續為私人消費帶來支持。

美國聯邦儲備局逐步收緊貨幣政策，意味着明年香港銀行調升最優惠利率的機會上升，不過，資金流出的速度及規模，以及利率調升的確實時間仍存在不確定性。

只有在大量資金流出香港、港元匯價轉弱至7.85，而且銀行體系總結餘降至極低水平，香港銀行才有誘因提高利率以獲取港元資金。

來年經濟增長仍然上升

本地需求強勁，帶動第三季本地生產總值按年上升3.6%，超過市場預期的3.5%。今年上半年的經濟增長為4.1%。

今年第三季私人消費支出增長加快至6.7%，為2015年第二季以來最大增幅，勞工市場緊張、資產價格上揚皆為商品和服務消費帶來支持。香港失業率由第二季的3.2%下降至第三季的3.1%，為1998年以來最低水平。2017年將盡，恒生指數較年初水平上漲約30%，差餉物業估價署的私人住宅價格指數亦升逾10%，都為消費者帶來財富效應。

連同政府支出逾五年來的最快增長4.1%，本地需求對第三季經濟增長貢獻合共3.9個百分點。這與拖累經濟增長0.3個百分點的淨出口形成鮮明對比，得益於外部環境改善，淨出口對經濟增長的拖累，已較前幾季有所縮窄。

2017年首三季度，經濟平均增長3.9%。由於第四季增長受到較高比較基數的影響而可能放緩，我們預計今年全年經濟增長為3.6%。儘管如此，若今年實現3.6%的經濟增長，將成爲自2011年以來的最大增幅，並較2016年2%的增長有顯著改善。

經濟研究部預期2018年全年經濟增長為2.8%，低於對2017年的全年預測，但仍然高於過去五年（2012-2016）2.4%的平均增長。經濟研究部相信環球經濟擴張的整體趨勢將會延續。本地方面，包括家庭收入及財富等影響私人消費的因素，將會繼續支持私人消費增長。不過，鑒於香港已接近全民就業，加上股票價格亦達到近十年的高位，相信這些因素對支持香港經濟繼續改善的空間有限。

不確定的支出前景

資本支出的前景稍具不確定性。私營機構對機器、設備及知識產權產品的支出在本地固定資本形成總額超過三分一，這方面的支出於第三季度按年下跌6%，而更重要的是，自2013年第四季至今，已累計下跌26%。展望未來，儘管造成支出下降的因素並未完全明朗，但這趨勢仍然值得關注。

有評論認為明年香港銀行有機會調升最優惠利率，成爲抑制消費和投資增長的另一因素。然而，經濟研究部認為利率上升帶來的影響將屬溫和。

港元兌美元匯價目前在7.81左右徘徊，距離觸發7.85的弱方兌換保證尚有空間。作爲衡量銀行間流動性指標的銀行體系總結餘，目前約為1,800億港元，規模仍然龐大。只有在大量資金流出香港、港元匯價轉弱至7.85，而且銀行體系總結餘降至極低的水平，香港銀行才有誘因提高利率以獲取港元資金。鑒於這些因素，儘管美國聯邦儲備局逐步收緊貨幣政策，意味着明年香港銀行調升最優惠利率的機會將上升，但資金流出（若有）的速度和規模，以及利率調升的確實時間，仍存在較大的不確定性。

經濟研究部對2018年全年經濟增長2.8%的預測與市場預期基本一致。倘若美國稅改計劃刺激美國經濟增長加快，進而對亞洲出口的需求上升，或本地企業投資在近期下跌後有所反彈，明年實際經濟增長或會高於經濟研究部的估計。然而，美國進一步加息可能帶來的資金流出，以及内地經濟可能放緩，則會為本港經濟帶來下行風險。