雷鼎鳴：香港須思考如何保護外匯資產

「對於未來5至10年的香港總體經濟發展，我並不感到樂觀，因為香港面對百年難得一遇的世界大變局，最主要是中國及美國兩個大國的關係變得愈來愈差，在中美角力下，香港無可避免夾在中間受到影響。」雷鼎鳴受訪時，一開始便直接道出香港經濟面對的困局。

對於全球經濟前景，他表示更加悲觀，原因是美國內部矛盾不斷加劇，美國政府為了化解內部矛盾，包括應對新冠疫情、改善基建等在在需財，其應付龐大開支的主要方法是依靠印錢紙。由2020年初至現在，美國的M1貨幣供應量增加了400至500%，增幅驚人，無可避免引起高通脹。「為了轉移國內視線，美國必會更進一步出重手遏制中國，香港作為一個國際金融中心，夾在中美之間，難免殃及池魚。」

在這個大環境下，雷鼎鳴不僅對香港經濟前景不表樂觀，更認為香港的金融體系需要作出預防措施，思考如何改變外匯基金的資產組合，以防範中美衝突加劇，美國會採用極端手段遏制中國，包括凍結香港在海外的美元資產。

提防美國凍結香港外匯資產

「如果幾年前你說美國會凍結香港的美元資產，我會說十分荒謬，因為這樣對美國亦非常不利，害處有一大堆，美國保持理性是不會出此下策的。」但他指出，美國近年接連凍結阿富汗、委內瑞拉的美元外匯資產，早前亦凍結俄羅斯的美元外匯儲備。就連美國財政部長耶倫亦指出，美國政府扣押俄羅斯被凍結資產是不合法的，違反美國法律，可見美國有可能會不按常理出招。

「在此情況下，如果中美交惡愈演愈烈，香港作為中國最重要的國際金融中心，在雙方殺得性起下，香港在美國的外匯資產會否被凍結？雖然機會率不高，卻是存在的，不可以漠視不理。」雷鼎鳴認為香港政府是時候考慮如何保護這筆資產，因為這筆資產大部分是美元或歐羅資產，存在一定風險。

香港自1983年實施與美元掛鈎的聯繫匯率，數十年來行之有效，不僅保持穩定的港元匯率，也讓中國公司可以通過在香港上市集資套取外匯，故現階段聯繫匯率不能貿然取消，但雷鼎鳴指出，香港的外匯基金總資產逾4萬億港元，其中一半用於支持港元匯率，是不能動用的，但其餘接近2萬億元可以把部分轉為土地儲備或人力資本儲備。

「換言之，加大投資於土地開發，將來政府賣地有更多收入，而土地要賣到錢，就必須有基建或填海，才有數量及質量。以往香港投資大型基建項目是有錢賺，效益高於成本很多。」

把外匯儲備轉投資土地儲備

他指出，把部分外匯儲備取回投資於土地儲備，就不怕美國的金融制裁。以前香港持美元資產，雖然回報不高，但看中美元資產的穩定性，但現在局勢轉變，須作不同考慮。此外，雖然近期美元匯率上揚，利率大幅上升，但通脹率卻一度升至近10%，美元的實質購賣力下降，實質利率是負利率，「香港長期持美元虧蝕了購買力，不如將其轉為實物，避免受到通脹影響。」

他表示，加強土地儲備及基建的好處是投資規模大，填海工程以及在新界北部發展北部都會區需要巨額投資，可以將數千億元從外匯儲備轉移。「這並不是浪費金錢，而是投資，將來可以收回成本以至獲利。香港人口老化，要保證未來有足夠資金支持長者福利，香港政府必須開源增加財政儲備，而這些投資正是開源的方法。」

在中美角力白熱化下，香港金融業面對的另一風險，是不能排除美國採用極端手段，將香港踢出SWIFT國際結算系統。雷鼎鳴指出，香港是世界五大外匯交易中心之一，若然美國出此一着，對世界經濟帶來的重大傷害，可能更甚於2008年的環球金融危機。

未來5至10年危機重重

「如果以理性考慮，這是不會發生的，問題是現時一些國家的決策人很不理性，只着眼於短線利益，不少決策人更是經濟盲。一旦爆發真實戰爭，所有金融服務都會靠邊站。」若一旦爆發嚴重的軍事衝突，香港將會承受很大的傷害，因為在戰爭當中，香港擅長的金融服務業將變得不重要，反而工業產量、資源才是最重要。「現時情況還未到二戰時那樣惡劣，但張力不斷加強，未來5至10年是相當危險的。」

說了一大堆香港金融業面對的困難及挑戰，雷鼎鳴認為香港經濟「也不會死直（一蹶不振），因為中國經濟還有長期的增長動力，最終香港可以受惠。」在金融業方面，香港仍有優勢，最大優勢是資金自由流動，調動資金非常便捷，這在世界其他地方是不容易做到的。此外，香港靠近中國大陸，對離岸人民幣交易積累了一定經驗，有利香港進一步提升國際金融中心地位。

他指出，中國今年經濟增長放緩，主要是經濟周期的短期下行，加上受到新冠疫情及隔離檢疫影響供應鏈，導致中國上半年經濟表現欠佳，但仍然有增長，長遠增長動力不減，原因是中國的儲蓄率高達GDP的40%以上，資金積累很快，可以用於再投資。另一方面，中國的全要素生產力（total factor productivity）亦保持每年2%增長率。

中國亦積極擴展國際貿易，包括推動「一帶一路」區域經濟合作，以及區域全面經濟夥伴協定（Regional Comprehensive Economic Partnership，簡稱RCEP），香港金融業可以起很大作用，其中以東盟國家為主的RCEP對香港特別有意義。

香港加入RCEP有利貿易及金融業

RCEP涵蓋東盟10國（汶萊、柬埔寨、印尼、老撾、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國、越南），以及中國、日本、南韓、澳洲和紐西蘭。雷鼎鳴表示中國會支持香港加入RECP，相信香港加入只是時間及程序問題。香港的地理位置處於十多個成員國中間，而香港一貫擅長轉口貿易，加入RECP可令轉口貿易回復增長。

「貿易一定涉及金融，現時RECP成員國中金融服務業最發達的只有新加坡。雖然新加坡是香港的競爭對手，但香港位置較新加坡優勝，而且成員國的GDP總值，中國佔比多於一半，相信中國會希望更多利用香港的長處，因此香港是有優勢的。」

他指出，香港其實也有不少機遇，但必須改變舊有思維，改善本身的不足之處才能把握機遇。以一帶一路為例，香港就沒有優勢，因為香港一向以歐美國家為主要貿易對象，而一帶一路涵蓋眾多中東及非洲國家，並非採用英語，香港在這方面就較缺人才。他認為歐美經濟未來10多年會走下坡，新興國家進一步加入國際貿易系統，增長率會超越歐美，改寫現時的經濟版圖，香港必須及早準備這個轉變，才能延續金融中心的優勢，保持競爭力。

他表示新一屆政府面對兩大挑戰，可以概括為土地和人才。香港必須增加供應優質土地，改善居住環境，解決土地成本太貴影響工商業發展的問題。

在人才方面，雷鼎鳴認為香港在政策上要吸納頂尖的海外專才，如科學家等來港，他們對香港發展高新科技尤為重要。此外，他建議取消大學本科課程只准招收20%非地生的上限，以吸引更多內地學生來港。

他表示，大學是最能分辨人才素質的地方，能夠獲錄取的學生，具高素質的比例會較多。他們畢業後對香港較熟悉，香港可藉此吸納一批有學歷，勤奮及態度上進的好僱員，填補因移民而流失的人才。