灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
首頁 財經 金融科技毋忘聯繫匯率制度初心

金融科技毋忘聯繫匯率制度初心

先進經濟奉行浮動匯率,而且設有中央銀行,無論儲值便利或虛擬銀行,皆可置於傳統銀行體制外,不影響貨幣金融穩定。香港獨善其身,實施固定匯率,不能依樣葫蘆。

陸觀豪 作者: 陸觀豪 , 鄭宏泰
2018-06-26
金融觀察

標籤: 外匯基金聯繫匯率虛擬銀行金融科技
傳統銀行始終是中流砥柱,提倡金融科技之餘,毋忘聯繫匯率初心本意,慎防政策傾斜,進退失據,因小失大。(亞新社)
傳統銀行始終是中流砥柱,提倡金融科技之餘,毋忘聯繫匯率初心本意,慎防政策傾斜,進退失據,因小失大。(亞新社)

金融科技日新月異,電子收支、儲值便利、智慧銀行等方興未艾。政府積極趕上,促進智慧金融,構築智慧城市,便民利民惠民,快速支付系統和虛擬銀行乃表表者。不過,港元聯繫匯率獨特,表面簡單,其實內有乾坤,尤其與銀行體制唇齒相依;拓展金融科技之餘,莫顧此失彼,令貨幣制度倒退,動搖聯繫匯率根基,因小失大。

虛擬銀行恐重蹈覆轍

追本溯源,不論環球實施固定或浮動匯率,港元聯繫匯率建基於兩大原則:一、銀根以官價外匯儲備支持,所謂銀根(貨幣根基)是發鈔儲備及清算結餘總和;二、同業清算須覆蓋所有存款機構,而昔年只有銀行合法收受存款,未有異曲同工者(存款公司、八達通儲值卡、支付寶賬戶等)。聯繫匯率精髓是自動防禦機制,外匯基金及銀行聯手官價買賣錨貨幣,借助市場化解投機炒賣於無形,四両撥千斤,技術細節且從略。(註1)

香港不設貨幣局,法定鈔票由商業銀行發行,儲備由外匯基金保管。同業清算原分兩級,並由主要發鈔銀行滙豐管理,上層直接清算銀行須在滙豐開立往來賬戶,下層間接清算銀行須在代辦銀行開立往來賬戶。

法例規定,同業即期存款須悉數撥備,而香港不設中央銀行,在固定匯率制度期間,清算結餘實際以官價外匯儲備支持。回顧英鎊於1967年貶值14.3%,港元先同步後升值,前後計,實際貶值5.7%。銀根英鎊儲備的匯兌損失折算1.5億港元,外匯基金悉數補償乃實證。

新一輩銀行家和官僚所認識的聯繫匯率,多局限於1983年恢復掛鈎以後,對沿革或知其然,卻不知其所以然。尤其早前浮動期的虛與實,即使經濟學家也一知半解,誤以為質變,忽視非正式掛鈎美元的事實。不過,港元浮動,外匯儲備無官價可依,自動防禦失效也是現實,所以九七回歸政治浮現,人心忐忑,匯率波動,政府束手無策。當年財政司夏鼎基宣讀1979/80年度《財政預算案》,深入淺出交代問題,解釋市場操作原理,值得重溫。

有人鑽法律漏洞,開辦投資銀行及財務公司,發行存款證,不受銀行法例規管,不受利息協議約束,變相無牌高息吸納定活兩便存款,更擾亂貨幣制度。銀行流失存款,以牙還牙,利率戰歷史重演。截至1981年底,非銀行財務機構佔總存款達36%,不隸屬銀行系統,不參與同業清算,削弱市場操作成效,動搖聯繫匯率基礎。舉一反三,儲值便利是活期存款分支,虛擬銀行是傳統銀行分支,現今另起爐灶,恐怕重蹈覆轍。

釜底抽薪,政府實施存款機構三級制(即銀行、有限制銀行、存款公司),驅趕存款回流銀行,受制利率協議,納入同業清算。有限制銀行及存款公司只可收受定期存款,前者最低50萬元,後者最低5萬元,皆豁免利率協議規限。此外銀行公會升格為法定機構,利率協議也變身貨幣工具,政府干預出師有名。雙管齊下,市場操作成效可顯著提升。

形勢比人強,重整架構於1983年中生效不久,港元恢復掛鈎美元治本。政府以為回復官價外匯發鈔,蕭規曹隨,聯繫匯率即回復原貌。其實百密一疏,清算結餘儲備是市價外匯,銀根變成雙價制(發鈔官價及儲備市價),偏離基本原則。聯繫匯率虛有其表,自動防禦並未復元,留下尾巴。

外匯基金在1995年接管同業清算,各銀行直接交換,不再分級。政府錯失良機,未同時取消銀根雙價制,糾正偏差。直至1998年投機大鱷乘虛而入,股市外匯期貨聲東擊西,始如夢初醒,亡羊補牢。所謂「任七招」的第一招,就是把清算結餘納入官價外匯,恢復自動防禦效能。日久玩生,現今官僚似忘掉初心,也未汲取九八教訓。

上文不厭其煩回顧聯繫匯率80多年沿革(表1),是說明成敗繫於兩大原則,缺一不成。畫龍點睛,假若1983年恢復正式掛鈎美元時,滙豐已須存放清算結餘於外匯基金,並以官價美元提存,所有銀行清算賬戶也依樣葫蘆,公會毋須於1987年制定「負利率措施」,而投機者也無從在1998年「明炒港元、暗空期指」圖利,何需千億元「打大鱷」?假若1988年推出「新會計安排」之策及時補遺,10年後亦毋須勞民傷財抵抗外侮。

表1,貨幣銀根外匯儲備沿革

防政策傾斜致因小失大

近年政府提倡智慧城市,金融科技也是重點,主調是共享財經,發揮互聯網移動交易快捷簡便的優越性。快速收支平台連結儲值及銀行賬戶,跨系統跨銀行轉賬即時清算,利便P2P、P2C、C2P、C2C等小額收支。虛擬銀行針對小戶小額存貸收支,簡化手續便民,降低成本利民。儲值便利實質是銀行存款,快速收支也是同業清算,虛擬銀行存款與傳統銀行無異。前車可鑑,若不納入同業清算及官價外匯,難免削弱聯繫匯率自動防禦機制,動搖貨幣制度根基。

有意見認為,既然有限制銀行及存款公司也未納入同業清算,儲值便利及虛擬銀行也無必要,快速收支簡單便捷,綽綽有餘,其實一廂情願。存款機構三級制,實際是驅趕存款回流銀行,其他存款機構被拒諸清算門外是政策傾斜,事實也證明有效,銀行現時幾乎獨佔市場。況且有限制銀行及存款公司不得收受活期存款,與儲值便利及虛擬銀行有別,納入與否對貨幣制度影響有限。

今非昔比,智慧城市是大氣候,政策剛好相反,傾斜智慧金融,傳統銀行存款流失不容輕視。溫故知新,倘若智慧銀行漸成氣候,分庭抗禮,猶如昔日存款財務公司佔港元存款達三成多,其清算結餘又不受官價外匯約束,難免重現銀根雙價制,擾亂貨幣制度。前車可鑑,聯繫匯率自動防禦如何有效操作?

此外,快速收支的跨行交易,須通過同業清算平台,觸動銀行官價清算結餘。目前儲值便利結餘相等0.1%港元存款,清算代理銀行承擔外匯風險有限。日後儲值便利及虛擬銀行交易倍增,所衍生之外匯風險也倍增,誰來承擔?

港元聯繫匯率制度青出於藍,猶勝傳統貨幣局,歸功因時制宜。先進經濟奉行浮動匯率,而且設有中央銀行,無論儲值便利或虛擬銀行,皆可置於傳統銀行體制外,不影響貨幣金融穩定。香港獨善其身,實施固定匯率,不能依樣葫蘆。政出多門,各自修行,難免動搖聯繫匯率根基。傳統銀行始終是中流砥柱,提倡金融科技之餘,毋忘聯繫匯率初心本意,慎防政策傾斜,進退失據,因小失大。

註1:詳見鄭宏泰、陸觀豪。2017。《點石成金:打造香港金融中心之里程碑》。香港:中華書局。

原刊於《信報》,本社獲作者授權發表。

更多精采文章

  • 恒大金融科技報告出爐  疫下顧客多用網上理財服務恒大金融科技報告出爐 疫下顧客多用網上理財服務
  • 雷鼎鳴:外匯基金為什麼虧損嚴重?大量儲備如何改善居住環境 藏富於民?雷鼎鳴:外匯基金為什麼虧損嚴重?大量儲備如何改善居住環境 藏富於民?
  • 周文正:把握創新機遇  發展金融科技周文正:把握創新機遇 發展金融科技
  • 有香港特色的公共財政有香港特色的公共財政
  • 任志剛:美國若以金融「武器化」打擊中國,只會嚴重損害自身利益任志剛:美國若以金融「武器化」打擊中國,只會嚴重損害自身利益


陸觀豪

退休銀行家,曾任本地上市銀行常務董事,具30年實務經驗。退休後從事金融研究,最近與中文大學教授合作,研究大中華金融發展,並在《信報》及《信報月刊》定期發表文章。
View all posts

鄭宏泰

現任香港中文大學香港亞太研究所社會及政治發展研究中心聯席主任;香港大學香港人文社會研究所名譽助理教授。於2003-2011年任職香港大學亞洲研究中心研究助理教授之職。主要從事華人家族企與港澳社會政策等研究,近期著作(或合著)包括:《香港華人家族企業個案研究》、《香港身份證透視》、《香港米業史》、《香港股史》、《香港大老:周壽臣》、《香港大老:何東》、《香港將軍:何世禮》等。其次,亦合編了《華人家族企業傳承研究》、《澳門社會實錄》及《澳門特區新貌》等書,並在國際期刊及區域期刊上發表相關論文十數篇。
View all posts
標籤: 外匯基金聯繫匯率虛擬銀行金融科技
申請成為灼見名家基本會員,免費收取電子報
同意灼見名家會員服務條款及細則
Please login to join discussion

編輯精選

梁家傑表示,公民黨劃上句點,是因為「沒有人肯接任主席、沒有人肯接任執委」,亦無從籌款,因此很難繼續。(梁家傑Facebook)
灼見報道

創黨16年 公民黨宣布自願清盤

作者: 本社編輯部
2023-05-28
左起:中大醫學院賽馬會公共衞生及基層醫療學院教授黃至生教授、中大醫學院院長兼腸道微生物群研究中心主任陳家亮教授,以及中大醫學院裘槎醫學科學教授、香港微生物菌群創新中心總監黃秀娟教授。(主辦方提供)
灼見報道

中大醫學院證實改善腸道微生態 有效紓緩新冠後遺症

作者: 編輯精選
2023-05-23
協助傳統製造業利用創新科技升級轉型,實現智能化先進製造。(Shutterstock)
灼見創科

從研發到製造 推動新型工業化

作者: 香港科技園公司
2023-05-23
佛山市一家開發氫能燃料技術的企業來港考察,與本地能源科技及政商各界會面交流。
灼見報道

佛山氫能企業冀落戶香港 為灣區綠色航運作出貢獻

作者: 本社編輯部
2023-05-23
任景信認為,無論是對環境、社會及管治(ESG)或是碳排放,數據聯通絕對有好處。
灼見專訪

數碼港行政總裁任景信:碳數據處理應用增加 綠色科技成資本新寵

作者: 本社編輯部
2023-05-22

影片

  • 資深傳媒人張圭陽:敘利亞歷經天災、內戰如何重建? 美國制裁下的文明古國新面貌
  • 黃錦輝教授:G7計劃把北約亞洲化會否得逞?王毅與沙利文會晤能夠改善中美關係?
  • 數碼港CEO任景信:綠色科技如何成為資本新寵、年輕人鍾情的事業?企業怎樣發掘碳數據商機?
  • 資深傳媒人張圭陽:阿富汗、敘利亞為什麼是輸出難民最多的國家?揭開塔利班政權神秘面紗
  • 葉問外甥盧文錦師傅:葉問如何智鬥軍閥排長?怎樣三招擊敗日本憲兵教頭?有沒有做過國民黨特務?
  • 太古集團唐偉邦:屋頂耕種,也是可持續發展?今日廢棄之物,是明日可用資源?
  • 曾繁光醫生:社交焦慮症是怎樣形成的? 用什麼方法克服與治療?
  • G20綠色金融推手馬駿博士:推動雙碳要年花16萬億元,錢從何來?歐盟徵碳稅,劫貧濟富?
  • 雷鼎鳴:白宮把美元武器化怎樣害人害己? 全球多國去美元化將有什麼災難後果?
  • 全球高等教育有何值得相互借鑑之處?全球化下的大學面臨哪些困境與危機?──郭位教授大問於市與全球頂尖校長對話系列總結
Currently Playing

熱門文章

  • 宿世的善根宿世的善根 常霖法師
  • SEN:教育界最核心的挑戰SEN:教育界最核心的挑戰 陳家偉
  • 小學五年級是關鍵的一年小學五年級是關鍵的一年 陳家偉
  • 小紅書勝IG小紅書勝IG 項明生
  • 有線電視的前世今生 兼談香港電視業前景有線電視的前世今生 兼談香港電視業前景 編輯精選
  • 21世紀兩個最重要組織:金磚和上合21世紀兩個最重要組織:金磚和上合 張建雄
  • 一個社會要容得下幽默一個社會要容得下幽默 陳景祥
  • 博文約禮的三種體驗博文約禮的三種體驗 潘銘基
  • 中大醫學院證實改善腸道微生態 有效紓緩新冠後遺症中大醫學院證實改善腸道微生態 有效紓緩新冠後遺症 編輯精選
  • 28歲《長津湖》國際作曲家Elliot Leung(梁皓一) :「成功有跡可循,香港人做嘢同外面有乜唔同?」28歲《長津湖》國際作曲家Elliot Leung(梁皓一) :「成功有跡可循,香港人做嘢同外面有乜唔同?」 李偉民
  • 佛山氫能企業冀落戶香港   為灣區綠色航運作出貢獻佛山氫能企業冀落戶香港 為灣區綠色航運作出貢獻 本社編輯部
  • 隱藏在命盤中的治病方案隱藏在命盤中的治病方案 潘樂德
  • 逢危須棄逢危須棄 吳家豪
  • 從吳越國「納土歸宋」看兩岸統一趨勢從吳越國「納土歸宋」看兩岸統一趨勢 關品方
  • 創黨16年 公民黨宣布自願清盤創黨16年 公民黨宣布自願清盤 本社編輯部
  • 從研發到製造 推動新型工業化從研發到製造 推動新型工業化 香港科技園公司
  • 南韓開始衰敗南韓開始衰敗 蔣匡文
  • 移民專家的人生多元選擇移民專家的人生多元選擇 張灼祥
  • 習近平主席與《星空奇遇記》習近平主席與《星空奇遇記》 陳奕偉
  • 中年幸福婚姻特質中年幸福婚姻特質 羅乃萱

推薦作家

  • 阮紀宏
  • 張灼祥
  • 廖書蘭
  • 列家誠
  • 謝祖墀
  • 周延
  • 張建雄
  • 鄭家寶
  • 羅祥國
  • 溫志倫
  • 張宗永
  • 陳家偉

承印人

灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室

聯絡我們

公司 : 灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室
總機 : +852 2818 3011
傳真 : +852 2818 3022
業務電話 :+852 2818 3638
電郵 : [email protected]

追蹤我們的社交平台

會員訂閱「灼見名家」電子報

© Master Insight Media Limited 2023 All rights reserved. 私隱政策

No Result
View All Result
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們

© Master Insight Media Limited 2023 All rights reserved. 私隱政策

Login to your account below

Forgotten Password?

Fill the forms bellow to register

All fields are required. Log In

Retrieve your password

Please enter your username or email address to reset your password.

Log In