通脹惹禍火頭處處

美國公布最新通脹數據繼續嚇煞市場，3月消費者物價指數（CPI）按年升幅達8.5%，再刷新自1981年12月以來逾40年高位；歸咎於能源及食品價格持續上漲，疊加供應鏈緊張及消費需求復甦。通脹持續高企兼有加劇趨勢，儘管以剔除波動性較大的能源及食品價格後，核心CPI同比增幅雖收窄至6.5%，仍屬40年高位。

掩耳盜鈴的聯儲局

自耶倫年代為延後加息步伐買時間撐經濟搬龍門以來，龍門搬完再搬，低於市場預期的按月CPI環比增幅0.3%被無限放大，然而即使講到投資者已在憧憬美國通脹可能已於3月見頂般，亦難再掩飾聯儲局加息收水的迫切性。價格波動大的環節就要被剔走，無異於跟掩耳盜鈴自欺欺人，難道生活可以同樣剔走能源和食品？

通脹增幅減慢主因是二手車價回落，唯更多物價仍在漲升，尤其住屋成本CPI權重佔比達三成，3月按月升幅0.5%，拉高了整體數字，按年升幅更達5%，為1991年5月以來最高。去年中仍在推銷「通脹暫時論」的聯儲局主席鮑威爾於年底已今天的我打倒昨天的我，錯判形勢的代價是要連任，以獎勵其為股民服務的努力。

人民幣匯價  有機會轉弱

聯儲局公開3月會議紀要放鷹，觸發美國國債遭拋售。另一邊廂的中國，面對經濟下行壓力，月初國務院常務會議明確提出了加大穩健的貨幣政策實施力度，堅持寬鬆，降準減息預期瀰漫下，進而引發中美10年期國債孳息率出現近12年來的首次倒掛。

去年流入內地投資國債資金達5756億元人民幣，以人民幣利息回報3%計算，連帶去年人民幣兌美元升值2%，全年回報近6%，屬芸芸主權國家之首。可惜，隨美國10年期國債債息高見過2.836厘，中國仍徘徊在2.815厘水平，回報出現背馳，息差轉負，中國國債息差優勢漸失，只怕好息之徒一走，人民幣匯價轉弱機會不小，足以理解人行未大刀闊斧降息的原因。

環球通脹  上行壓力大

俄烏戰事持續，上游資源價格居高不下；中國疫情升級，超嚴格防疫措施累及供應鏈及製造業，環球通脹上行壓力不輕。歐洲通脹增幅提速，德國3月整體CPI終值按年上升7.3%，同樣為40年新高，最起碼德國聯邦統計局未有搬龍門，把天然氣、取暖油及汽車燃料價格的暴漲視而不見。

過去半世紀飽受債務與通脹連番襲擊的阿根廷，再因物價狂飆民不聊生發生暴亂；深陷財困的斯里蘭卡，剛正式宣布無法償還外債，國庫空虛得只剩19.3億美元外匯儲備，儲備都拿了去支付燃料和食物，連10億美元的到期利息也要向債主中國再江湖救急，驚動債主中國。約達510億美元總外債中，今年到期債務就有40億美元，都是通脹惹的禍。

火頭處處，即使星星之火，一旦未能及時撲滅，隨時演變成另一場新金融風暴。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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