迎接新一輪博弈

即使對通脹的問題，外界至今是沒有共識的。為什麼？因為今年經濟表現的現象，太多一次因素影響，以前從未見過，往後發展亦更難料。

行將踏入下半年，投資市場仍然充斥樂觀。沒辦法，全球資金泛濫，流動性太多，單以美國為例，聯儲局的資產負債表規模已超過8萬億美元。市場資金無路可泊，即使沒有利息也願意向聯儲局拆出隔夜資金，不然的話，大戶要將資金投放於短期債券，隨時是負息。

物價指數爆升債息不升反跌

市場是機靈的，債息不升反跌，不但令到與利率敏感的高估值新經濟股部分再受追捧。而觀乎近期，即使港股之中的一批高收息股也低調地向上。

正當美國消費物價指數爆升至5%之際，美國10年期債息卻錄得去年以來最大跌幅，更有趣是，一直是低利率支持者的美國財長耶倫卻公開表示，不介意利率高一點。如此矛盾訊息，到底發生什麼事？

肯定，債息之前升至約2厘水平，已提早反映了近日通脹數字情況。筆者亦估計，本月底半年結，金融機構在應對監管要求及資金管理上，往往需持有多於要求的無風險債券，都拖低了債息走勢。至於是否反映市場深信目前的高通脹真是極短期情況，似乎現階段不能太早結論。

市場搖擺不定通脹高企難免

首先，聯儲局及很多央行的預測準繩度，紀錄實在一般，今日可以說無事，明天都可以改口。再者，市場雖然聰明，但有時搖擺不定，沒有太大個性，即使對通脹的問題，外界至今是沒有共識的。為什麼？因為今年經濟表現的現象，太多一次因素影響，以前從未見過，往後發展亦更難料。

事實上，資源價格高漲，供應鏈未復正常，運費飛天，怎會沒有價格上升壓力？財金官員既相信是去年低基數影響，亦暗地裏擔心經濟活動繼續滯後物價升幅的話，可怕事情有待觀察。正因如此，全球不單內地，甚至西方都做同一事情，就是「谷針」，皆因大家都假設疫苗接種率愈高，與經濟活動更快實現全面正常是掛鈎的。

聯儲局即將舉行公開市場委員會會議，儘管繼續白鴿主調，但受制於客觀環境，一定需要在退市事宜上有明確訊息。參考以往，央行及市場新一輪博弈隨時展開，市場蜜月期也或很快暫時完結吧。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章。