較A股入摩指 更具意義的資產類別

彭博早前宣布，由明年4月開始，正式將內地政府債券及由政策性銀行所發行的債券，納入旗下的環球債券指數。如果以金額計，有關安排會觸發相當比重的資金，要被動買入內地債券，論重要程度而言，可能較A股入摩指更為有意義。

目前，環球大約有2.5萬億美元（約19.5萬億港元）基金，是追蹤彭博的環球債券指數。市場預期，在納入初期，內地債券在彭博債券指數攤佔比重約為5.49%左右，以此計算的話，預計合共將有1,400億美元（約1萬億港元）需要被動式追入內地的相關債券。

無疑，整個納入過程將會分20個月進行，以最簡單的計算，每月相當於只有70億美元（約546億港元）資金追貨。可是，若彭博率先帶頭的話，市場另外兩個主要的債券指數，包括摩根大通及花旗的政府債券及新興市場債券指數，就更大機會一併將內地債券納入。

中港市場的投資者及評論界，往往着重的僅限於股票。其實，內地整個債市規模高達9萬億美元（約70.2萬億港元），屬於繼美國及日本之後，全球第三，只是外資及機構投資者參與率極低。

拉升外資在中國債市的參與度

有分析計算，若果全球三大債券指數同時間納入內地債券的話，資金流入規模動輒將有近3,000億美元（約2.3萬億港元），並且會直接拉升外資在中國債市的參與度。

未來一段時間要留意的是，內地當局會否同時改良「債券通」的安排，以鼓勵機構大戶利用相關機制。當然，還有其他需要關注的交易規則，外資使用內地同業市場及稅務上的規定如何跟進等等。債券是直接融資渠道，對內地經濟體系表現減低依賴銀行貸款起到重大作用。如果相信內地進行新階段去槓桿，銀行新增貸款定會受到抑制，剩下來就要視乎其他直接融資渠道的發展。

其實，雖然監管層連續兩年打壓金融機構表外業務，似乎未有證據證明，經濟表現會受到社會融資總量或M2增長減慢而有所影響。反而，觀乎近十多個月情況，似乎M2愈低，經濟反而愈好，這固然是與新經濟的佔比正在上升所產生升級轉型已屆收成的關係。

從數字看，銀行只要維持穩定信貸，即使貸款沒有顯著提升，經濟都沒出現太大異常，這樣的話，某程度上，意味着至少在今年之內，貸款政策絕不會處於擴張式，換句話說，關連性最大的基建、房產及上游工業，所受影響其實較大。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。