買來的繁榮

市場愈悲觀，走勢正好是相反，全球流動性氾濫下，其實近幾個月資金流入的資產仍然是以債券為主，高息債券一星期的吸金量，更加接近有統計以來的高位。相反，股票市場即使有正流入，但仍然落後得多。如果資金輪替，並且由美國市場轉移至其他地區的話，愛股市上升的，自然會有一份期待。

備受關注的美國就業數字，原本以為職業會進一步流失。結果，上月的非農新增職業增加250萬份，創出自1948年有紀錄以來最大的單月增幅。至於失業率，公布一度指降至13.3%，其後又澄清誤計，實際數字16%以上。美國的就業數字，似乎正好滿足好淡兩邊的市場人士。但從新增職位數字看，數字遠遠比預期高，差異之大，當然有很多原因，但經濟預測的準繩度就再次被質疑。如果股市是反映經濟前景的話，又卻似乎早就已有所反映。好了，一個月的就業及經濟數字當然不能當成為全部，但如果全球經濟實況真較疫情期間的市場預期來得要好，且恢復得快的話，中央銀行過去幾個月的流動性非常規政策，是否被證明落藥過重呢？如果是的話，央行根本毋須要付出代價，因為社會問題似乎是央行政策誤失的最大反射。

近期升市不全因為北水力撐

港股近期走勢轉強，完全與之前市場的政治憂慮是相反。資金取態及投資者部署，其實是很少帶有政治立場之分，哪裏有把握及具備潛在升幅，就會到哪裏。因此，如果僅將近期升市完全理解為北水力撐，似乎太高估了北水的水平與力量了。

眾所周知，6月是一向的港元資金需求旺季，既有半年結，亦有國企派息。今年還加入大批中概股回流，每隻集資數百億，但港元拆息在這環境下卻不升反跌，港匯更數度觸及強方兌換保證水平，在在證明市場太多資金之餘，亦有資金流入港元作為投資機會。

中概股回流大勢已成，而更多的新經濟股獲納入恒指，意味是整個港股市盈率的提升。市場對不確定因素構成的不安歸納消化之後，一個潛在估值上調的市場當然有賣點。

事實上，各界對2020年的經濟表現已不存在厚望，但對於明年，基於享有極低基數的關係，總會有樂觀的一派，會營造經濟高速增長的好勢頭。如是者，以現時水平去計預測的估值，談不上昂貴，這個說故事的內容，對很多人來說，既有說服力，亦深明是買來的繁榮，背後代價相當。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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