讓ESG為我們挑選那一杯咖啡，星巴克還是瑞幸？|邵志堯

投資者如果在瑞幸上市當天，以當月平均成交20美元喝下這一口咖啡，今天只剩下8.3美元；若以當月平均成交的73美元喝一手星巴克，今天仍能打個平手。從投資者角度來看，喝錯咖啡真的是有苦自己知。

瑞幸咖啡在2018年橫空出世，並揚言要超越龍頭大哥星巴克。經歷過財務做假事件和美國證監會以天價1.8億美元罰款之後，今天瑞幸在分店數字上做到了。2021年瑞幸在中國大陸的門市數量高達6024家，超越了5557家的星巴克（中國），虧損收窄至1.25億元人民幣，可以說得上死過翻生。從ESG兩個維度上，ESG實踐（消費者）和ESG投資（投資者），你會選擇哪一杯咖啡？

努力邁向可持續咖啡的星巴克

在消費者的角度上，公司做不做假、賺不賺錢不是他們關心的議題，他們只希望享用的咖啡對環境有最少的傷害、供應商和員工有合理的回報、咖啡豆美味可口。為此，星巴克於2018年啟動了增強綠化的零售倡議，以達至改善能源使用效率、提高可再生能源佔比、保護水資源和降低廢棄物等措施。

在供應鏈方面，它推動建立了行業標準的「可持續咖啡挑戰」（Sustainable Coffee Challenge），推動公平貿易、不壓搾咖啡種植者，並加強教育種植者的培訓，讓他們學習最新農業技術，增加產量和提高質量。培訓內容包括土壤侵蝕控制、除臭處理、遮陰管理，以及如何緩和氣候變化對咖啡種植的衝擊。

除了關心農民的種植技術之外，農業現代化、科技化也需要資金來支撐。針對咖啡農民無法取得商業貸款的問題，星巴克成立了「全球農民基金」（Global Farmer Fund），以其訂單合同作為資產抵押品（Asset Based Securities），聯同幾家以影響力投資的基金（Impact Investment Fund），如Root Capital和ResponseAbility等合作，從審批、發放到管理等具體細節也參與，確實是出錢又出力，達成聯合國可持續發展目標（Sustainable Development Goals, SDGs）。

沒法自我辯護的瑞幸

反觀瑞幸咖啡，除了在網絡上搜索第1版彈出來的信息不是造假，便是天價賠償以外，在ESG當中的環境（E）和社會（S）這些議題上，並未如星巴克的貢獻。瑞幸當然可以以新辦企業需要時間去經營作辯護，但是企業管治（G）是可以掌握在管理者的手裏，造假是經過精心部署，包括：

1. 捏造每店每日商品銷售量
2. 捏造每訂單商品數
3. 捏造商品平均銷售價格
4. 捏造其他商品收入
5. 浮報廣告支出金額

瑞幸經營團隊始終以「動態虧損」的概念來解釋陰沉的帳面金額，指出眼下快速擴張的資本支出，將能夠在未來創造出可觀的投資回報。無數投資者被假象誤導成為股東，差點兒被除牌，最後以天價賠償得以保存交易席位。

擁有良好ESG表現的星巴克市值859億美元，單店市值是1545萬；而ESG表現差勁的瑞幸市值21億美元，單店市值只是35萬，相差44倍。投資者如果在瑞幸上市當天，以當月平均成交20美元喝下這一口咖啡，今天只剩下8.3美元；若以當月平均成交的73美元喝一手星巴克，今天仍能打個平手。從投資者角度來看，喝錯咖啡真的是有苦自己知。

原刊於《經濟日報》，本社獲作者授權轉載。