複製市場缺失引發中港監管融合

各界熱烈慶賀回歸廿周年，財金官員不斷強調香港資本市場發展成就，互聯互通將港股地位推上更高層次時，誰不知能登上國際財經媒體主要篇幅的卻是一批細價股單日急瀉事件，好事不出門，醜事傳千里，實在是諷刺。或因外國媒體總愛挑剔內地，凡跟內地有關的總愛加以標籤，中港融合大環境下，香港市場新聞能夠登上國際媒體，來來去去就是負面消息。

股價跌，而且是八至九成跌幅，火燒連環船，明眼人看出根本是單一莊家出事，被斬倉而牽連甚廣。市場每次發生事故，之後總有大堆理由，往往矛頭指向監管當局。不論股份大升大跌都是監管者之過。誠然，本港監管機構有所不足，尚待改善，但觀乎是次細價股急瀉事件，起因部分源於股份連環抵押，其實早於1998及2005年，當局老早就為加強有關方面披露做過諮詢，奈何一句有違私隱作擋箭牌，結果一拖再拖。

推Webb50指數 以作記認

市場聲音漸單邊，唱淡有罪，唱好而被一擊即中的隨即被冊封為神。對於沽空機構、David Webb，持份者很多恨之入骨，但撇除當中利益關係，沒有他們的存在，某程度市場缺少對一面倒聲音的制衡及擔當警示作用。6.27事件自會寫入港股歷史，倒不如順帶推一個Webb50指數，以作記認。

經此一役，可以肯定證監會及港交所（388）一定有所行動及從監管上跟進，好戲肯定在後頭，尤其是多間上市公司參與投資牽涉的斬倉股，變相發盈警預告大幅虧損，要算帳的話，太多持份者或被追究。

無事不監管，個個大叫大嚷要加強監管，但基於監管從來是滯後於市場前提下，要迫監管走在市場之前，即相關規則或比實際需要更嚴格，看來市場要有心理準備了。內地股市之前暴露的各種問題，市場槓桿及交易手法各適其適，叫人歎為觀止。內地有高槓桿、場外配資、代持、交叉持股、將股票打包成為產品等，難保早由內地資金在港被一一複製。內地資金為港帶來機遇，但亦有更多威脅，最熟識內地者固然是內地監管當局，故要港股活動有規範，監管對策上更有前瞻，實在需要內地當局協助。

押股披露要收緊、但有關股票加快退市的討論，關鍵在於門檻界定，似乎唯一可取是證監會及交易所按情況作指令，尤其是對停牌公司。惟最困擾監管及左右市場秩序最大可能源於資金來源及持股架構及關係，令人想起早前提出的類似內地一戶一碼制度，斷估推出是勢在必行了。老實說，每當市場出事，就愛說加強監管，若醞釀收緊監管，市場又高舉披露為本。但內地資金主導，A股之前的一套輸入本港幾乎分屬必然，既然如此，附帶結果可能是間接將內地監管的一套一併輸入。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。