聯繫匯率易進難退

俄國侵烏轉眼已經踏入第四個月，戰果固然出人意料，西方經濟封鎖之猛烈，亦令北京提出「底線思維」，以應付中美關係一旦進一步惡化， 引發的每一種可能性。香港財金官員，順應中央，審視風險，聯繫匯率的存廢亦上了議程。

眼前負擔不起任何風險

首先，金融戰有很多層面和手段，不一定都牽涉到聯繫匯率。誇張地說：金正恩要將朝鮮圜和美元現鈔掛鈎，美國是沒有能力阻止的。只是技術上，華盛頓可以阻止交收在美國本土發生，以及懲罰參與交易的機構。

香港一個開放型的經濟，受益於匯率穩定。聯繫匯率施行了近40年，對匯率穩定而言，應該算是行之有效。當然亦有人歸咎港府因為放棄加息的主導權，造成資產泡沫。

香港今天經濟面對的外內風險還真的不少：美國加息、中國內地經濟衰退、中美關係惡化損害香港國際金融中心地位，社會尚待修復下的人才流失……眼前我們完全負擔不起為系統加添任何風險。

倘棄掛鈎美元 港元對國家價值減

有人提出中國內地與香港經濟關係密切，聯繫匯率掛鈎的對象應該是人民幣而不是美元。同樣，這是一個時機問題。中國內地的資本帳仍未開放，人民幣仍然在行使在岸價和離岸價的雙軌制。如果港元和人民幣掛鈎，索羅斯通過衝擊港元來打擊人民幣，人民銀行是否應該參與捍衛港元呢？

再者，香港對國家的一個重要價值，是套取外匯，以及作為中國企業跑出去和人民幣國際化的護城河。如果港元放棄和美元掛鈎，這些作用都會大為褪色。

美未出手 港不宜妄動

「居安思危」固然是正確態度，加上中美的經濟較量，其實早已經開始了。但這次金融戰的主動權在美方。中方一直重覆的態度是：只要不牽涉中國視為內政的議題（例如台灣、新疆、西藏、香港），什麼都好談。中方就俄烏戰爭的立場，給了美方新的理由對中國作出經濟制裁。想說的是：我們可以有1000個應變方案，但對手未出手，我們什麼都不能做，亦不應該做。

每次朋友和我討論聯繫匯率，我都想起Eagles的一首老歌Hotel California，歌詞大意是這誘人的酒店是易進難退的。聯繫匯率亦作如是觀！

原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。

張宗永

作者是亞洲新興市場第一代衍生工具交易員，擁有20多年的投行經驗，管理過的業務包括交易室、資本市場和併購業務。大學主修工程及工商管理，畢業後短暫的第一份工作卻是在報館任職股評人兼翻譯兼副刊作家兼資料室總管（以成績倒序為列）。2009年告別銀行「糧單」之後，加入一新成立的環球精品投行任亞太區總裁及高級合伙人，並且重拾四分之一世紀前的興趣，在報刊上月旦政經時局，文章散見《明報》及《信報》等，並且積極參與社會企業。

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